關(guān)于企業(yè)運(yùn)用沉淀資金進(jìn)行國(guó)債逆回購(gòu)操作的探討

龔業(yè) 重慶聯(lián)付通網(wǎng)絡(luò)結(jié)算科技有限責(zé)任公司

一、國(guó)債逆回購(gòu)

(一)定義

國(guó)債又稱國(guó)家公債，是國(guó)家以其信用為基礎(chǔ)，按照債券的一般原則，通過向社會(huì)籌集資金所形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。國(guó)債是中央政府為籌集財(cái)政資金而發(fā)行的一種政府債券，是國(guó)家向投資者出具的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證，由于國(guó)債的發(fā)行主體是國(guó)家，所以具有最高的信用度，被公認(rèn)為最安全的投資工具之一。

國(guó)債逆回購(gòu)包括資金的出借方和借款方，一方擁有閑置資金，暫時(shí)放棄其使用權(quán)而進(jìn)行國(guó)債逆回購(gòu)操作來獲得資金收益，另一方則支付資金使用成本而獲得資金使用權(quán)。對(duì)于融資方而言屬于正回購(gòu)，通過債券質(zhì)押而融入資金，對(duì)于借出方而言屬于逆回購(gòu)，通過融出資金取得質(zhì)押權(quán)并獲得一定收益。

國(guó)債回購(gòu)和國(guó)債逆回購(gòu)是同筆交易的兩個(gè)方面，至于該筆交易究竟是國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)還是國(guó)債逆回購(gòu)業(yè)務(wù)，則看由哪一方提出這筆交易而定。

(二)發(fā)展?fàn)顩r及作用

我國(guó)國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)始于90年代初，目的在于解決國(guó)債發(fā)行難問題和提高國(guó)債流動(dòng)性。此后隨著國(guó)債發(fā)行規(guī)模的不斷擴(kuò)大以及國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)的日趨活躍，國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)有了長(zhǎng)足發(fā)展。1997年，全國(guó)國(guó)債交易總量530億元，2017年全年累計(jì)國(guó)債交易總量已超8萬億元(數(shù)據(jù)來源于中國(guó)債券信息網(wǎng))，隨著我國(guó)債券市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，國(guó)債逆回購(gòu)作為一種新型理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生，在創(chuàng)新金融產(chǎn)品領(lǐng)域越來越受到投資者的關(guān)注和青睞。

國(guó)債逆回購(gòu)交易具有以下作用：其一，國(guó)債逆回購(gòu)業(yè)務(wù)的開展有利于提高國(guó)債流動(dòng)性。當(dāng)其持有者需要資金，但又不愿將其所有權(quán)作永久性轉(zhuǎn)移時(shí)，可通過國(guó)債回購(gòu)方式在不放棄國(guó)債所有權(quán)的情況下融入資金。其二，國(guó)債逆回購(gòu)業(yè)務(wù)的開展對(duì)國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展起到了積極作用，為央行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作提供了工具，有利于增加央行對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控能力。

(三)交易特點(diǎn)

1.不承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。與股票交易不同的是，逆回購(gòu)在成交之后不再承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。在國(guó)債逆回購(gòu)操作過程中，企業(yè)作為資金借出方的利率已事前確定，融資方將國(guó)債抵押給交易所，成交后企業(yè)不承擔(dān)國(guó)債價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。從這種意義上說，逆回購(gòu)交易類似于抵押貸款，不承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.交易風(fēng)險(xiǎn)小，資金安全性高。一方面，國(guó)債逆回購(gòu)交易中抵押物為國(guó)債，通過證券交易所平臺(tái)進(jìn)行交易。另一方面，國(guó)債逆回購(gòu)交易遵循“一次成交，兩次結(jié)算”原則，進(jìn)一步確保了交易和資金的安全。交易到期后，如融資方無法歸還資金，中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司會(huì)先行墊付，然后通過處理質(zhì)押國(guó)債等方式向融資方追訴。全面鎖定交易風(fēng)險(xiǎn)，保障了交易資金安全。

3.品種豐富，選擇性較強(qiáng)。滬深市場(chǎng)逆回購(gòu)均有1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天9種期限，企業(yè)可根據(jù)自身沉淀資金的期限和機(jī)構(gòu)，選擇合適的品種進(jìn)行交易。

4.收益率較高。人民銀行公告的金融機(jī)構(gòu)人民幣現(xiàn)行存款基準(zhǔn)利率為活期0.35%，半年期定期存款1.3%，一年期定期存款1.5%。以上交所1天、7天、14天的國(guó)債逆回購(gòu)產(chǎn)品為例，收盤價(jià)平均值在3%-5%之間，國(guó)債逆回購(gòu)的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行活期存款及一年期定期存款利率，特別是在資金市場(chǎng)趨緊時(shí)段，國(guó)債逆回購(gòu)交易收益率會(huì)更高。

二、注重國(guó)債逆回購(gòu)操作細(xì)節(jié)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理

(一)把握交易時(shí)點(diǎn)

市場(chǎng)資金鏈比較緊張時(shí)流動(dòng)性也比較緊，這時(shí)債券逆回購(gòu)的收益率通常較高。根據(jù)往年的規(guī)律，一般隨著季末、年末的臨近，國(guó)債逆回購(gòu)各品種收益率很有可能進(jìn)一步飆升。對(duì)比近幾年來的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，以滬市1天期國(guó)債逆回購(gòu)品種為例，從2014年到2018年，除了2016、2018年一季度末盤中收益率相對(duì)較低外，其他年份一季度末盤中均上漲至20%以上，其中2015、2017年一季度末一度上漲超過了30% (見表1)。

表1：

如此看來，抓住好的交易時(shí)間點(diǎn)很重要。國(guó)債逆回購(gòu)收益率在不同時(shí)間可能相差幾十倍，一般情況下，月末或季末是銀行大量需要資金的時(shí)點(diǎn)，周四或周五這種跨周末的時(shí)間點(diǎn)收益率往往也較高，節(jié)假日前夕收益率也會(huì)出現(xiàn)波峰段。此外，股市活躍、新股發(fā)行時(shí)，收益率也會(huì)上升，把握好以上幾個(gè)交易時(shí)間節(jié)點(diǎn)，可以讓沉淀資金收益表現(xiàn)更好，達(dá)到事半功倍的效果。

(二)建立健全國(guó)債逆回購(gòu)的管理制度，嚴(yán)格按照內(nèi)部控制流程進(jìn)行操作

各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)的計(jì)劃和實(shí)施都離不開科學(xué)合理的管理制度，能有效規(guī)范運(yùn)作，降低操作風(fēng)險(xiǎn)，避免流程錯(cuò)誤和違法違紀(jì)行為的發(fā)生。建立健全國(guó)債逆回購(gòu)的管理制度是創(chuàng)造沉淀資金時(shí)間價(jià)值的前提和基礎(chǔ)，為有效利用沉淀資金進(jìn)行國(guó)債逆回購(gòu)操作，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際情況和業(yè)務(wù)發(fā)展需要制定適合本企業(yè)的國(guó)債逆回購(gòu)管理制度，明確制度實(shí)施目的和工作原則，細(xì)化國(guó)債逆回購(gòu)操作流程，如：交易賬戶僅開通國(guó)債逆回購(gòu)交易功能、交易資金劃轉(zhuǎn)流程、交易操作流程及密碼管理等實(shí)施細(xì)節(jié)。同時(shí)，可根據(jù)企業(yè)管理需要，定期組織實(shí)施針對(duì)國(guó)債逆回購(gòu)業(yè)務(wù)的監(jiān)督檢查工作，以確保國(guó)債逆回購(gòu)工作的有序開展。

(三)不斷提升經(jīng)辦人員的專業(yè)水平

國(guó)債逆回購(gòu)從開盤到收盤其收益率在不斷變化，經(jīng)辦人員可能高估收益率而導(dǎo)致交易不成功，或低估收益率而成交帶來收益損失，因此，國(guó)債逆回購(gòu)收益率的高低與經(jīng)辦人員專業(yè)水平密不可分。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身人力資源配置具備較高專業(yè)水平和責(zé)任心強(qiáng)的人員進(jìn)行國(guó)債逆回購(gòu)業(yè)務(wù)操作，同時(shí)定期對(duì)其進(jìn)行相關(guān)知識(shí)培訓(xùn)，不斷提升專項(xiàng)業(yè)務(wù)熟練程度，提高風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和職業(yè)道德素養(yǎng)。

(四)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理和考核力度

強(qiáng)化國(guó)債逆回購(gòu)操作過程中的風(fēng)險(xiǎn)管理，做到事前風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、事中風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、事后風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。如：規(guī)定證券交易賬戶僅限于開通國(guó)債逆回購(gòu)交易功能；正確賬戶和證券資金賬號(hào)分開專人保管，不得互知密碼等等。以防范和降低操作風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)跟蹤和分析沉淀資金國(guó)債逆回購(gòu)運(yùn)作情況，與金融機(jī)構(gòu)保持密切聯(lián)系，嚴(yán)格控制資金安全。若出現(xiàn)經(jīng)辦人員越權(quán)行為，企業(yè)應(yīng)按照相關(guān)管理制度對(duì)涉事人員進(jìn)行嚴(yán)肅處理。由于國(guó)債逆回購(gòu)的利率波動(dòng)較大，實(shí)際收益率受經(jīng)辦人員專業(yè)素質(zhì)及主觀意識(shí)影響較大，在實(shí)際操作過程中產(chǎn)生的平均收益有可能低于預(yù)期，因此應(yīng)加大對(duì)該項(xiàng)工作的考核力度，激發(fā)經(jīng)辦人員充分發(fā)揮主觀能動(dòng)性，盡可能將沉淀資金收益做到最大化。

三、結(jié)語(yǔ)

國(guó)債逆回購(gòu)是債券回購(gòu)市場(chǎng)不斷發(fā)展和實(shí)踐的結(jié)果，作為貨幣市場(chǎng)中的短期現(xiàn)金管理工具，具有安全性好、收益率高、流動(dòng)性強(qiáng)的特點(diǎn)。企業(yè)應(yīng)充分了解交易品種及交易規(guī)則，在內(nèi)部控制有效的前提下根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行日常沉淀資金的國(guó)債逆回購(gòu)操作，既能保證資金的安全性和流動(dòng)性，又能獲得較高的資金收益。企業(yè)應(yīng)建立健全國(guó)債逆回購(gòu)管理制度，把握好交易時(shí)點(diǎn)，不斷提升經(jīng)辦人員的專業(yè)水平，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理和考核力度，從而合理高效地進(jìn)行國(guó)債逆回購(gòu)操作，使企業(yè)沉淀資金獲得更高的收益，體現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的價(jià)值創(chuàng)造性。