上市公司質(zhì)量指數(shù)編制及其應(yīng)用

鄧冬萌 代明玥 徐婷婷 黃曉波

[提要] 上市公司質(zhì)量評價對于中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。本文從償債能力、運(yùn)營能力、盈利能力、獲取現(xiàn)金能力、風(fēng)險控制能力、發(fā)展能力等六個方面衡量上市公司質(zhì)量，并利用深交所上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)，通過編制指數(shù)反映上市公司質(zhì)量變化趨勢。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：中國上市公司風(fēng)險控制和發(fā)展能力很強(qiáng)，其次是盈利能力和償債能力，而經(jīng)營能力和獲取現(xiàn)金能力較差。

關(guān)鍵詞：高質(zhì)量發(fā)展；上市公司；質(zhì)量指數(shù)

中圖分類號：F234.4 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ)，上市公司是企業(yè)中的佼佼者，上市公司對國民經(jīng)濟(jì)質(zhì)量具有直接影響。但如何反映或評價上市公司質(zhì)量，仍是一個值得研究的課題。為此，本文提出一種反映上市公司質(zhì)量及其變化的方法，并利用深圳證券交易所上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)，編制上市公司質(zhì)量指數(shù)。

一、上市公司質(zhì)量內(nèi)涵及其計量指標(biāo)

（一）上市公司質(zhì)量的內(nèi)涵。作為一個經(jīng)濟(jì)組織，企業(yè)的基本目標(biāo)包括生存、發(fā)展、盈利等。上市公司質(zhì)量，可以從生存質(zhì)量、發(fā)展質(zhì)量、盈利質(zhì)量等幾個維度來衡量。本文從償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、獲取現(xiàn)金能力、風(fēng)險控制能力、發(fā)展能力等六個方面反映上市公司質(zhì)量。

1、償債能力。償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)（包括本息和利息）的能力。如果不能償還到期債務(wù)，企業(yè)可能破產(chǎn)。所以，能否及時償還到期債務(wù)，關(guān)系到企業(yè)的生存。

2、營運(yùn)能力。營運(yùn)能力是指企業(yè)資產(chǎn)的管理效率。即在盡可能短的時間內(nèi)，運(yùn)用較少的資產(chǎn)生產(chǎn)較多的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入最大化。企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)資產(chǎn)的使用效率越高，管理資產(chǎn)的能力越強(qiáng)。

3、盈利能力。盈利能力是企業(yè)獲取利潤的能力，即用較少的投入獲得較多的產(chǎn)出，收入多，費(fèi)用少，利潤大。直接反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的好壞。

4、獲取現(xiàn)金能力。現(xiàn)金是企業(yè)的“血液”，獲取現(xiàn)金的能力決定了企業(yè)“血液”的供給，以及資金循環(huán)和周轉(zhuǎn)，決定了企業(yè)是否健康。企業(yè)賺取現(xiàn)金的能力越強(qiáng)，可支配的現(xiàn)金越多，越能保證企業(yè)生產(chǎn)、營銷、投資等經(jīng)濟(jì)活動的正常進(jìn)行。

5、風(fēng)險控制能力。風(fēng)險是由于經(jīng)濟(jì)活動的不確定性而可能給企業(yè)造成的損失，包括財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險等。風(fēng)險無處不在，風(fēng)險控制能力決定了企業(yè)能否穩(wěn)健經(jīng)營，持續(xù)發(fā)展。

6、發(fā)展能力。發(fā)展能力反映企業(yè)未來的發(fā)展前景，反映企業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性。可以通過企業(yè)現(xiàn)在的資產(chǎn)增長速度、收入增長速度，以及財務(wù)資源的積累體現(xiàn)出來。

（二）上市公司質(zhì)量的評價指標(biāo)。上市公司質(zhì)量的評價指標(biāo)、代碼以及計算方法，見表1。（表1）

二、上市公司質(zhì)量指數(shù)編制方法

三、上市公司質(zhì)量指數(shù)編制方法的應(yīng)用

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源。選擇深圳證券交易所所有A股上市公司作為研究樣本，不包括ST、PT公司，以及金融行業(yè)上市公司。樣本時限為2007～2016年。所有原始數(shù)據(jù)來源于RESSTE數(shù)據(jù)庫中上市公司的年度數(shù)據(jù)。如果一行數(shù)據(jù)中存在缺失值，則把該行數(shù)據(jù)全部刪除。利用stata軟件對所有連續(xù)變量進(jìn)行1%的縮尾處理。

（二）上市公司質(zhì)量指數(shù)。2008～2016年上市公司質(zhì)量環(huán)比指數(shù)（以上年為基期），如表2所示。可以發(fā)現(xiàn)：（1）除2013年之外，其他年份的償債能力（DAR）指數(shù)都大于1，即與上年比較，2013年的償債能力有所下降，其他年份都呈上升趨勢，2010年和2011年的償債能力又較大幅度的上升；（2）除了2008年之外，其他年份的經(jīng)營能力（AAT）指數(shù)都小于1，即與上年比較，2008年的經(jīng)營能力有所上升，其他年份的經(jīng)營能力都呈下降趨勢；（3）除了2011年和2012年之外，其他年份的盈利能力（EPS）指數(shù)都大于1，即與上年比較，2011年和2012年的盈利能力有所下降，其他年份的盈利能力都呈上升趨勢；（4）除了2008年和2016年之外，其他年份的獲取現(xiàn)金的能力（CNC）指數(shù)都小于1，即與上年比較，2008年和2016年獲取現(xiàn)金的能力有所上升，其他年份獲取現(xiàn)金的能力都呈下降趨勢；（5）2008年的風(fēng)險控制（DFL）指數(shù)為1.3506，大于1，即呈上升趨勢。除了2008年之外，其他年份的風(fēng)險控制（DFL）指數(shù)都遠(yuǎn)大于1，即都呈上升趨勢，而且上升的幅度很大；（6）發(fā)展能力（TAGR）指數(shù)都大于1，即都呈上升趨勢，但年份之間波動較大。（表2）

總體上看，中國上市公司風(fēng)險控制和發(fā)展能力很強(qiáng)，其次是盈利能力和償債能力，而經(jīng)營能力和獲取現(xiàn)金的能力較差。

四、研究結(jié)論

以2007～2016年深圳證券交易所A股上市公司作為研究樣本，通過編制指數(shù)反映上市公司發(fā)展質(zhì)量。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：風(fēng)險控制指數(shù)和發(fā)展能力指數(shù)持續(xù)地、大幅度地上升，即中國上市公司具有很強(qiáng)的風(fēng)險控制能力和發(fā)展能力；盈利能力指數(shù)和償債能力指數(shù)大都呈上升趨勢，即中國上市公司盈利能力和償債能力較強(qiáng)；但經(jīng)營能力和獲取現(xiàn)金能力指數(shù)大都呈下降趨勢，即中國上市公司經(jīng)營能力和獲取現(xiàn)金能力較差。

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