論中美貿(mào)易戰(zhàn)對中國股市的影響

王藝諾

【摘 要】特朗普政府于2018年3月23日凌晨向中國發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)，對全球資本市場短期內(nèi)產(chǎn)生重大的影響。全球的兩大經(jīng)濟體之間打貿(mào)易戰(zhàn)，無疑對世界經(jīng)濟前景產(chǎn)生悲觀情緒，納斯達克指數(shù)和上證指數(shù)也隨之出現(xiàn)了大幅下跌行情。隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)不斷升級，直接影響全球金融市場的大地震，此輪貿(mào)易戰(zhàn)的發(fā)起者美國也不能幸免，納斯達克指數(shù)創(chuàng)11年來新低。A股也在6月19日創(chuàng)造了單日最大跌幅下跌3.78%，并在之后的一個月里持續(xù)下跌上證指數(shù)一度跌破2800點，市場受中美貿(mào)易戰(zhàn)的恐慌情緒持續(xù)。假如中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)，筆者認為美國并不能向癱瘓中興一樣重創(chuàng)中國經(jīng)濟，也不會像特朗普推特上表示的那么勝券在握。

【關(guān)鍵詞】中美貿(mào)易戰(zhàn)；股市

隨著全球化的層層深入，各國經(jīng)濟相互影響、相互依存成為緊密聯(lián)系的整體。中美兩國作為當(dāng)下全球最大的兩個經(jīng)濟體，雙方的貿(mào)易不僅影響本國的經(jīng)濟，也對國際社會全球化進程有著深遠的影響。維持中美貿(mào)易良好的發(fā)展，對中美兩國及世界經(jīng)濟穩(wěn)健增長有著深遠的意義。近期由美國特朗普政府挑起的貿(mào)易戰(zhàn)正式開打，形勢嚴峻，對中國經(jīng)濟影響幾何？又對中國金融市場乃至世界金融市場造成何種影響？

一、中美貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展階段

（一）摩擦階段：2017年8月14日，特朗普政府授權(quán)美國貿(mào)易代表決定是否對“中國不公平貿(mào)易行為”展開“301”調(diào)查，就中國涉及侵犯美國知識產(chǎn)權(quán)，以及強制美國企業(yè)轉(zhuǎn)讓高科技技術(shù)進行調(diào)查。這一舉措帶有很強的單邊保護色彩，使得中美貿(mào)易關(guān)系緊張，是中美貿(mào)易戰(zhàn)的導(dǎo)火索。（二）貿(mào)易戰(zhàn)前夕：2018年3月22日，特朗普就“301”調(diào)查結(jié)果，將從中國進口商品進行大規(guī)模的增收額外關(guān)稅，中方發(fā)言人表示：“中國不想打貿(mào)易戰(zhàn)，但也不害怕打貿(mào)易戰(zhàn)，將繼續(xù)采取有效措施堅決捍衛(wèi)國家利益和人民利益，堅決捍衛(wèi)經(jīng)濟全球化和多邊貿(mào)易體制。”（三）貿(mào)易戰(zhàn)開戰(zhàn)：4月2日，我國財政部發(fā)言：對原產(chǎn)于美國的七類共計128項進口商品加征關(guān)稅。（四）貿(mào)易戰(zhàn)逆轉(zhuǎn)：4月8日，特朗普稱：“習(xí)近平主席和我們永遠是朋友，中美將就知識產(chǎn)權(quán)等問題上達成一致。”美方對貿(mào)易戰(zhàn)態(tài)度緩和。（五）貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)升級：6月19日，美國總統(tǒng)特朗普重新發(fā)表不利于貿(mào)易戰(zhàn)的言論，決定對中國價值約500億美元的商品征收不少于25%的關(guān)稅，涉及的領(lǐng)域多達1300多個類別。中國政府立即做出回擊，對來自美國的30億進口商品加收關(guān)稅，全球最大的兩大經(jīng)濟體走向一場前所未有的貿(mào)易大戰(zhàn)，全球股市紛紛下滑。

二、中美貿(mào)易戰(zhàn)的歷史借鑒

（一）以史為鑒：美日貿(mào)易戰(zhàn)

美日貿(mào)易摩擦始于1955年，至70年代后期到80年代美國對日貿(mào)易逆差急劇上升，1985年約為462億美元，約為1975年的27倍。美日矛盾不斷升級，直至1985年雙方協(xié)商達成“廣場協(xié)議”。隨著日本“泡沫經(jīng)濟”的崩潰，日美貿(mào)易戰(zhàn)逐漸結(jié)束。日美貿(mào)易戰(zhàn)雖然不是中美貿(mào)易戰(zhàn)的重復(fù)，但就美日摩擦并進一步升級至最終的后果中可以得到一些啟示。

短期來看，美國通過單邊的貿(mào)易保護強制性地限制了貿(mào)易逆差，短時間內(nèi)改善貿(mào)易赤字。但根本上促使兩國貿(mào)易額轉(zhuǎn)變的因素應(yīng)該是日本國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化。在美日貿(mào)易戰(zhàn)期間，雖然從表面上看每一階段的貿(mào)易談判都能轉(zhuǎn)變美日貿(mào)易赤字，但從長遠來看貿(mào)易赤字卻是上升的。由于日本本國的高科技技術(shù)水平的上升，從而將自身的產(chǎn)業(yè)升級，令美日貿(mào)易結(jié)構(gòu)在貿(mào)易摩擦中不斷重塑，貿(mào)易差額得以擴大。美國對日本的制裁反而從另一方面促進日本調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

從匯率來看，美日貿(mào)易戰(zhàn)對日本的影響持續(xù)了3至5年，而從經(jīng)濟增速來說，貿(mào)易戰(zhàn)對日本經(jīng)濟的負面影響僅僅在1986年1年內(nèi)體現(xiàn)。因此，貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致的日元升值、貿(mào)易量下降、對日本的經(jīng)濟造成短期沖擊。

雖然美日貿(mào)易戰(zhàn)和中美貿(mào)易戰(zhàn)之間存在很多相似點，無論現(xiàn)在的美國和當(dāng)年的美國都存在很大的貿(mào)易赤字，受著來自國內(nèi)的很大壓力，但是，中日在對美國的政治上還是貿(mào)易上都存在著諸多的差異，根本沒有可比性。與80年代的日本不同，中國政府堅定地保護民族利益，斷不會拿核心利益作為交換。

三、中美貿(mào)易戰(zhàn)產(chǎn)生的客觀原因

（一）特朗普政府的政治主張和大選的“初心”

在大選期間特朗普就極力鼓吹貿(mào)易保護主義和民粹主義。勝選后特朗普政府的施政核心便是在于此，比如稅改法案、加快加息節(jié)奏、收緊移民政策，對中日歐甚至是加拿大這樣的傳統(tǒng)盟國全面開打貿(mào)易戰(zhàn)。可謂以美國一己之力向全世界宣戰(zhàn)，規(guī)模空前。

財稅政策：特朗普倡導(dǎo)積極減少政府開支，廢除奧巴馬政府的醫(yī)保方案和停止政府部門招聘。特朗普另一個核心措施是減稅以刺激國內(nèi)投資和消費。

貨幣政策：為了保護傳統(tǒng)的制造業(yè)，他單方面的將中國假想為匯率操縱國，多次發(fā)表言論表明要調(diào)整利率政策。

貿(mào)易政策：特朗普的貿(mào)易政策更為激進，為實行單邊貿(mào)易保護主義，反對自由貿(mào)易。特朗普宣布對中國部分商品加征關(guān)稅。

對中國的立場：特朗普在對華的政策上立場十分強硬，將中國假想為美國最大的競爭對手，宣揚中國威脅論。特朗普經(jīng)常在公開批評中國，將美國的困境單方面的歸咎于中國的崛起。他甚至表示要加強美國在東海、南海的軍事部署，從而達到威懾中國的目的。

（二）中美貿(mào)易沖突對中國及全球經(jīng)濟的影響

美國的一些專家學(xué)者甚至是政界人士認為：由于中國對美國過度出口，影響了美國國內(nèi)制造業(yè)的發(fā)展從而減少美國本國勞動力的就業(yè)，抑制了美國國內(nèi)的消費需求，首要措施就是急切的消減對中國的貿(mào)易逆差。貿(mào)易摩擦表面上是雙方戰(zhàn)術(shù)的過招，實際利與弊卻取決于雙方各自的經(jīng)濟差異。

美國對中國增加關(guān)稅的名單涉及多個領(lǐng)域包括高鐵裝備、航空產(chǎn)品、新能源汽車、新一代信息技術(shù)等。而中國采取的反制措施，對來自美國的30億美元商品增收報復(fù)性關(guān)稅，涉及包括豬肉、水果等農(nóng)產(chǎn)品和無縫鋼管、費率等基礎(chǔ)性工業(yè)原料。美國作為僅此于歐盟的中國第二大貿(mào)易伙伴。僅2017年中美兩國的雙邊貿(mào)易額達到5800億美金，中國對美國的貿(mào)易順差達到了3600億美金。客觀來講，500億美元的制裁額度，對中美雙方的貿(mào)易會產(chǎn)生影響，但無需過分解讀。對于后市仍有很大的談判空間。

四、中美貿(mào)易戰(zhàn)對中國股市的影響

短期內(nèi)由于中美貿(mào)易戰(zhàn)不斷升級和特朗普政府政策的反復(fù)，恐慌情緒蔓延。從長遠來看，中國經(jīng)濟運行良好，去杠桿、降成本等政策初見成效。2018年2月，中國中等以上規(guī)模企業(yè)實現(xiàn)利潤9600億，同比增長16.1%，比2017年12月增速快了5.3個百分點，實現(xiàn)了快速增長的勢頭。

從分析數(shù)據(jù)中看中國經(jīng)濟的基礎(chǔ)是十分穩(wěn)固的，經(jīng)濟增長和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型也在有秩序的推進中，這種向好的經(jīng)濟形勢對我國的經(jīng)融市場的支撐是顯而易見的。貿(mào)易戰(zhàn)結(jié)局也可能會向有利的方向發(fā)展。在中國和美國貿(mào)易相互依存的時代，逆全球化是沒有發(fā)展的，貿(mào)易戰(zhàn)不可能有贏的一方，甚至?xí)笆澜缃?jīng)濟，影響世界經(jīng)濟的發(fā)展。在貿(mào)易戰(zhàn)中我國的部分企業(yè)影響較大：通訊、半導(dǎo)體、制造等行業(yè)。部分科技股雖沒有像中興一樣癱瘓，但失去美國核心技術(shù)支持短期內(nèi)業(yè)績提升舉步維艱。

當(dāng)然，在貿(mào)易摩擦中，中國內(nèi)需的發(fā)展和機構(gòu)性深化會迎來很好的契機，中國經(jīng)濟的根基會越來越牢固。

中國股市盡管與自身相比發(fā)展較快，但與國家的經(jīng)濟體量相比并不匹配，就與納斯達克相比體量仍過小。2017年股市市值為56.62萬億元人民幣，同期GDP為82.7萬億元人民幣，存在明顯“錯配”。當(dāng)然，這與中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級不到位有關(guān)，也預(yù)示著中國股市發(fā)展空間巨大。

當(dāng)前中國經(jīng)濟基本面持續(xù)向好，CDR、MSCI即將實施，即使面臨貿(mào)易戰(zhàn)的沖擊，筆者認為A股也將會是維持上有壓力上有支撐的格局。

【參考文獻】

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[2]王凱樂.新貿(mào)易保護主義的發(fā)展態(tài)勢與中國對外貿(mào)易對策[J].中國商論，2017（05）：77-78.