財務報告的穩健性與信息不對稱

彭 洋

（國家開發銀行江蘇省分行，湖北 宜昌 210019）

一、引言

穩健性原則是會計的一項基本原則，即會計確認時收益的可靠性標準要高于損失的可靠性標準。國際上以美國會計準則委員會（FASB）為代表的傳統觀點認為穩健性會造成了對凈資產的低估，會導致管理層與外部投資者之間的信息不對稱，應降低穩健性。國內也認為會計穩健性是操縱會計盈余的工具。本文擬從內生關系出發，研究我國財務報告穩健性與信息不對稱的關系。

二、理論依據與研究假設

Watts(2003)提出財務報告會通過股票收益率影響管理層薪酬，因此管理層有動機利用信息優勢夸大收益提高股價，這種操縱行為會減少管理層在公司價值上的努力，降低股價。有效市場假說下市場會識別這種信息不對稱，導致股票期望報酬率變高，股價降低（Easley and O’Hara,2004），股價降低會減少股東、債權人等利益相關方的財富，因此他們有動機降低信息不對稱提高股價。Watts(2008)認為穩健性抑制了管理層夸大收益，增加了財務報告的可靠性，為證券分析師、預測機構等提供了一個可靠的預測標準（Ball,2001)，投資者可以通過比較預測與實際會計收益的差異，發現可靠性高的可比信息，這種可比信息會反過來約束管理層，抑制管理層發布誤導性信息，從而降低信息不對稱。綜上所述，與傳統觀點不同，本文認為信息不對稱將導致會計穩健性，即管理層與外部投資者之間的信息不對稱會導致公司股價下跌，這會促使利益相關方通過提高公司穩健性降低信息不對稱來提升股價，所以穩健性與已知的信息不對稱正向關。由此本文提出兩個假設。

H1∶信息不對稱的增加（減少）導致財務報告的穩健性的提高（降低）。

以美國會計準則委員會（FASB）為代表的傳統觀點認為會計穩健性產生了信息不對稱，因此，本文提出了替代性假設如下：

H2：財務報告穩健性的提高（降低）導致信息不對稱的增加（減少）。

三、研究設計

本文在趙瑩等（2007）修正的Basu盈余反回歸模型基礎上，使用等式（1）來驗證本文假設。其中：第一，會計穩健性的衡量。EPSit表示公司i第t年的每股稅后凈收益，Pit-1則是其t年初或t-1年末的股票價格。RETit表示公司i第t年6月至下年5月個股回報率與市場同期年個股收益率調和平均數的差額。Dit一個啞變量，在RETit＜0 時為“壞消息”取 1，RETit在 ＞ 0 時為“好消息”取 0。β3表示會計盈余對“壞消息”的增量反應程度，若大于0，則表示會計盈余對“壞消息”的反應比“好消息”迅速，會計信息具有穩健性。第二，信息不對稱的衡量。本文借鑒Easley and O’Hara(1992)的知情交易概率來衡量內外部權益者之間的信息不對稱，其中PINit表示公司i第t年的知情交易概率，為αμ/(ε+αμ)，其中α為事件發生的概率，μ為知情交易的交易次數服從的泊松分布的期望值，ε為每日非知情交易者的交易次數服從的波松分布的期望值。本文采用矩估計法基于每日的交易總量可估計出上述三個參數，并計算出PIN值。ΔPINit+x等于PINit在第t+x年中的變化，表示了這一年中信息不對稱的變化 (x=-1，0，1)。如果信息不對稱的變化導致穩健性（H2），可預測ΔPINt-1*Dt*RETt的系數應為正且顯著；如果信息不對稱和穩健性同時變化，則可預測ΔPINt*Dt*RETt的系數應為正且顯著；如果穩健性導致信息不對稱的變化（H3），則可預測ΔPINt＊Dt＊RETt的系數應為正且顯著。

四、經驗分析結果

（一）樣本選取和描述性統計分析

本文研究的時間段為2007年至2016年，選取的研究樣本為2007年5月31日前在上海證券交易所和深圳證券交易所上市并連續正常交易的所有A股公司，從中剔除了金融類和數據不全公司，最后共采用了625家上市公司共6250個觀測值。本文的數據全部來自WIND數據庫。表1為本文涉及變量的描述性統計分析。

表1 描述性統計分析

（二）回歸結果

表2是等式（1）的回歸結果。表2中ΔPINt-1*Dt*RETt的系數為正（0.116）且顯著（t值為1.639），說明了前年管理層與外部投資者的信息不對稱的變化導致了當年財務報告的穩健性，這與假設1一致。在次年，ΔPINt+1*Dt*RETt的系數為負（-0.209）且顯著（t值為-2.867），與假設2預測不一致，說明穩健性的變化沒有導致信息不對稱的變化。

表2 等式（1）的回歸結果

注：***、**和*分別表示在1%、5%和10%水平上顯著。

五、結論及意義

本文研究發現管理層與外部投資者的信息不對稱導致了財務報告的穩健性。會計穩健性減少了管理層操縱會計利潤的動機和能力，成為一種降低代理成本、提高公司價值的有效手段。本文研究對傳統會計穩健性與信息不對稱的內生關系提出了新的詮釋，突出了財務報告向投資者提供可靠信息的重要性，為我國會計準則的發展方向提供了新的考慮因素。