基于AHP層次分析法建立地方債信用評價體系

宋一萍

摘 要：出于地方經濟建設的需要，債券融資成為地方政府的必然選擇，亟須推動我國地方政府債券市場發展。當前我國多是為上市公司或中小企業作債券評級的評級機構，針對地方債的評級較為空缺。本文通過對各省11個經濟指標的整理分析，綜合了主成分分析法、AHP層次分析法的等多種優化方法求解問題，建立綜合評價體系，為投資者提供獲得收益以及規避風險的建議。

關鍵詞：AHP層次分析法 主成分分析法 評價體系 判斷矩陣 地方債

中圖分類號：F812.45 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）09（b）-056-02

1 問題背景與分析

目前國際上已經有了科學且成熟的信用評級體系。我國在這方面起步較晚，評級方法主要向外國機構借鑒，評級對象也集中在各類企業，對于地方政府舉債能力的評估目前有所欠缺。

影響地方政府舉債能力的因素無非與經濟、政治、社會三個方面相關，閱覽資料選取指標。運用主成分分析的方法剔除指標重合的部分，通過信息搜集建立關系矩陣，運用AHP層次分析法得到最佳評分系統。

2 建立模型

2.1 選取指標

依照相關性、完整性、重要性與可操作性的原則，選出了以下11個指標，如表1所示。

2.2 指標意義

GDP類：用于衡量該地方的經濟發展水平和經濟發展速度。

財政類：為衡量經濟風險以保障償債能力，主要考慮財政的平衡性與穩定性。

行政類：政府的行政水平與效率也是影響投資的重要因素。投資類：其他國家及企業對該地的投資一定程度上可反映其發展潛力。

2.3 主成分分析

由于各個經濟因素相互影響，選取的11個指標不可避免的會有意義重合的部分，為了防止重復計算，利用主成分分析的方法進行處理。

（1）標準化處理。

對得到的數據進行標準化處理。

（2）計算相關系數矩陣。

利用MATLAB計算相關系數矩陣，觀察計算出的相關系數矩陣，發現GDP均值、平均常住人口、財政收入均值、財政支出均值這四個指標相關性較高（其相關系數矩陣如下）：

2.4 AHP層次分析法

（1）建立模型。

通過主成分分析可得到一個由8個指標構成的新模型：主成分因子、GDP增速、財政平衡性、財政穩定性、外商投資增長率、固定資產投資增長率、行政效率、就業情況。

（2）建立判斷矩陣。

建立兩兩判斷矩陣，按照1～9標度法進行賦值。依照數據和經驗建立判斷矩陣，其中經濟方面的因素占主導，財政的平衡性、即財政盈余直接決定了政府的償債能力。

通過分析數據得到各指標權重和最終排序結果。其中財政平衡性占比高達37.38%，說明一個地區財政收支是否相對平衡是主要影響因素；財政穩定性和GDP增速占比分別為18.99%；主成分因子權重為9.25%，說明一個地區的經濟體量與其舉債能力也有一定關系；最后，外商投資增長率、固定資產投資增長率、行政效率和就業情況占比均為3.85%。因此，得到我國31個省及直轄市舉債能力的綜合得分及排序，如表3所示。

3 模型分析

3.1 普遍分析

根據表3的最終得分和排名結果，將全國31個省及直轄市分為4檔（A，B，C，D），那么從北京市到天津市的A檔無疑是投資的最好選擇，無論是從財政收支平衡性、經濟體量還是從投資潛力、政府管理等方面，各直轄市和東部沿海各省的經濟狀況和償債能力都較強，同時希望減少對江西省到黑龍江省等后十六名的投資。對于一些排名靠后，但經濟增速快的省市比如河南省、河北省，也可沙里淘金。

3.2 特殊分析

京滬：從數據中可以看出，這兩個直轄市的財政平衡性非常高。兩地借助政策支持，積極發展高新技術產業、第三產業等，具有完整的產業鏈，站在信息與技術的前沿，積極吸收外商投資，是企業投資最穩妥的選擇。從經濟機構上來看，北京上海都在努力發展新經濟，比如能源汽車、生物醫藥、節能環保、新材料等，且兩地的固定資產投資在國內都遙遙領先。蘇粵魯：這3個省份分踞排名表的第三、四、七名，作為2016年的GDP體量前三，政府對各個產業的發展都有著雄厚資金支持的能力，這3個省份也不失為好的投資選擇。江蘇相對于廣東、山東兩省，各城市差距較小，經濟結構也比較均衡健全，有較大的投資價值；廣東的電子工業和輕工業在全國一直遙遙領先，跑在了數字時代的前沿。騰訊、華為、網易等優秀的互聯網企業都扎根廣東，與傳統工業不同，新興信息產業是最具發展潛力與活力的。且廣東在經濟發展迅速的同時，能耗幾乎是全國最低，說明其發展模式是綠色健康的、可持續的；山東作為經濟大省，其經濟主要靠工業拉動，但近年來山東已經意識到過分依賴資源的嚴重性，正在努力促進經濟轉型，發展新經濟。2016年開始，山東省第三產業占比開始超過第二產業。而財政收入方面也持續增長。

4 地方債評級制度完善建議

（1）健全信息披露制度。修訂法律法規，促進各地方政府財政信息的公開化和透明化?？朔斍暗胤絺鶆张陡袷讲唤y一、信息不全面系統、缺乏監督等問題。建立地方政府債務報告的監督體系，成立專門部門管理，社會監督與法律監督并行。（2）規范信用評級市場。建立我國的信用評級機構與國際知名評級機構的良性競爭，定期回看評級結果，更換偏差較大的評級機構。同時控制評級機構的數量，防止惡性競爭。

參考文獻

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