淺析中美貿易摩擦對A股市場的影響

于洋

【摘 要】近期，美國特朗普實施的“301調查”加劇了中美貿易摩擦的緊張局勢。中美貿易摩擦對A股市場產生間接影響，在宏觀層面上，通過對國內經濟和通脹的影響來傳導；在中微觀層面上，通過對行業和企業的直接影響來傳導。如此，中美貿易摩擦將會強化已存在的經濟滯脹格局，對A股市場短期內造成負面影響。本文通過研究中美貿易摩擦背景下對我國A股市場的影響分析，找出存在的問題及影響因素，提出相應的解決措施，以此對穩定我國A股市場有重要的意義。

【關鍵詞】301調查；貿易摩擦；A股市場

一、中美貿易摩擦下我國A股市場的發展現狀

（一）我國A股市場走勢情況

中美貿易摩擦在近四次的重要節點上，A股市場跌多漲少。在2018年3月22日，美國發出“301”調查使得A股下跌-3.39%；在5月19日，中美發布聯合聲明中宣布停止貿易戰，使得中美貿易戰得到緩和，A股上漲1.24%+0.64%，這僅貢獻了三根小陽線，到了第三天市場已經出現上漲乏力的跡象，第四天又開始下降；在5月29日，美國單方面“出爾反爾”貿易摩擦進一步升級，使得A股市場下跌-2.53%；在6月15日美國對中國增加關稅，這些利空消息又使A股下跌-3.78%。最后兩次重要節點上，在市場短期持續下跌反彈的作用下，雖然有些回升，但是其反彈高度均不超過利空信息發布前一天的點位。由此，可以看出，現階段A股市場對于利空消息反映的程度，遠遠大于利好消息帶來的正面影響。值得注意的是，中美貿易摩擦還遠沒有結束的跡象。

（二）我國A股市場相關板塊情況

據悉，為了應對中美貿易戰，中國于2018年7月6日起開始實施商品貿易回擊，主要在水產品、汽車、農產品等方面，涉及金額約340億美元。從3月22日美國發起“301”調查，中美貿易摩擦開始，3月23日，市場圍繞“貿易戰”行業板塊進行炒作，包括與中美貿易摩擦相關概念股農業、軍工、黃金，以及反向相關的芯片等，當天共漲停21只，后期短期發酵也十分強勢，比如黃金板塊龍頭股西部黃金7天2板，軍工愛樂達3天3板等。對于反向相關的芯片來說，雖然美國是企圖遏制中國制造2025計劃，對中國來說屬于利空影響，但從某種程度上也激發了中國“進口代替”的決心，因此芯片板塊也吸引了短期資金關注。中美貿易摩擦中這四次重要節點的相關板塊市場表現情況，表1中可以看到，其結構呈現出的是“倒金字塔”形狀，隨著此次時間發展時間較長，對其熱度減弱，且延續性較差，后續中大多數相關板塊的行情僅當天。以宏輝果蔬為例，從3月23日的10天7板到6月19日的僅當天，行情高開低走，說明其龍頭股帶動情緒的作用已經大大減弱。由此，對于中美貿易摩擦相關概念股短期炒作已是“雞肋”。

（三）我國A股市場相關行業情況

由于中國提出“中國制造2025”計劃，此次美國的征稅產品清單主要側重于相關的先進技術產品，包括“機器人、航空航天、信息和通信技術、工業機械、電機、汽車、醫療設備”等行業。另外，此次關稅清單也納入了“鋼鐵、鋁制品、半導體、大范圍的電子產品和化工產品”等商品。對于美國實施施加進口關稅，使得中國這些相關行業的出口稅費不斷增加，這直接降低了相關公司的盈利水平，而且對未來營收產生很大影響；同時對于出口美國依賴程度較高的相關行業，也將受到較大的沖擊。另外，此前3月末美國公布1333項關稅清單，涉及總價值500-600億美元，這次6月份公布的征稅清單是對其增加，包括1102個產品系列，少于最初版本的約1300個系列。

二、中美貿易摩擦下對我國A股市場的SWOT分析

（一）優勢

1.貿易限制政策促使相關股價上升

由美國引起的中美貿易戰，作為回擊，中國將針對那些美國對華出口規模較大的商品采取一系列貿易限制政策，比如“以大豆為主的農產品、民用飛機”等，進而本國的“農產品”等產業鏈因進口下滑而受益。同時中國對美國農產品等商品加征關稅，不僅有利于提高國內相關農業、產業的競爭力，而且對相關企業的業績也將產生積極影響，從而推動相關上市公司的股價上升。

2.短期的避險情緒升溫支撐黃金板塊

此次，中美貿易戰將會對黃金帶來底部支撐，金價在1300關口企穩，中美貿易戰的持續發酵使得全球短期的避險情緒升溫，在二級市場中表現出黃金概念股發生異動，比如紫金礦業、西部黃金等大部分黃金概念股出現底部反彈。預計市場中黃金概念股仍在中美貿易戰的影響下持續震蕩上升趨勢。比如西部黃金（601069）沖漲停，赤峰黃金（600988）、山東黃金（600547）、中金黃金（600489）、園城黃金（600766）等個股均大幅拉升。

（二）劣勢

1.物價上漲導致相關股價大跌

中美貿易摩擦下，美股指數呈波動下降趨勢，這勢必會導致我國的物價呈上漲趨勢，那么美國貿易保護潛在領域將會聚焦在中國優勢出口產業，比如制造業，尤其是美國進行“反傾銷和反補貼”調查的細分行業，比如“機電產品、金屬制品、文體用品”等。那么中國的“機電產品、金屬制品、文體用品”等優勢出口產業鏈將遭受出口下滑的沖擊，從而影響相關產業股價下跌。

2.人民幣的升值壓力導致股市不景氣

此次，由美國引發的中美貿易戰將加速美元的貶值，同時造成人民幣升值的壓力。然而人民幣升值會使得本國進口產品價格下降，出口產品價格上升，從而刺激進口，抑制出口，這樣一來，會減少國際貿易順差，加大貿易逆差，不利于我國貿易發展，還會產生部分相關企業經營困難和就業減少等問題，從而會引起部分相關企業股市出現不景氣。

據調查，按照中美貿易出口產品種類比重來看，中國對美國出口以消費品為主，而美國對中國出口以資本品和科技產品為主；按照中美貿易行業結構來看，中國對美國的出口產品種類中機械設備儀器占比48%、雜項制品占比12%、紡織品占比10%、金屬制品占比7%等。美國對中國出口的產品種類中機械設備儀器占比30%、運輸設備占比20%、化工產品占比10%、塑料及橡膠制品占比5%等。美國市場是許多中國企業的重要出口地，也是部分A股上市公司獲得收入的重要來源，所以兩國貿易之間的摩擦，將直接關系到許多中國企業的命運，比如對于在美國的業務占收入比較高的中國公司，受到中美貿易摩擦的影響，也就是美國將限制中國對美國的投資，對于地些公司來說需要保持謹慎，因為該區域業務的變動對公司整體業績會造成較為明顯的影響。

（三）機遇

1.“一帶一路”熱潮促進多國合作

隨著“一帶一路”的熱潮不斷推進，其倡議已經被很多國家所接納，逐漸成為引領全球發展與構建人類命運共同體的重要途徑。據了解，今年上半年，中國對“一帶一路”沿線國家進出口貿易額總計3.21萬億元，比去年同期增長11.1%，占中國外貿總值的27.6%，比重提升0.6% i。正是我國不斷深化與沿線國家的戰略合作，為我國開辟更廣闊的市場空間，促進多國合作、實現互利共贏。

在此次中美貿易摩擦中，美國呈戰術進攻態勢；但在全球多邊領域中，美國呈現戰略收縮態勢，這一點使其各個國家對美國的領導能力提出質疑，所以中國要抓住機遇，有所作為。以“一帶一路”為背景下，不斷促進多邊合作，深化與沿線發達國家、發展中國家和不發達國家的多層次、多領域的合作，以自貿區建設、國際產能合作、基礎設施建設、人民幣國際化等為手段，不斷擴大海外市場，降低對美國市場的出口依存度，最大限度創造對美博弈的回旋空間。

2.供給側結構性改革提供契機

自從我國提出供給側結構性改革以來，內需穩步擴張，為應對中美貿易摩擦奠定堅實的物質基礎，同時也為解決中美之間的貿易摩擦提供了契機。在供給側改革背景下，中國對外貿易的方向為自主創新，優化外貿產品的層次結構，提供高端和低端供給。積極開發高新技術產品，實現出口商品結構從低到高的轉變，這將改變中國對外貿易的結構，從而影響到結構調整。中美貿易摩擦是中國對外貿易發展過程中遇到的一個難點問題。即使企業在貿易摩擦的仲裁中勝訴，但由于種種因素會影響企業今后的發展。隨著供給側改革的不斷推進，促進投資和貿易發展便利，從而能夠有效消除投資和貿易壁壘，為中國對外貿易企業供一個良好的交易環境。所以供給側改革必然會改善中國對外貿易的總體環境，以此減少中美之間的貿易摩擦。

（四）威脅

1.美國實施懲罰性關稅導致相關行業形成利空

在美國明確公開征收有色資源板塊懲罰性關稅，受此利空消息影響，A股市場中尤其是鋼鐵板塊當天處于領跌位置，Wind中信一級鋼鐵板塊跌1.87%、南鋼股份下跌6.26%、新鋼股份下跌6.43%、八一鋼鐵跌5.05%、寶鋼股份跌3.9%。有數據顯示中國鋼材以機電產品方式出口到美國的鋼材量達到270萬噸，加上一些國家可能為了爭取美國的關稅豁免，可能采取一些制裁措施針對中國，所以中國鋼鐵產品出口形勢不容樂觀。

進入2017年3月份后，美國總統特朗普在“301調查”后簽署對華加征關稅以及加息，受此消息影響，大宗商品一片大跌，而鋼鐵行業首當其沖。2017年下半年鋼鐵行業走勢大幅度上升，但是自從今年3月份特朗普政府決定正式對進口鋼、鋁產品分別加征25%和10%的關稅之后，A股中鋼鐵行業趨勢下浮明顯。

三、中美貿易摩擦對A股市場影響的應對措施

（一）對外的相關措施

1.對美進行反傾銷反調查

此次，中美貿易摩擦下，中國對其采取最有效的應對措施就是針對美國進口農產品進行反傾銷反補貼調查。因為美國在這些農產品出口上并沒有優勢，由于美國國內存在大量補貼才使得農產品能夠大量出口，所以對他們進行反補貼調查尋找突破口。

最近，經調查機關初步認定，我國國內高粱產業受到了實質損害，原因是原產于美國的進口高粱存在傾銷現象，調查機關實施臨時反傾銷措施：保證金形式，也就是進口經營者在進口被調查產品時，應依據本初裁決定所確定的各公司的保證金比率向中華人民共和國海關提供相應的保證金。對各公司征收的保證金比率為178.6%。

2.對美進行貿易限制

據中方統計，美國對中國對外貿易出口依賴程度較高，最近十年內，美國對中國出口量年均增長11%，是中國對美國出口量年均增速的兩倍。美國對中國出口的產品主要有大豆、棉花、汽車等。據美國官方數據顯示，2016年，美國15%農產品出口于中國，因此中國成為美國出口的第二大市場。所以，在中美貿易摩擦下，限制進口美國的農產品和高端制成品將是中國的一大“王牌”。由于美國對中國的服務貿易處于順差，中國可以在醫療、旅游、航運等行業對美進行必要的貿易限制。比如，可以限制去美國旅游的人數、可以限制進口醫療機械等，這樣對于美國在服務貿易上也會造成有一定程度的打擊。

（二）對內的相關措施

1.加快產業升級轉型和供給側結構性改革

此次“301調查”，美國主要針對的是中國高端制造業和高新技術產業，以及知識產權保護方面，所以推進我國產業升級轉型迫在眉睫，應該加快國內資本市場發展、知識產權保護等基礎設施建設，加大科技投入力度，實施高端人才引進戰略。與供給側結構性改革相結合，化解過剩產能、降低金融風險。主要措施有以下幾點：要及時調整優化產業結構；努力提高商品的質量安全水平，要適應商品結構升級的需要；把產品生產與產品加工流通融合起來，更好地滿足社會對產品多樣化和質量的需求。

2.深化對外開放，營造穩定有利的貿易環境

面對中美貿易摩擦，我國應加強對外開放，營造穩定有利的貿易環境，建議主要有以下幾點：第一，適當提高對美貿易雙向開放對稱程度，主動化解摩擦風險。了雙方共同的利益，促進相互間進一步的合作，應積極建設一個有關貿易的對話溝通機制，通過協商合作來解決中美貿易逆差的問題。第二，以一帶一路為契機，繼續推進與不同經濟體和國家的貿易自由化建設。以推進區域全面經濟伙伴關系為著手點，強化與周邊國家之間的自貿區建設、國內自由貿易區與自由港的建設。中國要進一步鼓勵企業拓展出口市場，通過重視與周邊國家間的貿易合作，增加對歐洲、東盟、非洲等地的出口，減少對美國市場的依賴。

注釋：

i海關總署發布的數據

【參考文獻】

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