我國PPP增信機制建構的多角度分析

許振宇 陳恒

[摘要]我國PPP增信機制構建旨在尋求適度增信，獲得信用資本彌補貨幣資本供應不足。運用行為經濟學前景理論，對其風險溢價優化控制進行討論，探究信用資源優化配置的規律性特征。PPP增信機制構建基于信用資源與資本資源的等價互換性考慮，認為適度增信風險溢價與合理的資產流動性匹配，有利于滿足于PPP項目建設投資與跨期運營對于貨幣頭寸的大量需求。從多個角度分析得出，政企資本合作是制度增信的核心，它使得增信在投資損益的風險厭惡與風險偏好之間決策權重，因利益最大化而凸顯信用系統魯棒性特征，進而顯現增信資源優化配置的機制化特性。在中國PPP增信機制構建中，資本合作制度式、結構融資式、合同履約式、跨期貼現式等增信機制建構實踐的國際經驗值得借鑒。總之，以風險溢價化解風險損失，則是中國PPP增信機制建構的核心要義。

[關鍵詞]PPP增信；信用資源；損益平衡；魯棒性；風險溢價

[中圖分類號]F20 [文獻標識碼]A [文章編號]1000-3541（2018）05-0130-07

一、問題的提出

我國PPP（Public Private Partnerships）增信機制構建具有重大的現實意義和理論創新價值。防范化解金融風險、遏制地方政府性債務惡化，是當下我國經濟適應高質量發展要求必須堅守的底線。PPP適應高質量發展不能因失信而增加風險，而是要通過適度增信化解和規避風險。目前，我國PPP項目建設與運營面臨兩大難題：一是若消減投融資規模、機械化地降低資產杠桿率，以此減少資產流動性風險，易于出現因流動性短缺而引發的風險損失；……