淺析價值投資理論及其優劣

文/鐘潔

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淺析價值投資理論及其優劣

文/鐘潔

上海大學

價值投資作為一種主要的投資方式被很多人采納并運用，本文主要討論價值投資在資本市場中相對于其他投資方式的優勢，展開對價值投資的具體實際操作中所面臨的困難和其獨特之處的論述。

價值投資；優勢；困難

資本市場發展到今天，對于投資，大家已經不再陌生，證券交易市場也發展成為了當今時代最為活躍的市場，各種各樣的投資方式出現在這個市場上，如何進行投資，選擇哪種方式進行投資已經成為很多人研究的對象。而在證券市場這么多年的發展中，越來越多的注意到了一種獨特的投資方式，那就是價值投資，價值投資在市場中的地位被很多人認同，然而，究竟在這個市場中有多少價值投資者？價值投資又成就了哪些人？這些人又是如何評判價值投資的？懂得價值投資真的可以在市場中叱咤風云，一帆風順嗎？價值投資的優越性究竟體現在何處？

1 價值投資的概念

把握住公司股票的內在價值，從公司價值的層面上去分析公司的股票，再選擇購買或拋出的時機，而不是根據股市上的股票行情或是一點點的風吹草動而瘋狂買入或是清倉，這就是價值投資。

2 現代價值投資理論的形成

2.1 價值投資理論的萌芽

1929年的股市大崩盤爆發之后，1934年一個偉大的人物帶著他的著作出現了，他的名字叫做本杰明.格雷厄姆，而他的著作叫做《有價證券分析》，這一本書被視作投資圣經，而格雷厄姆本人也被譽為華爾街教父。

格雷厄姆提出了價值投資的概念，區分了投資與投機，并分析了1929年的災難發生的原因，對于當時災難記憶猶新的人們從這本書中發現了很多，他們認識到了他們所投資的股票的價值其實是與相應公司的業績等內在因素有關的。

格雷厄姆深深地體會到了投資的風險，這來源于1929年的災難給他帶來的巨大經濟損失，所以，在他的《有價證券分析》中，他提出了安全邊際原則，他覺得為了保證自己在股市中的安全，就必須要以一個適當的價格買入股票。那么什么樣的價位才叫做適當呢？他認為，如果股票的價格低于這只股票的內在價值就是合適的價格。唯一的困難就是去判斷一個企業的內在價值到底是多少。

為了解決這一問題，格雷厄姆提出了普通股投資的數量分析方法，并提出企業內在價值可以量化的觀點。他認為，企業內在價值等于預期收益乘上一個因子，這個因子受到資產、利潤穩定性、政策等的影響。

市場先生原則是學生認為最為偉大的創造，沃倫.巴菲特先生也受益于此。格雷厄姆開啟了資本市場的新時代，價值投資的萌芽也因他出現！

2.2 價值投資的發展

格雷厄姆與他的《有價證券分析》帶給世人以顛覆性的認識，將價值投資的概念帶給世界。而在他之后，又一位偉大的投資家出現了，為價值投資注入了新的血液。

菲利普.費雪，被譽為成長股價值投資策略之父，他的理念與格雷厄姆有著些許不同，他認為投資組合應當適當集中，費雪建立了自己的能力圈，他不會去投資自己所不了解的行業和公司，他會買入自己認為很好的股票并長期持有。

那么什么是費雪眼中的好股票呢？兩個字：成長！

費雪填補了格雷厄姆所沒有注意到的空白：公司的成長性。為此，費雪為世界帶來了他的著作，《如何選擇成長股》。

費雪帶給廣大投資者的是對于成長股的選擇，這是一種極為重要的而又全新的思維方式，費雪也因此被譽為現代投資理論的開路先鋒！

2.3 21世紀的價值投資

21世紀的資本市場中誰最耀眼？

必然是沃倫.巴菲特！

巴菲特師從格雷厄姆，他遵守恩師的教誨，遵守安全邊際原則，他絕不會在股票大熱的時候買入，他會選擇自己看好的企業，判斷其內在價值，然后選擇在最為恰當的時機買入，然后長期持有。

巴菲特也運用市場先生原則，他很聰明，總是能夠在市場先生犯錯的時候從市場先生那里撈到足夠的錢。

巴菲特也學習費雪的策略，他會挑選那些成長的公司，他選擇的公司總是具備持久的競爭優勢，擁有寬闊的護城河。而巴菲特的耐心也很好，他可以等待很長時間，直到這家公司的股票被目光短淺的股市壓到了極低的價格。在這樣好的機會到來之時他會瘋狂的買入，并長期持有。

巴菲特是一個典型的價值投資者，他關心的只是公司的業績以及前景，并且他會根據自己的估值判斷這只股票是否被嚴重高估或是低估。

3 價值投資的優勢與困境

3.1 價值投資的優勢

價值投資有著一般投資方式或是投機所不具備的優勢，正是有著這些優勢的存在，價值投資才對在資本市場中占據這樣一個重要的地位。

3.1.1價值投資的穩妥

價值投資有很多優勢，其中十分重要的一點是其穩妥性，價值投資是十分安全的，它完全符合安全邊際的表面含義，根據公司的內在價值，選擇在其股票價值被嚴重低估時買入，這個時候買入就幾乎是完全處在安全的范圍內，且是在十分靠近中心的位置，只要有耐心，就絕對會因此大賺一筆，絕不會有虧損。

3.1.2 價值投資是市場活躍的催化劑

價值投資的安全和高回報率讓無數人著迷，越來越多人會走上價值投資的道路，不得不說，沃倫.巴菲特的影響力是巨大的，這是一個活著的神話，它讓我們知道了價值投資的力量。

學會了價值投資就可以得到的財富，僅此這一點就可以讓無數人瘋狂。

價值投資帶來的高利潤使得越來越多的人拿出手中的資金進行投資，越來越多的資金被投入到資本市場中，更多的好公司得到了融資，進一步發展，從而股價再漲，吸引了更多的人投資……如此循環下去，資本市場中的資金越來越多，也就變得越來越活躍。

也許一場投資狂熱，財富風暴，經濟崛起就因價值投資而起！

看的再遠一點，或許社會都會因此進步一大截！

3.2 價值投資的風險

價值投資有著難以預估的風險，想要發現并且避過這些風險其實是很難的。

3.2.1企業未來收益的難以預估

未來難以預估，這一點每一個人都有著很深的體會，那么我們可以相信自己對于企業未來收益的預估嗎？

可以舉這樣一個例子，投資者甲發現了一家公司A，這家公司有著良好的經營模式，且在這個行業可以說是數一數二的，A公司的財報所反映的數據都是那么的好，于是，投資者甲對這家公司未來的前景進行了預判，并對這家公司未來10年的收益進行了大致預估，他覺得這家公司未來的價值將超過現在。于是他拿出自己的大部分資金投入了這家公司。

但是一段時間過后，A公司出現了競爭者，并且這個競爭者一路崛起，搶走了A公司的很多客戶，最終甚至憑借龐大的財力將A公司生生擊垮！

投資者甲也因此損失了一大筆錢。

從這個例子可以看出，未來發生的事情太多，沒有人可以預知到全部。

一切的不可預知性使得價值投資具有了一定的風險，甚至可能將一些信心滿滿的投資者坑的傾家蕩產！

3.2.2企業內部的變動

企業的內部變動也可以嚴重影響到價值投資者們的判斷。

如果一些人員的撤換，公司經營策略的改變，或是進行了一次不恰當的交易使負債增加，這些都可能會導致其內在價值變化，而內在價值一旦改變就可能會對投資者造成意想不到的經濟損失。

3.2.3價格回復過慢

價格回復過慢是投資者們必須思考的一個問題。

如果你投入了一家負債很多的但很好的公司，那么你可能會在很長時間被股市套牢，這樣的感覺沒有一個人會覺得好。這力可以參考20世紀末通用汽車的例子。過慢的價格回升是價值投資者必須要時刻注意的問題。

4 結語

價值投資成就了巴菲特，成就了彼得林奇，也成就了趙丹陽等人，他們用自己的眼光，用自己的調研結果選擇了正確的股票，并從中收獲成功。不過現在來說，真正的價值投資者還是太少了，但是在未來，我相信會有更多的價值投資者出現，徹底改變這個資本市場！

[1]瑪麗.巴菲特，大衛.克拉克著北京海德堡譯《新巴菲特法則》廣東經濟出版社 2007-6-7.

[2]王凱，趙黎明，著《證券價值投資分析》中國知網.

[3]林興，孔愛國，著《價值投資理論及實例分析》中國知網.

[4]徐成剛，張恩眾，著《價值投資理論研究》中國知網.

鐘潔（1993-），女，浙江湖州人，上海大學2016級金融專業碩士研究生，研究方向：金融。