信用與產權市場（上）

[編者按]中國產權協會今年正在進行“產權交易行業信用體系建設研究”。為配合這一課題研究工作，本刊特選發中誠信國際信用評級有限責任公司市場總監劉兵同志的《信用與產權市場》一文，該文分為“基礎理論部分”和“對策方略部分”在本刊兩期連載，希望對本行業的同志有所幫助。

隨著產權市場的不斷發展，一些學者在研究產權、產權交易市場問題時，已經把討論重點提到產權交易行業信用體系建設這一層次上。

1 信用基礎理論

信用，有作為道德的信用、作為能力的信用、作為貨幣的信用、作為金融的信用、作為信息的信用、作為組織的信用等6個不同的概念[1]。本文只討論作為道德的信用和作為組織的信用。

作為道德信用，是信用的內涵中最重要的組成部分。儒家思想作為主流文化廣為傳播，使誠信成為個人立身之本、企業經營之本、國家安邦之本，在意識形態上為社會信用體系的建設提供了強大的內在動力。老子、孔子、孟子、朱子都對道德信用提出過許多有深度的思想。在現代社會中，契約治理主要通過聲譽約束和國家強制機制來實現。張維迎以重復博弈為出發點，探討了上述兩種治理機制之間的相互關系，認為聲譽約束與法律制度約束互為基礎：好的法律制度有助于人們更加重視聲譽；當人們不注重聲譽時，法律制度的執行成本就很高[2]。而孫早等認為聲譽約束更具有基礎性作用[3]。

作為組織的信用，是指企業需要信用管理，行業需要信用管理，國際組織需要信用管理，而國家更需要對信用進行管理。美國主要依靠道德文化的支撐，依靠市場、政黨間相互制約和社團協會的力量，依靠民主與法制，已經形成了較為完備的社會信用體系。國務院發展研究中心對我國建立信用體系的環境、制約因素、信息體系等進行了深入研究、提出了政策建議。朱毅峰等人的著作，詳盡地描述了國家信用體系的基本構成和相關功能[4]。古希臘著名思想家亞里士多德在關于商品交換的倫理原則的表述中，就體現了信用和公平的核心地位。英國經濟學家亞當·斯密在《國富論》中講到，使得交換能夠正常進行并不斷深化的基本原則即為誠信和公平。

2 產權與產權交易理論

產權是隨著市場經濟的發展而被人們提出和逐漸認識的一個經濟學概念，同時也被法學界熱烈討論。現代產權理論是美國經濟學家羅納德·哈·科斯（Ronald·H·Coase）為代表創立的。1937年，科斯發表了其經典之作《企業的性質》，提出“交易費用”的概念，為產權經濟學奠定了基礎。1960年，科斯又發表《社會成本問題》，把產權正式納入經濟學的體系。現代經濟學中的“產權”與經濟運行中的“不確定性”、“外部性”密切聯系，由于經濟活動中存在“不確定性”、“外部性”，失信行為屢屢不止，極大地損害了市場主體利益，增加了經濟活動中的交易成本。

科斯指出了交易成本背后的產權界定問題。根據交易成本思想，交易成本的高低取決于交易人產權界定的清晰與否。產權界定清晰，交易人之間用市場機制建立經濟聯系成本就低。反之則高。美國經濟學家H·德姆塞茨（H·Demsetz）認為，產權是一種社會工具，其重要性就在于事實上它們能幫助一個人形成他與其他人進行交易時的合理預期，規定其受益或受損的權利。他還認為產權的一個主要功能是引導人們實現將外部性較大地內在化的激勵。

D·C·諾斯認為，產權本質上是一種排他性權利。既強調了產權的行為性（排他性行為），又強調了產權是人與人之間的關系（產權主體排斥他人的關系）。

E·G·菲呂博騰和S·佩杰威齊綜述了產權學者對產權的定義后認為，產權不是指人與物的關系，而是指由物的存在及關于它們的使用所引起的人們之間相互認可的行為關系。產權安排確定了每個人相應于物時的行為規范，每個人都必須遵守他與其他人之間的相互關系，或承擔不遵守這種關系的成本。因此，對共同體中通行的產權制度可以描述為，它是一系列用來確定每個人相對于稀缺資源使用時的地位的經濟和社會關系。

由上述各種定義可知，產權是一種主體通過客體而形成的經濟關系，表面形式是人對物的關系，實質是產權主體之間的關系。這種關系規定了人們在相互交易中所必須遵守的規則，因而能夠降低交易費用和減少外部性。

在西方，除了多層次資本市場之外，是沒有產權交易市場的。產權交易市場是中國改革開放后在對國有企業改革的實踐中為防止國有資產流失而創造出來的， 我國對產權交易的開山之作是1995年時任南開大學經濟研究所所長、后任國家發改委宏觀研究院副院長的常修澤教授所著的《產權交易理論與運作》。

湖北產權市場創始人、中國企業國有產權交易機構協會原黨委副書記何亞斌認為，“產權交易是資源配置的最高形式，產權交易的根本目的并不僅僅在于資本規模的擴大和結構的改善，而且要實現經濟資本與優質人力資本的最佳結合”[5]。

3 產權與信用關系的理論

關于產權與信用關系的國內研究主要集中在以下兩方面：

一是關于產權是信用存在的基礎之研究。在這一問題研究的過程中，學者們大多將研究重點集中在產權是信用存在的基礎。魏杰等認為，如果當事者根本不具備產權，就失去了談信用的載體，是空談信用。因此說，只有建立在產權之上的信用才有意義，也只有建立在產權之上的信用才穩定。馬國海提出產權是信用制度的基礎。他們認為建立有中國特色的社會主義市場經濟信用制度，最根本的措施之一是要落實2003年10月《中共中央關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》中確立的“歸屬清晰、權責明確、保護嚴格、流轉順暢”的現代產權制度，使我國的微觀經濟主體成為真正擁有獨立財產權的所有者或產權主體，并使我國所有產權主體的財產都受到法律的切實保障。后一點訴求已在2007年3月16日全國人大通過的《物權法》中得到確定。2016年11月4日，中共中央、國務院印發的《關于完善產權保護制度依法保護產權的意見》，更具有現實意義和可操作性。

二是關于產權制度在信用體系建設中作用的研究。專家普遍認為，產權制度在信用體系建設中的作用，是給人們提供一個追求長期利益的規則，而其作用力是通過保護產權以穩定預期和明晰產權以維持交易的長期性。沈勁峰研究指出明晰的產權會使個人對未來形成穩定的預期，使外部性內在化，同時使市場經濟主體間的一次性博弈轉化為可重復的長期博弈。

何亞斌在《論產權市場信用風險防范》[6]中對產權市場的信用風險進行了分析，并提出相應防范措施。

綜上可見，目前國內對產權交易市場信用建設基本上還沒有更多人系統提出。隨著國務院2011年11月《關于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定》（國發〔2011〕38號）和國務院辦公廳《關于清理整頓各類交易場所的實施意見》（國辦發〔2012〕37號）的出臺，對各類交易所的整頓權授予了各省級政府和國務院有關部門，并將整頓結果報國務院備案，部分交易所設立混亂、執業混亂、違規失信等問題將被處理，有些交易場所將被取締。因而，為保證產權市場可持續發展，對產權市場進行信用建設已是刻不容緩的重要任務。

2014年國務院《關于印發<社會信用體系建設規劃綱要（2014-2020年）>的通知》是對我國社會信用體系建設的頂層設計，涵蓋了政務誠信、商務誠信、社會誠信和司法誠信建設的方方面面，產權市場誠信建設，從專家呼吁變成了國家任務。

4 信用建設在產權市場發展中的地位和作用

4.1 地位

著名經濟學家吳敬璉強調，“信用是市場經濟的生命”。產權市場作為重要的現代要素市場之一，發展日新月異，業務不斷創新，與要素市場的其他組成部分一樣，也存在著各種風險。國務院（國發〔2011〕38號文）對此予以高度重視，“這些問題如發展蔓延下去，極易引發系統性、區域性金融風險，甚至影響社會穩定，必須及早采取措施堅決予以糾正。”因此，信用建設在產權市場發展中具有舉足輕重甚至關乎生死存亡的地位。

4.2 作用

信用對產權交易市場的作用是非常重大的，主要表現在：

4.2.1 有助于降低交易成本，提高交易效率。交易成本在某種程度上可以看作是確保信用的費用。包括信息收集成本（指交易對象等方面信息的費用）、締約成本、監督成本、履約成本、機會成本等。如果交易各方信用水平普遍較低，不僅需要在交易過程中花費大量的人力、物力、財力來防范信用風險，而且事后發生違約索賠、訴訟、仲裁等糾紛的可能性也會增加，導致交易難度和交易費用都增加，甚至影響成交率。反之，如果交易各方信用水平高，信用體系完善，各方面都能誠實守信，將減少交易過程中的內生和外生交易費用。如果能充分披露信息，盡量減少信息不對稱情況，就能減少信息搜索成本。

4.2.2 有助于資源合理配置，提高資本效率。信用具有資源配置功能，可以實現對現有社會資本的更優化配置，自發調節資源流向。企業可以憑借自身的良好信用來通過產權市場增資擴股籌集資金。轉讓方信用高，可以吸收更多意向受讓方從而可以轉讓給最佳受讓者，在競爭中形成最佳價格。受讓方信用高，產權市場就可能給其提供多次交易項目機會，有利于其兼并重組實現跨越式發展。產權交易市場信用高，跨區域的項目信息就會更多地到該市場掛牌交易，擴大了市場交易量，推動了產權交易平臺做大做優做強。這樣，整個市場的資源配置功能就會大大提高。

4.2.3 有助于防范金融風險，確保金融安全。信用作為金融形成和發展的基礎，好的信用關系為金融市場的繁榮與發展創造了條件。通過30年的發展，我國產權市場以其整體上較好的信用贏得企業的信任，社會各界的認同以及黨中央國務院特別是中紀委的高度評價。財政部在2009年3月的《金融企業國有資產轉讓管理辦法》（財政部令第54號）第十一條規定，金融企業“非上市企業國有產權的轉讓應當在依法設立的省級以上產權交易機構公開進行”；最高法院在2011年9月發出《關于人民法院委托評估、拍賣工作的若干規定》（法釋〔2011〕21號）第六條規定，“涉國有資產的司法委托拍賣由省級以上國有產權交易機構中實施，拍賣機構負責拍賣環節相關工作，并依照相關監管部門制定的實施細則進行”。這些文件的出臺對于進一步規范產權市場交易及良好交易環境培育大有裨益，為信用體系更好服務于產權市場奠定了良好的基礎，在一定程度上保證了金融安全。（待續）

（作者為中誠信國際信用評級有限責任公司市場總監）

注釋：

[1]李曉安、阮俊杰《信用之路》[M].北京：經濟管理出版社， 2008.

[2]張維迎.《法律制度信譽基礎》[J].《經濟研究》， 2002， （1）.

[3]孫早、劉靠柱. 《聲譽約束、國家強制與企業的交易行為》[J].《經濟社會體制比較》， 2005， （4）.

[4]朱毅峰、吳晶妹.《信用管理學》[M].北京：中國人民大學出版社， 2005.

[5]何亞斌. 《對企業產權交易幾個理論問題的再認識》[N]. 湖北日報， 1999-07-08.

[6]曹和平主編， 何亞斌、張承惠、李正希副主編. 《中國產權市場發展報告（2009-2010）》[R]. 北京：社會科學文獻出版社， 2010.