基于平衡計分卡評價企業(yè)的并購績效

陳春梅

摘 要：中國正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，市場競爭激烈，這推動了我國越來越多的企業(yè)實行企業(yè)并購。企業(yè)進(jìn)行并購重組主要是出于實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的目的，提升產(chǎn)品競爭力。然而，很多企業(yè)的并購重組的效果并不理想。本文運用平衡計分卡方法，構(gòu)建財務(wù)、客戶、內(nèi)部流程、學(xué)習(xí)與成長4個維度指體系來評價蒙牛并購雅士利的績效。最后，就蒙牛在經(jīng)營過程中存在的問題提出改善建議。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購 平衡計分卡 績效評價

中圖分類號：F271 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）07（c）-179-02

伴隨著市場經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)快速轉(zhuǎn)型，行業(yè)快速整合，市場競爭愈演愈烈，并購重組已經(jīng)成為很多企業(yè)擴(kuò)張的首選路徑。國內(nèi)的并購市場也日趨成熟，國內(nèi)企業(yè)并購重組的交易數(shù)量呈現(xiàn)上升趨勢。2016年，我國的并購交易額達(dá)0.3萬億美元，雖相比于2015年下降了12.28%，但比2012年上升了98.68%。

1 案例簡介

1.1 并購方介紹

中國蒙牛乳業(yè)有限公司成立于2004年2月16日，公司主要產(chǎn)品包括液體奶（如UHT奶、乳飲料及酸奶）、冰淇淋及其他乳制品（如奶粉、奶酪等）。根據(jù)國家統(tǒng)計局、中國行業(yè)企業(yè)信息中心及商業(yè)聯(lián)合會分別發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，自2003年開始，集團(tuán)的銷售總量及液體奶銷售量蟬聯(lián)行業(yè)第一。

1.2 目標(biāo)公司介紹

雅士利成立于1983年，目前公司已經(jīng)發(fā)展成為一家以嬰幼兒奶粉為核心產(chǎn)品的現(xiàn)代化大型企業(yè)。2012年，雅士利集團(tuán)在新西蘭投資建立大型海外生產(chǎn)基地，成為在新西蘭獨資建立生產(chǎn)基地的第一家中國奶粉企業(yè)。在中糧、蒙牛、達(dá)能的引領(lǐng)下，雅士利集團(tuán)開啟蛻變的新篇章，致力于成為世界認(rèn)可的民族品牌企業(yè)。

1.3 并購概況

2013年6月18日兩家企業(yè)聯(lián)合宣布，蒙牛以每股2.82港幣加0.68股蒙牛國際股票的價格收購雅士利，收購資金超過110億港元。迄今為止，這是國內(nèi)最大的乳制品行業(yè)并購案。這一舉動不但意味著蒙牛獲得了雅士利和施恩兩個奶粉品牌，奶粉收入一下狂增逾30億元，也意味著國產(chǎn)奶粉進(jìn)入伊利、蒙?！皟煞痔煜隆钡臅r代。

1.4 并購動因分析

1.4.1 國家政策的推動

2013年5月，工信部發(fā)布相關(guān)方案要求強(qiáng)化嬰幼兒奶粉管理，鼓勵乳粉企業(yè)兼并重組，并為兼并重組企業(yè)提供資金支持。工信部計劃在兩年內(nèi)培育出10家年銷售收入超20億元的集團(tuán)，提高行業(yè)集中重度到70%以上，蒙牛乳業(yè)把握住了這次機(jī)遇，提升嬰幼兒奶粉行業(yè)的市場占有率。

1.4.2 并購?fù)黄七M(jìn)入避壘和規(guī)模的限制，迅速實現(xiàn)發(fā)展

蒙牛乳業(yè)的最大競爭對手在奶粉業(yè)表現(xiàn)較其優(yōu)異，伊利的奶粉業(yè)務(wù)收入在總收入中占比超過10%，伊利奶粉市場占有率已經(jīng)達(dá)到10.7%，而蒙牛在并購雅士利之前僅占有0.79%。由此可以看出蒙牛的此次收購的動機(jī)，利用雅士利的優(yōu)勢縮小和競爭對手在奶粉業(yè)的差距，提高整體競爭力。

1.4.3 協(xié)同效應(yīng)

經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，雅士利一直專注于研究嬰幼兒奶粉，所以雅士利集團(tuán)早已建立起完善的銷售體系，市場滲透率比較高。蒙牛收購雅士利后，就完全可以借助雅士利原先的生產(chǎn)研發(fā)、推廣銷售等一系列完善的系統(tǒng)來彌補(bǔ)原先的不足。

財務(wù)協(xié)同效應(yīng)，并購之后蒙牛可以沿用雅士利的先進(jìn)生產(chǎn)線和管理技術(shù)隊伍，降低了廠房生產(chǎn)設(shè)備的投入成本、研發(fā)支出、人才培養(yǎng)成本。蒙牛借助雅士利在奶粉行業(yè)的品牌影響力，可以減少奶粉的前期宣傳費用，迅速占領(lǐng)市場。

2 運用平衡計分卡對蒙牛并購雅士利進(jìn)行績效評價

2.1 財務(wù)視角

本文以蒙牛2013—2016年為研究階段，主要從償債能力，盈利能力，營運能力三個維度來評價并購給蒙牛帶來的影響。

2.1.1 償債能力

2013年蒙牛乳業(yè)的流動比率和速動比率急劇下滑，2014—2016年有所緩和。2013年蒙牛收購雅士利需要耗資110億港元的現(xiàn)金，蒙牛主要是通過銀團(tuán)貸款的方式籌集資金。這樣勢必會改變蒙牛原有的資本結(jié)構(gòu)，大量舉債會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，肯定會引起短期償債能力的下降。

2.1.2 盈利能力

蒙牛乳業(yè)在收購雅士利之后的3年里盈利能力一直處于上升的態(tài)勢，2014年蒙牛的凈利潤上升了39.9%。蒙牛并購雅士利之后補(bǔ)起了自己的短板，在嬰幼兒奶粉市場占據(jù)了一席之地，逐漸縮小了與伊利的差距。2016年，蒙牛乳業(yè)的盈利能力急劇下降，一是因為整體經(jīng)濟(jì)形勢不容樂觀市場競爭異常激烈；二是因為雅士利的業(yè)績下滑，2016年全國奶粉行業(yè)在打價格戰(zhàn)，雅士利在線上最高打出5折，而線下則是通過買贈等方式變相降價，導(dǎo)致營業(yè)收入大幅度減少。這也恰恰說明了并購雅士利也給蒙牛乳業(yè)帶來了巨大的經(jīng)營風(fēng)險。

2.1.3 營運能力

2013年蒙牛乳業(yè)的應(yīng)收賬款的變動幅度比較大，2013年蒙牛需向雅士利支付巨額的收購資金，蒙牛乳業(yè)在當(dāng)年嚴(yán)格控制賒銷比率。2013年蒙牛在奶粉的銷售業(yè)績增長了400%，這主要得益于收購以生產(chǎn)奶粉為主的雅士利。2013—2016年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率幾乎保持不變，表明蒙牛乳業(yè)并購雅士利之后資產(chǎn)利用效率沒有得到提高，銷售能力也沒有得到增強(qiáng)。綜上所述，企業(yè)并購未能給蒙牛乳業(yè)帶來營運能力的提高。

2.2 客戶維度評價

客戶維度主要是通過市場占有率和品牌認(rèn)知度兩個方面來進(jìn)行績效評價。

2.2.1 市場占有率

從表1可以看出，2011—2012年蒙牛乳業(yè)的市場占有率在降低，2013年并購雅士利之后，蒙牛乳業(yè)進(jìn)行資源的優(yōu)化整合，補(bǔ)齊了在奶粉業(yè)務(wù)上的短板，在國內(nèi)乳制品行業(yè)所占的份額越來越大，說明并購給蒙牛乳業(yè)帶來了一定的成效。

2.2.2 品牌認(rèn)知度

品牌認(rèn)知度，是衡量消費者對品牌內(nèi)涵及價值的認(rèn)識和理解度的標(biāo)準(zhǔn)。近年來蒙牛品牌認(rèn)知度的穩(wěn)步提升，但并未出現(xiàn)明顯的大幅變化，這是因為蒙牛在并購之前就是我國乳制品行業(yè)的巨頭企業(yè)，所以并購雅士利并未對其在品牌推廣方面起到顯著的作用。

2.3 內(nèi)部流程維度評價

內(nèi)部業(yè)務(wù)流程方面關(guān)注的重點是與股東和客戶目標(biāo)密切相關(guān)的運營過程，本文主要通過股東回報率這個指標(biāo)來衡量蒙牛并購雅士利的績效。

從表1可以看出，2013—2016年蒙牛乳業(yè)收購雅士利后股東回報率并未出現(xiàn)明顯的上升，反而相比2011年下降了2%左右，在2016年蒙牛乳業(yè)因為雅士利的巨額虧損，導(dǎo)致整體凈利潤小于零，股東回報率首次跌破零點。從表1的數(shù)據(jù)來看，此次并購并未能給蒙牛乳業(yè)的股東帶來收益率的提高，給蒙牛乳業(yè)來了內(nèi)部流程的優(yōu)化和發(fā)展。

2.4 學(xué)習(xí)與成長維度評價

學(xué)習(xí)與成長維度是平衡計分卡最后一項內(nèi)容，它主要關(guān)注的是企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展能力。本文主要采用研發(fā)支出占銷售收入比率指標(biāo)來衡量蒙牛并購的學(xué)習(xí)與成長的能力。

從表1可以看出，蒙牛乳業(yè)的研發(fā)支出占銷售收入的比重在穩(wěn)步提升。從2013年并購雅士利開始，蒙牛乳業(yè)明顯加大了研發(fā)的投資力度，研發(fā)能力得到增強(qiáng)。蒙牛乳業(yè)與雅士利強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，這兩家企業(yè)都試圖在奶粉領(lǐng)域開辟新天地。

3 對蒙牛并購雅士利的改善建議

蒙牛乳業(yè)在2013年完成并購后每股凈資產(chǎn)大幅度上升，然而在2014年底每股凈資產(chǎn)呈下降趨勢，表明蒙牛乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在不合理性，在高債務(wù)的情況下，企業(yè)所獲得的收益也會發(fā)生較大的變動，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險也將顯著增加。蒙牛既然選擇了并購這一擴(kuò)張手段，與此同時也必須面臨財務(wù)整合問題，否則企業(yè)將出現(xiàn)負(fù)債過高，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理等情況，結(jié)果適得其反。

從上述分析來看，蒙牛并購雅士利表面上看是沿用雅士利的原有銷售渠道，研發(fā)管理團(tuán)隊，彌補(bǔ)了其在奶粉行業(yè)的短板，但是想要充分發(fā)揮品牌聯(lián)合的優(yōu)勢還是具有一定的難度。蒙牛并購了雅士利之后，應(yīng)加快資源整合與互補(bǔ)，繼續(xù)實施多元化戰(zhàn)略，更多地占領(lǐng)和開發(fā)新市場，避免單品牌經(jīng)營風(fēng)險。

4 結(jié)語

蒙牛并購雅士利這一措施使蒙牛補(bǔ)齊了其在奶粉業(yè)務(wù)中的短板，完善了產(chǎn)業(yè)鏈，提高了企業(yè)整體競爭力，實現(xiàn)了企業(yè)的多元化戰(zhàn)略。這也是在啟示現(xiàn)代的企業(yè)，想要走在行業(yè)的前端，就需要關(guān)注國家政策動向，市場需求情況，完善自身的短板，吸取他人的經(jīng)驗，結(jié)合自身狀況，實現(xiàn)多元化發(fā)展。企業(yè)并購業(yè)只是企業(yè)轉(zhuǎn)型升級擴(kuò)大規(guī)模的第一步，行百里者半九十，企業(yè)還需加強(qiáng)各項風(fēng)險管理。并購?fù)瓿芍螅髽I(yè)需要進(jìn)行品牌資源的快速整合，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，擴(kuò)大市場份額。

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