我國上市公司并購重組績效分析

摘 要 由于金融危機的發生，上市公司為了在社會競爭中立足，加速了上市公司并購重組的進程，該篇文章將對并購重組的概念、并購重組績效理論進行詳細闡述。當然，也會對我國上市公司并購重組績效的來源從轉移效應、增值效應兩個方面進行分析。

關鍵詞 重組績效；轉移效應；增值效應

一、對并購重組的認識

并購重組實質上就是企業控制權的交易。并購是在企業控制權不相應代表收益或者預期收益能夠彌補并購成本，反之，并購將不會發生。不同企業的組織資本不同是形成不同收益預期的基礎。當然，組織資本的形成是建立在企業組織經驗逐漸積累的基礎上形成的。

二、并購重組績效理論

公司的并購重組就是為了追求利益的最大化，公司的并購重組績效理論可以分為差別效率理論、經營協同效應理論、財務協同效應理論、多元化經營理論四種。

1.差別效率理論

差別效率理論，具體地來講，就是如果一家公司的管理效率水平比較高，管理效率水平在能夠滿足該公司需求的基礎上，實現對其他管理水平效率低的公司的管理。這樣，管理效率水平較高的公司就可以對管理效率水平較低公司收購，使其額外管理效率水平得以充分發揮。

2.經營協同效應理論

由于公司的經營水平達不到實現規模經濟的潛在要求，為了降低技術開發的風險，可以通過擴大企業規模的方式實現對開發成本的平攤，從而大大降低營銷成本。當然，也可以通過縱向并購的方式，減少搜尋價格、簽訂合約、收取貸款和做廣告的成本。以上所述就是經營協同效應理論。

3.財務協同效應理論

財務協同效應理論主要是促進自由現金流量的充分利用、節稅利益、大大減少資本的需求量，促進融資成本的降低和舉債能力的提高。自由現金流量的主要充分利用主要是讓產品處于成熟階段公司的額外現金流量充分應用到現金短缺而有投資機會的處于發展階段的公司。國家稅法規定公司如果出現營業虧損狀況，那么就可以向政府免繳當年所得稅。因此，營業狀況較好的公司與營業狀況較差的公司合并，將會帶來巨額的稅收利益。

4.多元化經營理論

分散經營風險和實現對公司資源的充分利用是公司多元化經營的目的。一個公司跨入新的行業時，其最大的優勢就是有著先進的管理經驗，可以將剩余的管理資源得到更大程度上的發揮，實現資源的優化配置。

三、我國上市公司并購重組績效的來源分析

1.轉移效應分析

轉移效應實質上就是將一部分人的財富轉移到另一部分人手中。只有轉移效應發生在從低生產率行業到高生產率行業，才能體現出轉移的意義。如果財富在發生轉移的過程中，并沒有促進社會生產率的提高，那么這種轉移將會失去意義可言。我國上市公司在采取財富轉移時應該慎重考慮，否則無意義的轉移將會造成社會生產力的浪費。

我國上市公司的并購重組的手段一般采用關聯方交易，關聯方交易的具體表現形式有出售股權、接受贈與、生產經營依賴大股東、債務重組、財政補貼、沖回減值準備等。

2.增值效應分析

我國上市公司并購重組的績效除了受到轉移效應的影響外，還受到并購重組后增值效應的影響。增值效應新的財富的產生，歸根結底來說是由于協同效應所引發的。對于我國上市公司并購重組后績效的財務指標評價，一般應該從對公司的盈利能力、資產運營情況、短期償債能力、長期償債能力等方面揭示各種風險因素。在對我國上市公司并購重組績效分析評價時，應該站在公司長期持續盈利能力角度上考慮問題。

盈利能力是公司經營獲得利潤的能力。但是在目前我國上市公司的獲利能力還具有長期不穩定性的缺點，因此，在對我國上市公司相對優勢的考慮上應該正確衡量分析公司的利潤指標，對上市公司盈利能力的持續性與穩定性的特點加以高度重視。

資產運營狀況具體就是指公司在資產管理方面的效率情況。對于資產運營狀況的評估需要通過存款周轉率、應收賬款周轉率、營業性總資產周轉率三個方面來分析。存貨周轉率可以放映存貨管理水平的好壞，應收賬款周轉率主要反映應收賬款周轉速度的快慢，營業性總資產周轉率則是對公司經營活動活躍程度的反映。

短期償債能力的評價也是不容忽視的，對短期償債能力的評估可以從流動比率、酸性比率兩方面來進行。長期償債能力是對公司償還債務本金和支付債務利息能力的確定，對公司長期償債能力的總體評價往往需要通過資本負債率、有息負債對資本比率、修正后的資產負債率和資本關聯方占用率四個指標來確定。

四、小結

我國上市公司迫于社會激烈競爭的壓力，需要對公司進行并購重組。通過上市并購重組的方式，使公司的自由現金流量得到充分地利用。當然，在并購重組的過程中會促進管理協同效應的產生，增加上市公司在社會競爭中的優勢。

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作者簡介：王和鵬，1980-11-25，性別：男，職稱：會計師、審計師、經濟師、注冊資產評估師、證券分析師、大學講師，學歷：碩士研究生，單位：海南天然橡膠產業集團股份有限公司（主板上市公司601118.SH）資本運營部，高級投資并購經理，研究方向：公司財務、資本運作、公司治理。