上海市養老保險對城鎮居民消費的影響研究

李明君

摘要：文章選取上海市1993～2015年的各研究變量數據為樣本，基于Feldstein生命周期假說模型實證分析了養老金支出等因素對上海城鎮居民消費的影響。研究表明，上海市養老保險支出與城鎮居民消費之間存在協整關系，并且上海市養老保險支出存在資產替代效應。養老保險支出和可支配收入都是城鎮居民消費支出的Granger原因。此外，居民儲蓄增加對城鎮居民消費具有抑制作用。因此，上海應從完善養老保險制度和健全收入增長機制等方面建立擴大消費需求的長效機制。

關鍵詞：養老保險支出；消費支出；協整分析；Granger因果檢驗

一、引言

近來，繼“一帶一路”、供給側結構性改革之后，伴隨著十九大的召開，中國的經濟再次成為全球關注的焦點，然而投資過熱、國際收支順差嚴重、國民消費嚴重不足成為了中國經濟的主要特征。因此如何有效地拉動消費成為各界廣泛關心的問題。十九大后社會保障作為人民生活的安全網的作用又一次被強調，因此完善社會保障體系對消費意義重大。而養老保險作為社會保障的一個重要組成部分，其對消費的影響以及對經濟的拉動成為了越來越炙手可熱的話題。

Ando和Modigliani（1963）提出的生命周期模型認為， 消費者試圖通過消費的跨期調節來實現生命周期內的效用最大化。此后，Feldstein（1974，1996）在Modigliani生命周期模型的基礎之上提出擴展的生命周期模型以探究美國消費、儲蓄和養老保險關系，他認為養老保險通過資產替代效應和引致退休效應對消費產生影響，并且養老保險對于儲蓄有擠出效應。Zant（1988）在Feldstein模型的基礎上進行修正，也認為養老保險對居民消費有顯著影響。Engen、Gunber（2001）和Aydede（2007）都與Feldstein得出了基本一致的結論。然而，另有一些學者認為，社會保障會助長儲蓄從而抑制消費或對于儲蓄和消費的影響不確定（Cagan，1965；Judd，1987；Wilcox，1989）。

國內學者關于養老保險和消費之間的關系也未得出一致的結論。不少學者贊同社會保障提高能刺激居民消費。如楊河清、陳汪茫（2010），蘇春紅（2012）和虞 斌、姚曉壘（2012），均認為養老保險支出對于居民消費有著促進作用。另外，有部分學者對養老保險會促進消費持有不同觀點。楊天宇（2007）、白重恩（2012）以及鄒紅（2013）認為養老保險支出會減少家庭消費。

可見，國內外學者對于社會保障與消費之間的關系尚未得出一致的結論。上海市作為我國東部沿海最為發達的地區之一，其養老保險制度發展的相對比較完善，因此本文利用上海市1993～2015年時間序列數據研究城鎮居民養老保險對居民消費的影響效應。

二、模型設定、變量選擇與數據來源

Ando和Modigliani（1963）提出的傳統生命周期消費函數為：

Ct=α+β·Yt+γ·Wt-1

其中，Ct表示t期的消費支出，Yt表示t期的收入，Wt-1表示（t-1）期的人均資產，一般用上一期的年末儲蓄替代。

費爾德斯坦（1974）Modigliani 的生命周期消費函數中加入社會保障變量，得到廣義的生命周期消費函數：

Ct=α+β·Yt+γ1·Wt-1+γ2·SSWt

其中，SSWt表示t期社會保障財富。

上海市從1991年開始試點實施繳納養老金的社保保險體制，1993年社會保險機制基本覆蓋了在職人口的絕大部分。同時，各個研究變量取自然對數以消除異方差。所以，本文對上海市1993～2015年研究變量進行Johansen協整檢驗和Granger因果檢驗，預期建立的模型如下：

lnCt=α+β·lnYt+γ1·lnWt-1+γ2·lnSSWt （1）

在方程（1）中，lnCt=表示t期上海市城鎮居民人均消費的對數，lnYt表示t期城鎮居民人均可支配收入的對數，lnWt-1表示t-1期城鎮居民人均年末儲蓄的對數，lnSSWt表示t期城鎮居民人均基本養老保險支出的對數。（其中，t 時期人均養老保險支出=t 期離退休、退職人員養老金總支出/t 期離退休、退職人員總人數）。另外，城鎮居民消費支出、可支配收入、居民儲蓄、居民養老保險等變量均以 1993年的不變價格進行調整以剔除物價變動的影響。相關數據均來自于《上海統計年鑒（1993～2016）》 、《中國統計年鑒（1993～2016）》或通過年鑒數據計算所得。

計量分析采用 Eviews 8.0 計量軟件。

三、模型估計和結果分析

（一）平穩性檢驗

由于時間序列數據不平穩容易產生“偽回歸”問題。因此，首先需要對時間序列數據進行ADF檢驗，判斷其平穩性和單整階數。

由表1的實證檢驗結果可知，所有的研究變量都接受單位根的原假設，因此LC、LY、LW、LSSW都是非平穩的時間序列，然后對研究變量再進行一階差分，其ADF值均小于5%的水平，說明一階差分平穩，研究變量拒絕原假設，因此 △LC、△LY、 △LW、△LSSW都是平穩的時間序列。

（二）協整檢驗

由ADF檢驗結果可知所有研究變量均為一階單整變量，因此可以對其進行協整檢驗。表2協整檢驗結果顯示所有變量間僅存在一個協整方程，其相應的標準化協整方程表達式（括號內為標準差）：

lnC=0.79lnY-0.05lnW+0.04lnSSW（2）

（0.1494） （0.1176） （0.1083）

似然比=175.5180

方程（2）表明上海市城鎮居民的可支配收入與消費支出呈正比關系，可支配收入每增加1%，居民消費就會增加0.79% ，由此可以看出可支配收入對居民消費起著推動作用，這個結論與凱恩斯消費理論一致。上海市城鎮居民儲蓄每增加1%，居民消費將會減少0.05%，因此可以看出城鎮居民儲蓄增加抑制了居民消費支出。基本養老保險支出每增長1%，居民消費將會增長0.04%，此研究結果表明上海市城鎮居民的基本養老保險支出一定程度上拉動了居民消費，說明上海市養老保險支出存在資產替代效應。

（三）誤差修正模型

誤差修正模型（ECM）考察了研究變量間的相互調整速度及短期互動影響。上述分析得出上海市城鎮居民的可支配收入、居民儲蓄及基本養老保險支出與居民消費支出之間具有協整關系。但在短期很有可能出現偏離長期均衡的情況，構造誤差修正模型分析上海市城鎮居民的可支配收入、居民儲蓄及基本養老保險支出與居民消費的短期失衡狀態。由于lnCt對lnYt、lnWt-1、lnSSWt存在協整關系，本文構建關于ΔlnCt和ΔlnYt、ΔlnWt-1、ΔlnSSWt的誤差修正模型如下：

其中，ECMt-1 即是誤差修正項。

選擇1階滯后變量及誤差修正項得到如下的誤差修正模型：

△（lnCt） =-0.3385*（ECMt）+0.5911*△（lnCt（-1））+0.7236*△（lnYt（-1））

（-3.1006） （1.4844） （2.2884）

-0.0107*△（lnWt-1（-1））+0.1913*△（lnSSWt（-1））+0.0314 （3）

（-1.0490） （2.1550） （1.1566）

其中，ECM=lnCt（-1）-0.4541*lnYt（-1）-0.1659*lnWt（-1）+0.0374*lnSSWt（-1）+0.7225

由方程（3）可知，上海市城鎮居民基本養老金支出每增加1個百分點，居民消費支出就會增加0.19個百分點。說明上海市城鎮居民基本養老金支出和消費支出存在長期正向關系，增加養老金支出能帶動一定的經濟增長，這與前面實證結論一致。城鎮居民可支配收入每增加1個百分點，消費支出就會增加 0.72個百分點，說明上海市城鎮居民可支配收入的增長能很好地帶動了消費增長。城鎮居民的儲蓄每增加1個百分點，消費支出會減少0.01個百分點，表明城鎮居民的儲蓄抑制了居民消費支出。同時，誤差修正項系數顯著，大小為–0.3385，說明了系統向長期均衡調整的力度為0.3385，這反映了城鎮居民消費支出受到了養老金支出等的短期波動影響。

（四）格蘭杰因果檢驗

協整關系的存在并不能說明變量間必然存在經濟意義上的因果關系，需要用 Granger 因果檢驗來檢驗變量間的統計上的因果關系。

表3顯示了上海市城鎮居民消費支出、可支配收入、居民儲蓄、基本養老保險支出這四個變量的Granger因果關系分析。在95%的置信度下城鎮居民養老保險支出和可支配收入都是居民消費的Granger原因，而城鎮居民儲蓄不是居民消費的Granger原因，因此上海市城鎮居民養老保險支出和可支配收入促進了居民消費增長。

四、研究結論

本文基于 Feldstein 生命周期假說模型構建了上海市城鎮居民養老保險支出、可支配收入和居民儲蓄對其消費支出影響的計量模型。模型估計參數與基本經濟理論和 Feldstein 生命周期假設是一致的。

第一、上海市城鎮居民養老保險支出、可支配收入和居民消費之間存在長期的協整關系，城鎮居民養老保險支出和可支配收入都促進居民消費。這說明要繼續加快養老保險制度的全面發展并健全收入增長機制以此共同促進居民消費的增長。

第二、誤差修正模型實證表明城鎮居民養老金支出在短期影響城鎮居民消費支出。 誤差修正模型實證結果顯示，當基本養老金支出與消費支出之間的均衡關系偏離長期均衡關系時，由于誤差項的修正作用，會進行偏離的調整，這反映了城鎮居民養老金支出在短期影響城鎮居民消費支出。

第三、上海市城鎮居民養老保險支出和可支配收入都是居民消費支出的 Granger 原因，而居民儲蓄不是居民消費支出的Granger原因。養老保險支出的增長在一定程度上拉動了消費的增長，表明上海市養老保險支出存在資產替代效應。

因此，無論從長期還是短期看，上海市政府應該進一步完善養老保險制度，健全收入增長機制，降低居民對收入和支出不確定性的心理預期，完善養老保險基金投資運營機制，實現基金保值增值，從而推動居民消費、拉動經濟增長。

參考文獻：

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（作者單位：上海工程技術大學管理學院）