私募股權投資理論與實務若干問題探討

苗艷鵬

摘要：民間的資本對中國的社會經濟的快速發展、科技的快速發展起到了很大的積極作用，將會在未來長達一個世紀中對我國經濟結構的發展趨勢和調節市場經濟帶來一個很大的動力。私募股權的投資方式為我國的民間資本的相關領域開拓出一條不平凡的路。本篇文章就目前理論界和實物界關心的私募股權投資的很多理論和一些現實問題進行一定的討論，我們將對歷史的發展進行一定的歸納，希望能對民間社會的一些資本投資者及私募股權投資機構和理論研究者起到啟示的目的。

關鍵詞：私募股權投資；理論；實務

在1976年以來的三十多年的改革開放的過程中，“三來一補、兩頭在外”，“兩高一資”，技術在一些比較低級的競爭環境下，產品在低價格的銷售過程中；自從我國經歷那一年的全球經濟金融危機以后所帶來的一些影響以后、資本與貿易危機給我國帶來了很多不利影響，這也在一定的基礎上，優化經濟的結構和產業結構，提升我國的科技創新水平，使我國的企業管理的水平得到了很大的提升，總而言之，就是可以大大提高我國的綜合實力，成為世界強國，這些很嚴肅的課題已經擺在我國相關部門的面前。而企業的安全管理水平的大大提升以及技術的創新，單靠一些政府的政策是遠遠不夠的，也不能可持續的發展。總結一下，我們可以得出一定的結論，民間資本始終是一個有效的積極因素。我國民間資本在民族企業的發展及其科學技術的進步起到了不小的作用，私募股權投資方式為我國民間資本進入產業領域開創了廣闊的道路。中小板和創業板的開通，尤其是他能帶來的經濟效應，為民間資本對新技術、新材料、新能源等等方面的投資，提供了很好的示范作用，我國的經濟結構的改革的成功之路已經來臨。

一、私募股權投資的理論問題的研究

（一）私募基金與私募股權投資

要研究私募股權，我們首先要做到一點，就是必須將私募基金與公募基金進行區分，區分好股權投資與證券投資之間的關系。

私募基金，與公募基金相比，他是一個融資行為的一種私募方式，這是通過非正式的方式向極少數的投資者和以個人名義建立的一些基金組織，他的銷售和贖回都是在個人的私下與投資者進行商議的。

私募基金是要以資金的投向為中心，在此基礎上可以分為私募證券投資基金和私募股權投資基金。私募證券投資基金系以私募的特殊方式進行一定的資金融資，他所對應的對象主要是上市公司的股票，債券及其他金融的輔助性工具。私募股權投資的基金，則是將以私募的特殊方式融入的資金投入到非正式的企業權力中，有時參與上市的公司以優化市場經濟和資源為核心的重組過程。這篇文章是以私募股權結構投資基金為主要內容。

（二）私募股權投資的主要類型

在整個企業的發展過程中，私募股權投資的發展階段可以分為天使投資、風險投資、發展投資等等，由此可以看出常見的風險或者創業投資，這只是一種階段性的表現形式。同時，根據各個企業的收購股權的不同主體和不同的階段有很多種不同的管理方式。

（三）私募股權投資基金的運行模式

1.私募股權投資的工作流程

他在一般的情況下可以分為三個主要部分：投資者、投資管理者、目標公司。他的具體工作流程如下圖所示。（標注：投資者將一些任務交給投資管理人或者以股權的方式投入到管理公司；②投資管理人對目標公司進行一定的監督；③進行投資最后的退出④向相關的投資人員進行分紅。

2.私募股權投資基金的組織情況

一般會采取三種不同的組織模式：一個是企業制。投資人應該對建立有權威性組織的一些公司對目標公司進行一定投資，相應的投資人用一些責任公司的股權責任對其承擔相應的股權利益。二是合伙制，他在現在的一些國際領域被稱作為典型的組織行為。我們其標準的合伙人分為兩類：一般合伙人與有限合伙人。一般合伙人需要承擔的有很多，包括基金管理和承擔無限責任，收取相應的傭金和投資分紅；他需要向有限合伙人支付一些相關的管理報酬，其中包括年底分成和收益的提成。相關合伙人收集資金的方式也有很大的不同，一種是基金制，這個意思就是合伙人一次性的把自己的資金全部投入到項目當中，建立了一個有限合伙人的基金會。而另一種就是承諾制，他就是合伙人根據合同的相關規定全部投入所有的資金，但是不是一次性的，而是根據不同的現實情況，進行分期注入。他的優點就是投資帶來的效益是由合伙人雙方分頭進行繳納一定的稅務。第三個就是信托制。主要的內容就是通過一定的手段對基金管理人進行一定的投資，基金管理員在向一些目標公司進行一定的投資。其中信托的方式有兩種：結構型信托和債務型信托。

二、私募股權投資的實務進行一定的探討

本篇文章是一個以完整的投資項目為主要線索，并對其進行仔細的研究，其過程就是對一些目標公司進行一定的嚴格篩選、要盡自己最大的職責對其進行調查、簽約合同、進行一定的投資、相關部門對其監管、最終達到發行上市的目的以及最后的分紅等等工作流程。

（一）PE的投資理念

由于其投資的過程的周期是非常長的，PE投資理念與證券投資的價值投資的投資理念不同，他更重視的是企業的長期的投資價值。所以，價值投資是投資貫穿始終的投資理念。

一個成功的PE投資，需要經過很復雜的過程，包括發現價值、培養價值、提升價值和實現價值這四個重要的環節。首先什么是發現價值呢？就是根據一定的現實情況，對企業的運營情況以及團隊的情況等等，一定要對目標公司進行一定的衡量和篩選；培育價值，就是一些企業根據一定的標準要求對目標公司進行規劃，使企業能夠在很快的時間達到上市的目的；提升價值，就是通過對目標公司的發展趨勢進行一定的分析，對目標公司的一些發展前景與一些市場營銷的手段進行一定的完善，這才有利于提高公司的綜合實力以及在市場當中的競爭力；實現價值，顧名思義，就是在整個投資的最后一步進行實現的。

（二）PE投資流程（如圖2）

（三）私募股權投資實務要點。以下是側重PE投資實務要點進行描述

1.如何對目標公司進行選擇。就現在目前的情況來說，行業的種類有很多，他們的特點也是非常不同，如何選擇投資目標，一般是從以下的幾個方面入手：一是企業的基本情況，首先必須是一個健康、進入高效發展的企業，一般是符合以下四個條件：①競爭力。目標公司一般是必須在其有著比較強勁的技術的基礎上具有一定的核心競爭力，其技術可以在全世界有著很大的主動性，其商業的規劃也是變得越來越標準。與此同時，目標公司在世界上的占比也是比較大的，基本是位于市場前五位的名次。②成長性。目前的效率是在以十倍市盈率的PE投資成本進行教育，在未來的發展中可能會遇到很大的阻攔。所以其成長性也是成為其PE投資能否順利退出的重要因素。③財務狀況。實踐證明，盈利決定著整個企業的發展，而真正的現金流動是決定著企業的生存。因此一個企業的資金狀況，是決定投資能否成功的客觀因素。④團隊精神。全球PE投資的團隊的共同軟肋就是團隊合作能力，必須有可以依賴的團隊，保證現有的主要高管和一些業務精英的連續性和穩定性。

2.簽署一些投資的意向書。它的內容主要包括主要條款；投資的股權比例、投資方式；保密條款；定金以及相應的投資意向。

3.盡職調查。他的主要內容就是對公司的治理結構以及相關的文件；公司管理的組織人員：公司業務現狀、以及未來三年的發展戰略等等。

4.對目標公司進行監督。一定要做到風險可控的地步，體現出投資前的盡職調查及其評估、投資協議的法律約束等等環節；以及投資以后的市場監督，要求及其相關的公司按照合同的規定使用資金。

5.投資退出。主要的途徑有三個：一個是上市，這是最主要的途徑；第二個是公司內部的收購。第三個是外部轉讓，通過協議轉讓進行投資的轉讓。

三、結束語

本篇文章主要是從產業的結構變化、技術的創新、公司的管理水平的提高等等幾個方面進行入手來重點討論私募股權投資基金及其私募股權投資的一些活動，從而達到一些企業的產業化的改革和一些技術的提高的目的。

參考文獻：

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