淺析資產證券化在民辦高校融資中的應用

（青島工學院經濟管理學院 山東青島 266300）

隨著政府的準入和相關法律法規的頒布實施，我國的民辦高等教育自上世紀80年代開始發展迅速，但民辦高校資金來源渠道狹窄，融資方式單一，成為其快速發展的桎梏。2016年4月，習近平主持的深改小組會議通過了《民辦學校分類登記實施細則》、《營利性民辦學校監督管理實施細則》，使得分類管理營利性和非營利性民辦學校得以落實。為民辦高校走向資本市場，走資產證券化的道路打開大門。

1 資產證券化概述

1.1 資產證券化的含義

資產證券化有廣義和狹義之分[1]。廣義的資產證券化是指某一資產或資產組合采取證券資產這一價值形態的資產運營方式，它包括以下四類：實體資產證券化、信貸資產證券化、證券資產證券化、現金資產證券化。本文中的資產證券化僅指狹義的資產證券化。它指以基礎資產未來所產生的現金流為償付支持，通過結構化設計進行信用增級，在此基礎上發行資產支持證券(Asset-backed Securities,ABS)的過程。

1.2 資產證券化的流程

1.資產證券化（ABS）的構成要素。

資產證券化的過程中的構成要素包括：發起人，也就是原始權益人；能夠產生現金流的基礎資產；再就是由發起人將能夠產生現金流的基礎資產轉讓給特殊目的載體（SPV）；由特殊目的載體發行資產支持證券募集資金來購買基礎資產（現金流）。

2.資產證券化的流程

發起人將證券化資產出售給一家特殊目的機構SPV，然后SPV將這些資產匯集成資產池，再以該資產池所產生的現金流為支撐在金融市場上發行有價證券融資，最后用資產池產生的現金流來清償所發行的有價證券。這是ABS證券化的簡單流程。

2 資產證券化在民辦高校融資中應用

2.1 民辦高校ABS的發行現狀

截至2017年12月，市場上目前市場上已經發行的教育資產證券化的產品共有8單。共募集資金53.64億，其中民辦高校共4單，合計募集資金31.98億，在降低融資成本的同時，有效的拓寬了直接融資的途徑，見表2-1。

表2-1：教育類資產支持證券發行相關信息

2.2 民辦高校發行ABS的優點

1、融資使用的成本比較低。相對于對于直接在證券市場進行股票、債券的發行等，可以省去中間費用，降低整個融資投入的資本。

2、界限比較分明。資產證券化的基本資產是企業或者高校里的擁有未來穩定現金流的系列資產的組合收益權，可以與其他總資產形成完整的隔離。做到有效控制風險。

3、融資效率較高。資產證券化借助交易所市場，實時的信息披漏，能夠有效的彌補這一弊端，提升融資整體的效率。

3 民辦高校資產證券化融資存在的問題

3.1 融資主體缺乏對資產證券化的認識

我國證券市場自身的發展也處于初級發展階段，證券市場具有的融資功能并沒有充分的發揮自身的重要作用，目前國內民辦高校存在嚴重的融資困難情況下，寧可采用BOT的方式，承擔比較高的融資成本及一些外來投資者參與管理的風險，也不會采取資本證券化有效的融資手段。對于新興的資金證券化融資方式缺乏全面深入的認識與了解。

3.2 國內資本市場發展不夠完善

改革開放40年來，國內資本市場的發展仍然不夠完善。利率市場沒有實現完全的市場化，產品市場也不是很豐富，從投資者角度來看，ABS所涉及的市場具有的流通性非常低，無法及時的吸引各種投資者的關注。

3.3 ABS的真實出售存在的障礙

整個資產支持證券具體的發起過程，重要的環節就是對資產進行真實出售，這也是資產證券化的重要核心內容。現如今民辦高校要在現實中登記為營利性的學校，實際操作上仍存在很大障礙[3]，主要體現為以下兩點：第一，之前的學校是在非營利性的體制下，學校有很多資產可能屬于政府劃撥的。第二，一旦機構選擇登記為營利性的學校，對于已有的原由政府劃撥的土地或需要補交大額的土地租金。但就民辦高校收費權單獨剝離，作為應收賬款發行ABS的模式還是可行的，目前市場發行的ABS也多是此類。

4 結論與對策

綜上所述，為解決制約其長遠發展的主要問題，筆者認為可以從以下幾點出發。

1.監管部門做好教育類資產證券化的宣傳推廣。想要解決目前高校在融資方式上存在的慣性思維，這就需要教育部門做好資產證券化的宣傳，并大力推薦這種新興的融資方式。使更多的融資者和投資者熟悉、使用這種融資方式。

2.完善資本市場。要不斷推進發展我國的資本市場，不斷改善我國的市場條件，有效的促進利率市場的快速形成，豐富產品品類，只有這樣才能不斷推動我國資產證券化的不斷發展。

3.合理證券化民辦高校的資產。對高校資產未來的各種收益看成是高校內部的各種應收款，通過建立比較嚴謹周密的結構，對高校內部的所有收益實行合理的證券化。