產(chǎn)權(quán)資本市場亟待破局

馬志春

2018年9月，我參加中國企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)協(xié)會(huì)組織的井崗山高峰論壇，與會(huì)的專家學(xué)者和機(jī)構(gòu)老總奉獻(xiàn)了一場高水平的精神大餐，會(huì)上受益匪淺，特整理會(huì)議觀點(diǎn)并結(jié)合一些日常思考，寫下此篇體會(huì)與大家分享。

今年是中國改革開放四十周年也是中國產(chǎn)權(quán)市場成立三十周年，關(guān)于產(chǎn)權(quán)市場確立發(fā)展的權(quán)威解釋是以1988年武漢市企業(yè)兼并市場事務(wù)所作為全國第一家交易機(jī)構(gòu)設(shè)立為標(biāo)志，至今整整三十年，我沒有考證是何人、何時(shí)，以何種方式確定這一事件的意義，但全國產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)對(duì)此事件形成了近乎統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)，即區(qū)域產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)就是產(chǎn)權(quán)市場，但也對(duì)后來者形成了某種路徑依賴，也就是說這種認(rèn)識(shí)所形成的市場格局可能帶著某種思維慣性：即區(qū)域產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)就等于產(chǎn)權(quán)市場。這就給了我們這個(gè)行業(yè)一個(gè)戰(zhàn)略性的既定前提，所有的理論研究和實(shí)踐探索都似乎不斷在強(qiáng)化這一路徑。但我們需要注意的是這個(gè)路徑依賴帶來的發(fā)展結(jié)果既可以是繼往開來的成就，也可能是成為轉(zhuǎn)型升級(jí)的障礙。

一、明確市場發(fā)展目標(biāo)

全國的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)三十年來為國有資產(chǎn)規(guī)范交易和保值增值所做的豐功偉績有目共睹，特別是自2002年國務(wù)院國資委成立后，本著先立后破的原則在產(chǎn)權(quán)交易領(lǐng)域所做的一系列制度建設(shè)，以及通過分級(jí)授權(quán)指定的全國各省市產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)所做的大量實(shí)踐都取得了不錯(cuò)的成績，正是這些成績使得中共中央、國務(wù)院做出“產(chǎn)權(quán)市場是資本市場”的新論斷。當(dāng)前在政策機(jī)遇出現(xiàn)的同時(shí)，我們也應(yīng)當(dāng)看到嚴(yán)峻的競爭局面，全國公共資源交易平臺(tái)正在蓬勃興起并趨向于形成全國統(tǒng)一的大平臺(tái)或大市場，多個(gè)大型電商平臺(tái)正在攻城掠地不斷蠶食產(chǎn)權(quán)交易的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，各級(jí)政府的放管服改革更是威脅著產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的原有盈利模式，這些趨勢讓我們幾乎可以斷言產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)是因政策而生，但如果不因市場而變必將失去未來。在這樣一個(gè)關(guān)鍵的歷史節(jié)點(diǎn)上，我們必須要明確產(chǎn)權(quán)市場的發(fā)展目標(biāo)，否則我們可能錯(cuò)失新的歷史機(jī)遇。

其實(shí)，近年來國務(wù)院國資委的各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)在不同場合都不約而同地對(duì)產(chǎn)權(quán)市場提出了相似的要求：要求產(chǎn)權(quán)市場牢牢把握服務(wù)國資國企改革和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本市場定位，立足國家戰(zhàn)略不斷拓展市場規(guī)模和領(lǐng)域；要求產(chǎn)權(quán)市場在堅(jiān)持規(guī)范、防范風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上不斷創(chuàng)新發(fā)展，加強(qiáng)交易機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理，提升發(fā)展質(zhì)量；要求產(chǎn)權(quán)市場加強(qiáng)交易機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)協(xié)同和資源共享，打破區(qū)域分割，把握行業(yè)大局，樹立產(chǎn)權(quán)資本市場行業(yè)整體的良好形象。不難理解，這看似期望的幾點(diǎn)要求，實(shí)際上已經(jīng)很明確地提出了產(chǎn)權(quán)市場向資本市場演進(jìn)的目標(biāo)方向和發(fā)展路徑，同時(shí)也在清楚地提醒產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)要勇于正視自身存在的問題，要打破既有的路徑依賴，找到整個(gè)產(chǎn)權(quán)市場轉(zhuǎn)型升級(jí)的創(chuàng)新之路。作為業(yè)內(nèi)人士，我們應(yīng)當(dāng)清楚地看到這一點(diǎn)，否則我們?nèi)匀粫?huì)或囿于機(jī)構(gòu)既得利益，或陷于相對(duì)固化的發(fā)展困境，只能維持碎片化市場現(xiàn)狀，能否擔(dān)負(fù)起產(chǎn)權(quán)資本市場轉(zhuǎn)型升級(jí)的歷史責(zé)任存在很大的未知。

二、權(quán)威描述市場遠(yuǎn)景

當(dāng)前國內(nèi)以常修澤等知名專家和學(xué)者以及產(chǎn)權(quán)交易業(yè)界一些老同志和機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人為核心的理論權(quán)威者對(duì)產(chǎn)權(quán)市場的研究已經(jīng)相當(dāng)深入，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)行業(yè)內(nèi)基本形成了以廣義產(chǎn)權(quán)論為主導(dǎo)的產(chǎn)權(quán)市場理論體系，特別是黨的十九大提出了中國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制改革的兩個(gè)重點(diǎn)是“完善產(chǎn)權(quán)制度和要素市場化配置”這一論斷，更強(qiáng)化了產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)行業(yè)對(duì)于產(chǎn)權(quán)市場廣闊前途的憧憬。隨著國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的逐步轉(zhuǎn)型，面對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整等需求，面對(duì)企業(yè)去杠桿、降成本帶來的直接融資等需求，面對(duì)國企改革優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)帶來的混合所有制改革需求等等，資本市場亟需建設(shè)包括股權(quán)、債權(quán)、物權(quán)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)在內(nèi)的各類非標(biāo)資產(chǎn)的交易平臺(tái)，而產(chǎn)權(quán)市場作為資本市場的重要組成部分，以非標(biāo)準(zhǔn)化、非連續(xù)性交易為特征的市場定位正是大有作為之時(shí)。

但專家告訴我們：按照資本市場的監(jiān)管模式和發(fā)展規(guī)律，國家統(tǒng)一部門監(jiān)管和統(tǒng)一市場平臺(tái)才是未來的產(chǎn)權(quán)資本市場的發(fā)展目標(biāo)，而我們當(dāng)前由各省分別建設(shè)的碎片化市場現(xiàn)狀，能否勝任這一改革重?fù)?dān)就值得我們重視了，這種具有中國特色的有組織分散建設(shè)的非標(biāo)場外市場的交易機(jī)構(gòu)就成了整個(gè)市場轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵。當(dāng)前業(yè)界的主流觀點(diǎn)其實(shí)在前幾年就已經(jīng)被描述，總結(jié)一下就是：各地機(jī)構(gòu)基于自身的比較優(yōu)勢或資源稟賦，選擇符合各地經(jīng)濟(jì)特色的發(fā)展道路，逐步形成全國統(tǒng)一平臺(tái)、多點(diǎn)支撐、差異化競爭、功能上互補(bǔ)的全國產(chǎn)權(quán)市場格局，并且各地機(jī)構(gòu)都是跨區(qū)域的全國性交易機(jī)構(gòu)。但是對(duì)于各地產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)如何不約而同地實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)卻莫衷一是，可以說行業(yè)內(nèi)對(duì)這個(gè)問題從操作層面進(jìn)行深入探討的不多。其實(shí)，無論怎么去實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)都應(yīng)當(dāng)以“不謀一世不足謀一時(shí)，不謀全局不足謀一域”的原則去思考，因?yàn)楦鞯亟灰讬C(jī)構(gòu)始終要面對(duì)市場競爭、政策、技術(shù)、人才、體制機(jī)制等條件的不斷變化，而每個(gè)成功機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)并不一定能被其他機(jī)構(gòu)復(fù)制，所以就應(yīng)當(dāng)不斷嘗試創(chuàng)新的解決方案。

三、創(chuàng)新就要打破原有格局

理論界就產(chǎn)權(quán)市場的性質(zhì)早有定論，“產(chǎn)權(quán)市場是從事涉及權(quán)益和權(quán)益未來收益交易的市場，本身就是金融資本市場”，黨的十八大之后只是從官方正式承認(rèn)而已。產(chǎn)權(quán)市場的政策屬性決定了其必然始終服務(wù)于國家戰(zhàn)略，而且要較其他市場更為緊密和直接。隨著國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的不同，產(chǎn)權(quán)市場表現(xiàn)出不同的市場建設(shè)目標(biāo)和要求。經(jīng)過三十年的發(fā)展，產(chǎn)權(quán)市場已經(jīng)很好地完成了交易規(guī)范的建設(shè)目標(biāo)，在今后更多地要轉(zhuǎn)向交易質(zhì)量提升的新目標(biāo)上，因?yàn)檎麄€(gè)國家的高質(zhì)量發(fā)展也要求產(chǎn)權(quán)市場的質(zhì)量要跟上時(shí)代。所以未來的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)要更多的考慮如何在降低交易成本、動(dòng)員交易資源、管控交易風(fēng)險(xiǎn)、有效覆蓋信息和提升增值服務(wù)等方面具有別人無法替代、全局性和系統(tǒng)性的競爭優(yōu)勢，因?yàn)槲覀兯鎸?duì)的是全國性戰(zhàn)略任務(wù)，是整個(gè)國有資產(chǎn)布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整，是國有資本戰(zhàn)略性重組等重大的要素配置，其核心競爭力就表現(xiàn)在效率、質(zhì)量、創(chuàng)新等高難度的能力上面，而且是要用國家層面甚至全球?qū)用娴慕ㄔO(shè)水平來衡量和評(píng)估產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的能力，不是可以自說自話的。

一家區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的能力再強(qiáng)，相較于舉全國之力建設(shè)的統(tǒng)一資本市場如證券市場和全國性各大型電商平臺(tái)而言，競爭的結(jié)果也不難預(yù)測，更別說市場間的地位對(duì)等和實(shí)力匹配。此外，產(chǎn)權(quán)交易市場是具有非標(biāo)、小眾、個(gè)性化、區(qū)域性特點(diǎn)的長尾市場，而全國絕大多數(shù)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)都是依靠當(dāng)?shù)貒Y部門支撐的中小規(guī)模機(jī)構(gòu)，如果沒有一個(gè)統(tǒng)一的大平臺(tái)、大數(shù)據(jù)，我們很難想像這些分布在各地的項(xiàng)目的成交率。所以，區(qū)域產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)只有構(gòu)建起互聯(lián)互通的統(tǒng)一市場平臺(tái)，才能真正重塑產(chǎn)權(quán)市場的供給端，讓這些品種多樣、差異巨大的眾多個(gè)性化項(xiàng)目，在覆蓋面足夠大、能力足夠強(qiáng)的在全國性產(chǎn)權(quán)市場平臺(tái)中去找到合適的匹配方，這樣各地中小產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)也才有生存發(fā)展的機(jī)會(huì)，否則別說是一枝獨(dú)秀，可能都難以獨(dú)善其身。

黨的十八大提出五大發(fā)展理念，其中創(chuàng)新是排在第一位的，而創(chuàng)新往往要受到人的思維局限、所在組織的局限和既得利益的局限，所以要實(shí)施真正的創(chuàng)新就是要打破原有的局限。首先，要打破思維局限，突破產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)獨(dú)立發(fā)展、劃疆而治的思維框框，立足行業(yè)、放眼全國，以更大的氣魄和更廣的胸懷來思考本機(jī)構(gòu)的發(fā)展路徑，要將本機(jī)構(gòu)的發(fā)展放置于整個(gè)產(chǎn)權(quán)市場中來衡量，以滿足市場進(jìn)步的要求來定位交易機(jī)構(gòu)的角色；其次，要打破組織局限，超越本區(qū)域交易機(jī)構(gòu)就是產(chǎn)權(quán)市場的組織模式，將構(gòu)建全國統(tǒng)一產(chǎn)權(quán)市場平臺(tái)作為本機(jī)構(gòu)的建設(shè)目標(biāo)，這就要求我們以高超的智慧來處理好機(jī)構(gòu)獨(dú)立性與平臺(tái)整合的關(guān)系，如何通過有原則的妥協(xié)來得到絕大部分機(jī)構(gòu)的支持，是衡量統(tǒng)一市場的標(biāo)尺；最后，要打破利益局限，在各地機(jī)構(gòu)支持的前提下打破原有的利益格局，關(guān)鍵要能夠幫助各地機(jī)構(gòu)順利轉(zhuǎn)型和能力提升，使全國統(tǒng)一平臺(tái)在不損害各地機(jī)構(gòu)核心利益的同時(shí)，還能給各地機(jī)構(gòu)帶來更多的增量業(yè)務(wù)流入、市場功能拓展和團(tuán)隊(duì)能力提升。

可喜的是，目前已有部分機(jī)構(gòu)在以不同方式進(jìn)行類似的實(shí)踐，只是這種創(chuàng)新的力量還比較薄弱，前進(jìn)的道路還充滿著曲折，但我們相信產(chǎn)權(quán)行業(yè)統(tǒng)一市場平臺(tái)的實(shí)踐必將像當(dāng)年井岡山的星星之火，未來一定能夠形成產(chǎn)權(quán)資本市場的燎原之勢，那時(shí)產(chǎn)權(quán)市場才能真正成為有中國特色的資本市場。

（作者為內(nèi)蒙古產(chǎn)權(quán)交易中心有限責(zé)任公司董事長）