證券投資基金持股與股價(jià)同步性分析

趙晛

摘要：現(xiàn)階段，市場經(jīng)濟(jì)迅猛增長，個(gè)人財(cái)富、國民財(cái)富積累量日漸增加。想要充分提高現(xiàn)有資金價(jià)值，半數(shù)以上的國民會采取把個(gè)人財(cái)富投入證券市場的方式，逐漸發(fā)展成證券市場的重要力量。基于此，本文結(jié)合證券投資基金持股和股價(jià)同步性聯(lián)系展開分析，進(jìn)一步提出促使證券投資基金穩(wěn)定股市的建議，以供參考。

關(guān)鍵詞：證券投資基金持股；股價(jià)同步性；證券市場

一、證券投資基金持股和股價(jià)同步性聯(lián)系

（一）正面聯(lián)系

證券投資機(jī)構(gòu)作為投資市場中比較重要的主體，同股票價(jià)格的同步性有著密切關(guān)聯(lián)。首先，證券投資市場存在非常嚴(yán)重的魚龍混雜問題，結(jié)合長遠(yuǎn)發(fā)展角度進(jìn)行分析，證券基金的投資有著普通投資者不具備的技術(shù)信息、資金規(guī)模等方面的優(yōu)勢，以其較強(qiáng)的專業(yè)性來降低和控制投資風(fēng)險(xiǎn)；其次，因?yàn)樽C券投資機(jī)構(gòu)專業(yè)程度較強(qiáng)，對于文化、政府以及經(jīng)濟(jì)的了解更加深入，一旦上述領(lǐng)域出現(xiàn)變化，投資機(jī)構(gòu)可以比普通投資人員更早的預(yù)知投資風(fēng)向變化趨勢，并且按照具體改變情況調(diào)整投資重點(diǎn)、方向和規(guī)模。過于敏銳地反應(yīng)能力也是普通股民所無法擁有的，把投資市場的變化對于投資機(jī)構(gòu)負(fù)面影響降到更低；最后，投資方式的差異。相較于其他投資方式，證券投資基金帶有明顯的優(yōu)勢，能夠積極參與投資市場內(nèi)，通過自身能力和資源小范圍例干預(yù)證券投資市場發(fā)展的風(fēng)向，促使資本市場朝向有助于投資基金有益方面上前進(jìn)，減少整體性股票市場浮動對于單種股票的消極影響，實(shí)現(xiàn)減低股價(jià)的同步性目標(biāo)。

（二）負(fù)面聯(lián)系

當(dāng)前，國內(nèi)實(shí)施的關(guān)于證券投資管理的制度規(guī)范存在較多漏洞，使得證券投資基金和股價(jià)同步性出現(xiàn)負(fù)面聯(lián)系。一是，股票市場操縱行為。證券投資基金為委托人管理投資資金時(shí)，證券投資基金中流動性資金會伴隨委托者增加而增長，一些機(jī)構(gòu)采取高利貸等形式積累流動資金，如果證券投資基金機(jī)構(gòu)想要獲得更多經(jīng)濟(jì)效益，同上市公司戰(zhàn)略合作時(shí)將流動資金滲透到股票市場，從而進(jìn)行股票價(jià)值的降低或者提升。然后運(yùn)用低價(jià)買、高價(jià)賣這一手段謀求差價(jià)，最終形成了股票市場操縱問題；二是，業(yè)績考核的方式不夠科學(xué)。證券投資基金機(jī)構(gòu)正式展開基金分析師的業(yè)績考核工作時(shí)，通常采取月考方式。如果特定月份的分析師業(yè)績相對較低，則會面臨著被解雇的風(fēng)險(xiǎn)。可是一些基金投資效益收獲需要過渡之后才能得到投資，基金分析師為保障個(gè)人權(quán)益，不得不把業(yè)績提升的手段集中于可以短期獲利的項(xiàng)目中，造成投資市場的股票買賣行為過于頻繁，影響股票正常運(yùn)行的秩序，極大程度上抑制了投資市場可持續(xù)健康發(fā)展。

二、促使證券投資基金穩(wěn)定股市的建議

（一）證券投資基金的規(guī)范化發(fā)展

1.增強(qiáng)基金投資者的穩(wěn)健度

第一，積極鼓勵(lì)和引導(dǎo)基金投資者進(jìn)行長期性投資。借助于價(jià)值投資，使得投資者積極主動的參與到持股企業(yè)經(jīng)營管理活動。監(jiān)督企業(yè)管理者、給予長期性激勵(lì)，改善企業(yè)長遠(yuǎn)業(yè)績，適時(shí)關(guān)注企業(yè)股價(jià)的波動與短期績效，加大企業(yè)長期成本和價(jià)值的監(jiān)管力度，從而增強(qiáng)企業(yè)信息披露的水平，有助于降低股價(jià)同步性；第二，合理延長業(yè)績評價(jià)的周期。以更長時(shí)段的平均表現(xiàn)情況作為業(yè)績排名的標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)經(jīng)理人在投資決策階段更加側(cè)重于分析股票長期性、內(nèi)在性價(jià)值；第三，增強(qiáng)證券投資基金參與企業(yè)治理的能力。基于參與企業(yè)治理積極性和一定能力的條件上，證券投資企業(yè)才可以更加積極的進(jìn)行企業(yè)管理，促使企業(yè)價(jià)值長期性增長。持續(xù)完善和創(chuàng)新基金機(jī)制與規(guī)模，提高證券投資基金監(jiān)管能力、參與治理效率，對應(yīng)增強(qiáng)上市公司的基金監(jiān)督和管理動機(jī)，實(shí)現(xiàn)投資行為的長期性。

2.引導(dǎo)基金企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新

產(chǎn)品創(chuàng)新應(yīng)該由以下三項(xiàng)內(nèi)容入手：一是，制定和健全市場做空機(jī)制，正確鼓勵(lì)和引導(dǎo)股指期貨、遠(yuǎn)期以及期權(quán)類金融衍生品創(chuàng)新。最大程度上拓寬證券投資基金獲利的渠道，確保基金投資著盈利手段不再局限于現(xiàn)有低價(jià)買、高價(jià)賣等措施，通過股指期貨買賣來謀求更多收益以及對沖現(xiàn)貨頭寸；二是，加速資產(chǎn)的證券化。把流動性低但是可預(yù)期收入的一些資產(chǎn)，采取資本市場發(fā)行證券等方式進(jìn)行出售，借此完成融資，充分增強(qiáng)資產(chǎn)流動性。概況來講，資產(chǎn)證券化發(fā)展，可以在盤活固定資產(chǎn)、增強(qiáng)企業(yè)融資成功機(jī)率的同時(shí)開拓證券投資基金業(yè)務(wù)覆蓋范圍；三是，豐富投資者結(jié)構(gòu)類型。在現(xiàn)有公募基金的基礎(chǔ)上加大企業(yè)社保基金、年金業(yè)務(wù)、QFII的培育，將其引入資本市場運(yùn)作中，從而豐富市場內(nèi)投資機(jī)構(gòu)的持股偏好、投資理念以及行為模式，維護(hù)主體的多元化特征，把控和減少特定力量操縱或者左右資本市場的機(jī)率。

3.調(diào)整投資基金的評價(jià)體系

想要實(shí)現(xiàn)證券投資基金投資行為的全面監(jiān)管，離不開搭建科學(xué)適用的評價(jià)體系。基金評價(jià)必須嚴(yán)格遵循以下原則：保障投資者和當(dāng)事人合法權(quán)益，促使證券投資基金的業(yè)務(wù)評價(jià)系統(tǒng)化、規(guī)范化；正確學(xué)習(xí)和參照國際資本市場的成功經(jīng)驗(yàn)與慣例，按照國內(nèi)證券市場實(shí)際情況進(jìn)行投資范圍、投資目標(biāo)、基金規(guī)模、基金風(fēng)險(xiǎn)、基金時(shí)期等方面的革新；形成科學(xué)投資的理念，基金評價(jià)體系需要重視長期績效，提高證券投資基金的文件度，將更多投資者的目光引入上市公司信息披露和長期治理，確保基金業(yè)的健康運(yùn)營。

（二）增強(qiáng)上市公司的質(zhì)量

1.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

首先，健全法人治理結(jié)構(gòu)。以相應(yīng)的授權(quán)體系，保障法人治理能夠有效落實(shí)，基金業(yè)的基金同公司基金治理、企業(yè)股東和企業(yè)治理有效運(yùn)行。按照基金合同的內(nèi)容、規(guī)范明確的授權(quán)體系，執(zhí)行合同契約的責(zé)任，規(guī)避基金企業(yè)董事、股東對日常基金運(yùn)作干預(yù)，維護(hù)基金投資運(yùn)作獨(dú)立性；其次，提高基金股東參與基金比例。增加基金股東參與基金持股的比例，有利于基金企業(yè)股東和基金持有者形成利益合作關(guān)系。引導(dǎo)股東參與到基金認(rèn)購中，防止股東濫用控制權(quán)的問題，保護(hù)基金收益索取權(quán)；最后，落實(shí)員工持股的制度。合理分散上市企業(yè)的股權(quán)，從根源上減少股東對于基金管理者的控制，減緩基金從業(yè)職工特別是經(jīng)理人和基金持有者的利益矛盾，遏制敗壞社會道德的行為。

2.完善治理機(jī)制

結(jié)合實(shí)際情況進(jìn)行分析，委托代理這種模式作為國內(nèi)證券投資基金內(nèi)部治理最為主要的機(jī)制，其制度缺陷非常容易滋生基金經(jīng)理人風(fēng)險(xiǎn)。這要求我們必須大力推廣公司型基金，加速基金設(shè)立運(yùn)行的公司化，為投資者參與基金行為的監(jiān)督?jīng)Q策提供便利，減少基金管理者道德風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，加大董事會的建設(shè)力度，最大程度上發(fā)揮出董事會的治理作用。上市企業(yè)必須建立能力、知識結(jié)構(gòu)完備、有效制衡各方權(quán)益、團(tuán)隊(duì)規(guī)模和實(shí)際經(jīng)營情況相匹配的董事會和委員會，由組織架構(gòu)方面完善公司經(jīng)營監(jiān)督機(jī)制。全面執(zhí)行董事制度，實(shí)現(xiàn)董事和精力的職權(quán)分離，促使和監(jiān)督管理者披露更加具體和全面的公司信息。提升上市企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量，對比于居民儲蓄余額而言，證券投資基金比重相對較低，能夠推進(jìn)基本面穩(wěn)定、主業(yè)明確、符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃、優(yōu)化結(jié)構(gòu)調(diào)整的優(yōu)質(zhì)公司上市，拓展證券市場的規(guī)模。

3.重視信息披露

合理增加基金信息披露的數(shù)量和質(zhì)量，防止出現(xiàn)窗飾行為，及時(shí)公示各種異常交易情況。同時(shí)，關(guān)注重倉股票名稱及數(shù)量的披露，避免資本力量較大的投資者操縱股票。加大關(guān)聯(lián)關(guān)系、關(guān)聯(lián)方、關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)督，特別是股東買賣同支股票價(jià)格與時(shí)間，方便持有者監(jiān)督利益輸送，針對影響力較大的事項(xiàng)采用臨時(shí)報(bào)告等多渠道、多方式進(jìn)行披露。當(dāng)前，監(jiān)證會不斷提升信息披露和國際標(biāo)準(zhǔn)的吻合度，積極引入監(jiān)管平臺為實(shí)時(shí)、高效的信息監(jiān)管提供方便。

（三）營造優(yōu)質(zhì)市場環(huán)境

一方面，加大監(jiān)管部門的執(zhí)法力度，真正意義上做到有法可依、執(zhí)法必嚴(yán)。監(jiān)管部門落實(shí)問責(zé)制度，針對不完整、不及時(shí)的信息披露，能夠威脅投資者利益的行為給予嚴(yán)厲懲罰，提高違法、違規(guī)的成本；另一方面，增強(qiáng)市場的理性程度。正確引進(jìn)推出機(jī)制和市場估值體系，由于國內(nèi)股票市場的估價(jià)體系并不規(guī)范，使得估價(jià)泡沫相對嚴(yán)重，即便是部分高價(jià)值的公司也無法獲得高估值，極大程度上削減證券市場定價(jià)的功能。所以，加大證券市場退出機(jī)制建設(shè)力度，全面剔除不達(dá)標(biāo)上市企業(yè)，發(fā)展藍(lán)籌股、績優(yōu)股，培育更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，鼓勵(lì)穩(wěn)定性價(jià)值投資，充分增強(qiáng)市場估價(jià)的準(zhǔn)確性和效率。此外，優(yōu)化投資環(huán)境，提高基金從業(yè)著自律的管理，制定職業(yè)道德教育方案、從業(yè)人員信息檔案，采取崗前培訓(xùn)、崗位職業(yè)教育等方式提高人員綜合素質(zhì)。同時(shí)，職業(yè)道德的培育應(yīng)該同證券市場、基金活動等環(huán)境有機(jī)融合，確保正面引導(dǎo)和反面案例警示并存，嚴(yán)格遵循宣揚(yáng)正面、剖析反面原則。各類網(wǎng)絡(luò)、新聞媒體也需要對職業(yè)道德培育工作貢獻(xiàn)力量，加大基金職業(yè)道德素養(yǎng)的宜傳、覆蓋范圍，從而對實(shí)際情況給予正確的輿論引導(dǎo)和監(jiān)督。

三、結(jié)束語

總而言之，因?yàn)樽C券投資基金持股和股價(jià)同步性關(guān)聯(lián)性較大，為實(shí)現(xiàn)最大程度上降低和控制股價(jià)同步性，要求國家管理部門加大宏觀把控和監(jiān)督，不斷完善和創(chuàng)新證券基金的管理制度，特別是市場操縱等行為，必須提高打擊力度。同時(shí)，根據(jù)國內(nèi)外證券投資市場發(fā)展情況來充實(shí)證券投資的形式，促使投資市場可持續(xù)健康發(fā)展。

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