探討期貨套期保值在電線電纜企業的應用

黃炎山 航天電工集團有限公司

一、期貨套期保值概述

期貨套期保值主要指在生產經營過程中企業出于規避原材料價格大幅波動所帶來的經營風險的目的，利用現貨和期貨市場相反的價格關系，在兩個市場建立一種對沖機制，從而來鎖定生產成本的業務。套期保值的種類主要有空頭套期保值(也稱賣出套期保值)和多頭套期保值(也稱買入套期保值)，而套期保值的效果有期貨和現貨盈虧全部對沖抵消的完全套期保值和期貨和現貨一定程度抵消的不完全套期保值兩種。

二、電線電纜企業應用期貨套期保值的可行性和優勢分析

(一)電線電纜企業應用期貨套期保值的可行性分析

從近十年的倫敦金屬交易所三月期銅期貨價格走勢來看，銅價格從最低3000美元/噸攀升至最高10000美元/噸，波動非常劇烈，而電線電纜行業用銅量每年可占我國銅消費總量的70%左右，銅價格走勢直接決定了電線電纜企業的生產經營效果，因此電線電纜企業應用期貨套期保值十分必要，加上目前我國的銅期貨市場已經運作較長時間，整體上較為規范，因此電線電纜企業應用銅期貨開展套期保值規避風險具有較高的可行性。

(二)電線電纜企業應用期貨套期保值的優勢分析

電線電纜企業應用銅期貨套期保值的優勢主要體現在三個方面：

一是有利于電線電纜制造企業維持原有的利潤水平，即電線電纜企業通過參與銅期貨的套期保值，能夠提前鎖定電纜或銅的售價、數量和成本，從而實現提前鎖定經營利潤或者生產成本的目的，大大減少了因價格大幅波動而產生經營風險或者經濟損失發生的幾率。

二是有利于節約庫存費用，即期貨交易是以保證金的形式進行交易，只需少量資金，一般在10%左右，就可以控制企業需求數量的銅原料，從而減少了庫存和資金占用成本，提高了電線電纜企業的資金周轉速度。

三是能夠促進電線電纜企業的發展，即通過套期保值一是可以促進企業掌握較多的宏觀和微觀經濟信息，從而更貼近市場，更利于做出科學決策，二是通過套期保值能夠彌補現貨多支出的成本，穩定產品的銷售價格，促進銷售合同的順利簽訂來提高企業的綜合實力，促進企業發展。

三、電線電纜企業應用期貨套期保值的策略

雖然應用銅期貨套期保值對于電線電纜企業在多方面具有優勢，并且具有較高的可行性，但是在實踐中受風險較高等因素的制約，多數電線電纜企業尚未開展此項業務。基于此，筆者結合自身的實際工作經驗和電線電纜制造企業的實際情況，提出如下的應用策略：

(一)進行銅材料的使用量預測

進行銅材料的使用量預測是套期保值是否有效的基礎和關鍵，在實際工作中可按照以下步驟來進行預測：

第一步明確預測方法，即以企業的銅原料歷史使用數據為預測基礎，并采用定量預測的方法進行簡單的移動加權平均模型來測算未來使用量。

第二步確定一定時間段，并統計銅材料的使用量和采購量的歷史數據，同時剔除其中誤差較大的數據，以去除特殊因素對數據客觀性的影響，從而篩選出有效的歷史數據。

第三步確定簡單移動平均法的預測模型，并代入企業數據計算出預計用量，移動加權平均法是用歷史數據來預計企業未來原材料需求量的一種方法，具體可分為加權移動平均和簡單移動平均兩種，考慮到加權移動平均對權數的確定較為敏感且比較復雜，因此建議使用簡單移動平均法。

第四步根據企業實際的庫存、訂單等業務對第三步驟中的預計用量進行微調，調整后的預測值將被用于確定風險敞口和確定最優的套期保值率。

(二)進行風險敞口分析并確定風險敞口基數

風險敞口主要是指電線電纜企業所面臨的風險暴露出來的具體數量，在確定了風險敞口之后，就要對這部分的風險進行對沖避險。

值得注意的是風險敞口需要結合企業的歷史數據和現實情況分析來確定，并在后期操作過程中定期的進行檢查和調整，而不能單純以庫存量、訂單量或者采購量作為確定依據。在此我們參照陳偉卿老師在《熊力電纜有限公司的銅原材料套期保值案例研究》中所構建的風險敞口基數確定模型，并根據電線電纜企業的實際經營情況，將基數公式確定如下：

風險敞口基數=(1-月銅材料庫存量百分比)*月預測的用銅量

(三)制定套期保值策略

目前常用的套期保值策略有兩類，即方差最小化的套期保值策略和效用最大化的套期保值策略。其中方差最小化的套期保值策略的主旨思想是只要讓期貨和現貨兩個資產組合價值的方差達到最小化，就是風險最小、最為有效的套期保值策略，而效用最大化的套期保值策略因為同時考慮了套期保值預期、基差風險和絕對風險厭惡系數三個方面的因素，因此比方差最小化的套期保值策略更貼近套期保值的實際，但操作較為復雜。

(四)進行套期保值策略的效果分析

評價套期保值策略的效果目前常用的方法主要是在同一策略下將套保前的收益方差與套保后的收益方差進行對比。但是考慮到目前我國電線電纜企業整體的運營狀況和業務人員綜合素質水平，筆者建議采取更為直觀簡單的對比方法，即根據方差最小化和效用最大化策略進行模擬測算現貨和期貨的總體損益進行對比，操作最為簡便、收益最多的即為最合適的套期保值策略。

(五)構建完善的銅期貨套期保值的風險防范和控制機制

對于套期保值的應用最為關鍵的是風險防范和控制，完善的套期保值的風險防范和控制機制是電線電纜企業參與期貨市場的前提和保障。電線電纜企業要構建完善的銅期貨套期保值的風險防范和控制機制，可從以下兩個方面做起：一是必須嚴格遵循套期保值的原則，即堅決不做市場投機、不超量保值；二是要建立嚴密的風險防范和控制制度，即企業管理層應當充分了解套期保值的風險和操作流程，并制定出相應的內部控制機制來規范該項業務，同時還要引入具有豐富套期保值業務經驗的復合型人才來進行業務操作，以規避操作方面的風險。

四、結束語

電線電纜企業的經營風險主要來自于銅原材料價格的波動，因此在實踐中有必要采取一定的措施來合理規避因原材料價格波動所帶來的風險。銅期貨套期保值給電線電纜企業規避此項風險提供了一項強有力的工具，但是在實際工作中受風險因素的制約，多數電線電纜企業尚未開展該類業務。鑒于此，本文在分析電線電纜企業開展套期保值業務的必要性和優勢的基礎上，分別按照進行“銅材料的使用量預測—進行風險敞口分析并確定風險敞口基數—制定套期保值策略—進行套期保值策略的效果分析—構建完善的銅期貨套期保值的風險防范和控制機制”的步驟提出了銅期貨套期保值在電線電纜企業的具體應用策略，以期能夠對其合理規避風險，實現穩定發展有所幫助。