當前我國金融市場風險問題的初步分析與對策研究

劉欣

【摘 要】近年來，隨著改革開放政策和創新型國家發展戰略的深入實施，中國經高速發展，整體規模僅次于美國，位居世界第二大經濟體地位，經濟質量顯著提高，實現了根本的結構性轉變，基本完成資源密集型向技術密集型、管理粗放型向管理科學化的重要轉變，市場環境更趨公平合理，市場在資源配置中發揮突出作用。金融市場是經濟發展的晴雨表，金融投融資環境是企業和公眾參與經濟活動的重要媒介，是影響宏觀經濟發展狀況的基礎條件，敏感度高，時效性強，值和長期特別關注。本文從風險管理角度對金融投融資市場進行初步分析，提出相關建議，希望在促進投融資市場優化升級，引導企業和公眾合理投融資方面發揮作用。

【關鍵詞】金融投資；風險管理；現貨交易；投資

近年來，在改革開放政策實施成果的基礎上，中國政府加快推進創新型國家發展戰略，構建“一帶一路”共同發展新模式，充分發揮國內和國際兩個市場資源優勢，有力地拉動了中國經濟向著環境更好、質量更高、效益更大的方向發展。經濟規模方面，已連續多年穩居世界第二大經濟體位置；質量方面，基本完成了粗放型內向經濟向節約型外向經濟的轉變。同時，宏觀經濟的繁榮發展，帶動了金融市場的創新發展，無論是市場規模上，還是市場結構上，以及市場參與主體業務行為能力方面，都有根本性轉變。主要體現在兩個基本方面，一是基本擺脫了以商業銀行貨幣手段為主導的金融市場運作模式，基本形成了以資本市場運作為主的金融市場環境，在很大程度上打破了銀行壟斷，降低了企業投融資成本，激發了潛在市場活力。另一方面，金融市場參與主體多元化態勢基本形成，市場規模效益顯著提高，內在質量改善具備有利條件。當然，不可否認，金融市場本身也是一個充滿風險和矛盾的環境，在成熟完善過程中，也必然存在著一些亟待解決的問題。下面，本文著重從風險管理角度對當前我國金市場進行初步分析，希望在促進行業發展，優化金融市場環境方面發揮積極作用。

一、風險與金融風險

（一）風險的起源

“風險”一詞來源于人們早期社會實踐活動，反映了人們對風險的最樸素、最直接的認知，也代表了風險的本質特點：不確定性和損失性。考古資料研究表明，在很早很早以前，人們以出海捕魚作業為獲取食物的主要生存方式，包括靠近海岸線的捕撈，還有跨區域遠海貨物的轉移運輸。海上氣候多變，經常發生大風大浪，出海漁民或商人船極易在風浪中遭遇害風險，船毀人亡，后來，人們將漸漸將“風”和“險”聯系在了一起，表示人類社會實踐活動過程中的有損失性的不確定性事件。

風險不是靜止不動的，而是動態變化的。人類社會實踐活動內容、方式、空間在變化，風險的種類、內容、影響也在變，人類認識風險、管理風險和規避風險的行為也一直在持續。

（二）狹義風險及特點

人們普遍認為，風險無處不在，只要有人類活動的地方，就會存在風險。或者從另一個角度說，風險之所以稱之為風險，一定是要與人和人類活動聯系起來才有意義。在人類活動范圍之外的地方或空間，談不上風險。比如：不能簡單說火星上存在風險，因為那里沒有人類的社會實踐活動。但如果說，人類探測火星，則存在很大風險，這是成立的，因為與人類社會實踐建立了聯系。

風險具有四個基本的特點：產生的客觀性、事件的損害性、結果的不確定性和過程的可測性。其中，客觀性指風險的存在不以人們的主觀意志為轉移；損害性指風險事件發生時，一定會帶來經濟或人身安全方面的負面影響。結果的不確定性微觀上看，風險事件發生與否，何時發生、結果如何，不能準確預測。

我們這里所談的風險，強調其損失性特點，保險學中稱之為狹義的風險。以區別于現實生活中人們從事投機行為時存在的風險，投機性風險有損失性，也有收益性，稱之為廣義風險。

（三）金融市場風險

金融市場的核心特點是參與主體多元化、業務運作利益化和市場環境復雜化。金融市場業務活動過程中，牽扯面廣，時效性強，信息不對稱情況普遍存在，利益沖突、利益交叉、利益滲透、利益嵌套層出不窮，瞬息萬變，有時甚至官方也不能完全掌控。因此，金融市場也是一個風險遍布的市場。廣義上講，金融風險就是金融市場運作過程中直接或間接存在的各類風險因素、風險事件和風險處置過程。

常見的金融市場風險包括：政策風險、利率風險、匯率風險、貿易摩擦風險、資金運作風險、交易技術風險、信息不對稱風險、內部管理風險、道德風險，等等。

二、我國金融市場現存在主要問題

同一般意義上的市場類似，金融市場是金融產品的交易場所環境的總稱，常見的金融產品有貨幣資金、股票和債券，以及黃金和外匯等，按照料金融產品和服務提供性質的不同，將金融市場為分兩大類別，分別是貨幣市場和資本市場。經過多年改革發展，并與國際金融市場接軌，我國的金融市場已初具規模，迅速成長壯大，在服務改革開放、壯大民族企業、促進社會資源財富再分配過程中，發揮了重要作用。但是，由于政策體制不夠完善，管理經驗比較欠缺，區域經濟發展不平衡，企業社會責任意識缺失等深層次原因，我國的金融市場還存在著許諸多矛盾和問題，在一定程度上制約了市場的發展質量、速度和空間。

（一）關于銀行同業拆借的問題

同業拆借是商業銀行之間為彌補業務經營過程中出現的短期資金頭寸而采取的有償資金利用行為，僅限于商業銀行之間開展。相比普通的借貸業務行為，同業拆借的特點是操作便利，雙方互信程度高，期限一般有7天、20天或隔夜。問題是，近些銀行同業拆借的目的有所變化，不是對沖短期頭寸，而是用于彌補長期借貸資金缺口，甚至用于擴大借方商業銀行的可用資金規模，提升市場競爭力，實現更大的金融收益。由于金融市場的復雜多變，金融投資風險難度大，風險系數高，因此，對于貸方而言，金融回款風險增大。而且，目前我國商業銀行同業拆借大多是信用借貸，無資產抵押，因而，更增加了借方的經營風險。

（二）多種利率脫節問題

金融市場中，利率本身不是單純的一個數字或一組數字那么簡單，而是一個嚴密作用的體系，是金融市場內部運轉的核心指標，特別是對于貨幣主管當局而言，利率是調整貨幣政策效果，影響宏觀經濟運轉節奏和方向的有力手段。

利率體系中現存主要問題是各利率之間扭曲現象嚴重。正常情況下，按利率高低排序，應該是民間借貸利率最高，其次是非銀行金融機構貸款利率、商業銀行一般貸款利率、商業銀行優惠貸款稅率、商業銀行同業拆借利率和央行再貼現利率。但事實情況不是這樣，比如同業拆借利率，比銀行優惠貸款利率和商業銀行一般貸款稅率還要高，而且各利率之間沒有明確的約束關系。也就是說，各利率之間是脫節的，不受控的，這是一種扭曲的非線性關系，反映出貨幣市場的不健康性。

（三）金融衍生工具市場落后

目前，在國際貨幣市場上，特別是西方發達國家金融市場中，除了直接的貨幣資金產品服務外，各種金融衍生工具十分豐富，受到投融資者的普遍歡迎，一方面，這些產品和服務避開了復雜的行政干預門檻，另一方面，以更為靈活的、切合投資者需求的方式最大限度調動了市場參與者資源，形成規模效益和金融多態效應。

而在我國，本質上看，貨幣市場只有同業拆借市場、債券市場和票據市場，可轉讓大額定期存單市場則幾乎空缺，僅有的票據市場規模也不夠大，發展不均衡，因此影響和社會效益有限。

（四）上市公司的職能錯位問題

金融市場的資本市場中，股票市場是重要的組成部分，也是我國資本市場發展中最活躍、蘊含能量最大的市場。從政府的角度看，股市在民間和上市公司之間架起一個資本流通橋梁，借民間財富扶植企業發展，企業贏得市場利潤后回饋民間資本提供者，也就是股民。如此循環，達到富國強民的目的。

但是，2000年以后，隨著股市規模的不斷壯大，上市公司數量快速增加，股民數量也急劇上漲。但并沒有帶來實體經濟的穩步發展，原因是很多上市公司不是借助股市融資后，創造企業品牌產品和服務，提高市場競爭力，而是把股市當成純粹的套利工具，以為可以“彎道超車”，走捷徑創業，這就是背離的股市融資的初始目的，經濟角色和社會職能出現嚴重錯位。

（五）信息不對稱與政府官員貪腐問題

按照正常管理程序，上市公司在入市前需向主管部門遞交申請材料，并在網上平臺公布。但很多公司往往構造虛假信息，騙取合格資質，而審批監管機構缺少信息的有效確認審核，使不法企業得以入市。此外，為了賺取非法利潤，上市公司與政府主管部門人員相互串通勾結，利用手中非對稱優勢，撈取非法壟斷利潤，危害市場，傷害股民的事件屢禁不止，影響惡劣。本質上講，根源都在于信息不對稱，監管不到位問題。

三、改善金融市場投融資環境的基本建議

金融市場運行環境的改善，涉及到方方面面，牽扯多方利益，包括國家利益、企業利益和個人利益。因此，要目標清楚、措施可行、統籌兼顧、堅定不移，不能操之過急，也不能錯過時機。結合當前我國金融市場中存在的上述問題，建議初期優先做好以下幾個方面的工作。

第一，政府要采取必要措施，加強監管，防患未然。要借助行政干預手段和市場操作手段，積極營造公平、公正和公開的金融市場業務環境，堅決打擊個別金融機構非法操作，維護正常市場秩序。同時，要加快改革，加強金融產品創新，激發市場潛力，特別是要在金融衍生品研發上市方面下功夫，形成傳統市場與新型市場齊頭并進的局面，更好地滿足當前市場需求和宏觀經濟未來發展要求。要加強市場結構優化，適應融資結構的變化和市場自結構的變化情況，特別是投資者主體、產品交易類型、定價機制、市場成員結構等方面，是優化重點。

第二，要加強金融市場間的互聯互動。市場之間是相互聯動、相互作用、相互服務的有機整體，不能人為地將他們分割開來。首先要加強貨幣市場和資本市場之間的相互協作，近年來，同業拆借市場和回購市場的利率波動和資本市場的首次公開募股之間關系明顯，已經成為引起了業界的普遍關注。其次，要鞏固基礎市場和衍生產品市場的協作關系。基礎市場的特點是規模大，利率變化和匯率的變化為金融衍生品的發展創造了內在條件和空間。

第三，上市企業必須切實擔負起市場和社會兩個責任，不能只看到眼前利益，從社會經濟活動中獲利的同時，也要有回報社會、回饋公眾的意識。要將金融市融資看作發展自身核心競爭力的外部資源和手段，而不能僅僅停留在獲取投機利益的層次上。企業不專注搞好產品和服務，實體經濟就發展不起來，沒有實體經濟作支撐，金融市場的真實財富就是泡沫，一旦破裂，不會有贏家。

四、結束語

金融市場經濟活動的重要運行環境，是實現經濟要素融合、經濟資源市場整合和國內外經濟體結全的重要載體，要不斷加強金融市場管理，把握金融行業運行內在規律，及時化解金融市場矛盾和風險，保證市場健康發展。我國金融市場的發展還處于初級階段，政府主管部門要立足全局和長遠，提高監管能力，營造公平市場環境，保證宏觀經濟發展需要。

【參考文獻】

[1] 趙正堂.保險學[M].上海：華東師范大學出版社，2014.

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