公司治理對技術創新的影響實證研究綜述

沈倩玉

摘要：提升企業的技術創新能力是提升企業競爭力的重要手段，對企業來講，意義十分重大。公司治理對企業技術創新之間有一定的關聯關系。文章在總結公司治理對技術創新影響的實證研究文獻基礎上，從股權結構、董事會治理、經營層激勵三個維度來剖析公司治理對技術創新的影響。

一、引言

如今的時代是知識經濟的時代，隨著貿易全球化和愈加激烈的市場競爭，越來越多的企業開始認識到技術創新的重要性。甚至可以說，技術創新是企業最重要的競爭力之一。提高企業的技術創新能力不僅是時代的趨勢，也是公司發展的必然選擇。筆者自閱讀文獻之后，發現企業的技術創新能力與其公司治理有一定的關聯關系，公司治理的好壞，能直接影響企業的技術創新水平。本文從下述股權結構、董事會結構、經營層激勵三個角度，對現有的研究成果進行歸納總結。

二、股權結構與技術創新

企業的股權結構主要表現為控股股東屬性、股權集中度兩個方面的特征。

（一）控股股東屬性

控股股東的屬性對企業的技術創新水平及其效果有一定的影響：如果公司的控股股東為企業法人，其對股權激勵的依賴程度就不會太高；反之，如果公司的控股股東為自然人，股權激勵的力度便會大一些。

在我國，國有控股企業的控股股東是國家，其特殊屬性引起了各學者的思考與討論。目前學者對于國有控股對企業技術創新的影響意見不一。第一種觀點認為國有控股與企業技術創新之間存在正相關關系，例如，黃蘋、徐彬（2009）分別從橫向、縱向兩個角度，分別比較了外資企業與國有控股企業的自主創新績效，認為國有控股企業的技術創新效率高于外資企業。解維敏、唐清泉、陸珊珊（2009）通過分析我國上市公司研發支出數據，認為國有企業的研發支出普遍稍高于私有企業。第二種觀點認為國有控股與企業技術創新之間存在負相關關系，例如，謝守祥、丁玉梅（2006）認為，我國的國有控股企業存在嚴重的委托—代理問題，這是由于我國公司治理制度的不完善引起的。經營者往往只追求個人利益的最大化，而非以股東利益最大化為經營目標。這就導致國有控股企業內在創新動力不足，技術創新水平普遍不高。第三種觀點認為國有控股與企業技術創新不相關，王昆玉（2010）采用專利作為衡量企業技術創新水平的指標，通過實證研究，得出結論，認為控股股東屬性與企業技術創新水平之間沒有相關關系。

（二）股權集中度

一方面，集中的股權結構能夠降低代理成本、約束管理者行為；另一方面，控股股東的目標與中小投資者目標的不一致性，可能導致控股股東只追求私人利益的最大化，而產生侵害中小投資者的“侵害效應”。降低代理成本和“侵害效應”對于技術創新來說，似乎是兩股相反的力量。那么，究竟股權的集中程度對企業技術創新之間存在什么樣的關系呢？

陳昆玉（2010）抽取2001～2008年之間上市的37家企業，探究股權集中度、控股股東屬性、經營層激勵對企業創新產出的影響，經過實證檢驗，發現股權集中度并沒有顯著影響企業的創新產出。馮根福、溫君（2008）通過分析我國2005～2007年間上市的343家企業的相關數據，實證檢驗企業股權集中度與技術創新水平之間的相關性，發現股權集中度與技術創新水平之間是“倒U型”關系，股權集中程度不能太高，也不能過低，有一個最適合的股權集中度存在。

三、董事會治理與技術創新

董事會是對內掌管公司事務，對外代表公司的經營決策機構。也就是說，董事會是企業技術創新相關事項的直接決策者。委托—代理理論認為，企業經營者有可能更注重私人利益最大化，而非股東利益最大化。這種委托—代理問題能夠直接影響到企業技術創新相關事項的決策，因此，董事會治理對企業技術創新有重要的影響。目前董事會治理對企業技術創新的研究主要從董事會行為、董事會資本、三個角度出發，現做歸納如下。

（一）董事會行為

董事會各成員往往通過董事會會議的形式來進行決策、發揮其職能。通常認為，召開董事會會議的頻率可以作為評價董事會行為強度的指標。Wu（2008）認為，董事會參與決策的程度與企業的技術創新水平呈倒U型關系，也就說，要使企業的技術創新能力達到最高點，董事會應適度地參與決策。杜昕（2015）通過實證檢驗認為，董事會行為對研發投資無明顯影響，召開董事會會議雖然會使研發投資增加，但董事會會議次數代表的董事會行為與企業的研發投資強度關系甚微，即董事會會議召開的主要原因并非討論研發投資相關事項。

（二）董事會資本

根據資源依賴理論，董事會成員能夠為企業技術創新提供相應的資源和外部聯絡，所以能夠影響到企業的技術創新水平。從另一個角度來看，由于創新具有較大的風險性與周期性，所以創新投資其實是一種比較復雜且具有挑戰性的活動，對董事的識別能力、應變能力、洞察能力、信息處理能力、專業技巧以及相關經驗都有很高的要求，而這些能力與董事的教育經歷、創業經歷等“自身資本”緊密相關，所以董事會資本能夠影響到企業的技術創新。

胡元木（2012）發現，僅增加R&D;研發投入并不能顯著提高企業技術創新水平，而聘請擁有技術背景的獨立董事卻能夠明顯提高企業技術創新的效率。而且，如果上市公司同時設置擁有技術背景的執行董事和獨立董事時，企業的技術創新效率會更高。Wincent（2010）對53家企業的董事會進行了研究，發現連鎖董事、董事會的異質性以及董事的受教育水平對企業的創新績效都有不同程度的影響，其中，董事的受教育水平對創新績效的影響最大。此外，Wincent還認為在小企業中，董事知識的異質性和受教育水平對提高企業的技術創新水平非常重要，能夠很好地提升小企業的效益；而與此相對，董事的受教育水平對大企業創新績效的影響不如小企業顯著。

四、經營層激勵與技術創新

委托代理理論認為，由于代理問題的存在，經營者可能更關注自身私人利益的最大化，而非公司利益的最大化，這就有可能降低企業的創新績效。如果通過一些激勵手段，能夠降低代理成本，緩解代理問題，就能提高經營者對企業技術創新的關注度，從而對企業的創新水平有積極的影響。張洪輝（2010）對上市公司治理結構與創新績效之間的關系進行了實證研究，發現公司高管持股比例與公司創新績效之間存在正相關的關系；Wu（2007）利用上市公司面板數據探究CEO股權激勵與上市公司研發支出之間的關系，認為公司的業績越好，CEO的股權激勵對企業的創新績效就越是有正向的影響。然而，也有學者認為經營層激勵對企業技術創新并無顯著的影響；陳昆玉（2010）采用控制變量的方法，將實驗組與控制組企業對照之后卻發現，經營層激勵對企業的創新產出并無顯著的影響。

五、結語

目前學術界針對公司治理對技術創新影響的研究已不勝枚舉，但學者們的結論仍存在分歧。原因可能有以下兩點：第一、學者們采用的模型不同；第二、不同地區、不同行業的企業本身就存在許多內在差異，不能一概而論。樣本選取時未考慮到這些因素。

從另一個角度來看，目前的研究仍然有進一步深入的空間。例如，企業技術創新水平的衡量指標較為單一，大多數學者采用R&D;投入或者R&D;產出（專利申請數量）來衡量企業的技術創新水平，這樣的評價維度比較單一。因此，在后續的研究中，可以考慮采用多重維度，以便更為全面、系統地來評價企業的技術創新水平。

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（作者單位：四川大學）