創投潛規則與暗規則

陳海硯

天使空間創始人兼CEO

作為舶來品進入中國的創投業，也跟很多行業一樣，充滿了膚淺的潛規則，甚至暗規則。如果說潛規則是灰色，暗規則則是黑色的，嚴重的甚至觸及犯罪。

潛規則：好看的泡沫

就像當年報刊虛報發行量一樣，創業公司在融資成功后發布的融資額，往往都要注水翻騰出泡沫才算，在投資公司默許下創業公司虛報和夸大融資額，似乎已經成為一種“常態”。

創業公司向外披露虛假投資額幾乎已經是行業公開的秘密，只要公司股東——包括新投資的機構股東沒有意見，甚至是商量好了，實獲投資1000萬，會對外宣稱3000萬。難怪有媒體戲謔：或許要不了多久，行情還會看漲，實獲100萬，號稱1個億——制造泡沫，似乎總比賺錢更容易。

創業公司夸大融資額，通常而言，會讓客戶或者其團隊感覺其有實力、有能力，另外也是擾亂競爭對手。真格基金創始人徐小平曾將融資造假描述為“行業內的一種新默契”，“中國商業文明真要達到實話實說、形成人人恪守的底線，還要若干年”。據一些投資人透露，現在只要經過媒體報道的創業公司大都存在吹高融資額現象，正常情況將乘上2-10系數不等，比例占到總體的80%以上。徐小平曾發起倡議，抵制創業公司虛報融資。

為了有好的賬面回報，一些創業公司不惜刷榜、刷單來獲得好看的虛假數據；一些創投機構為了好看的業績，總是喜歡鼓吹收益增長十幾倍、幾十倍乃至幾百倍。但是這種業績往往只停留在賬面上，停留在PPT上，沒有人知道這個泡沫什么時候會退去。

過度包裝也是泡沫，正如一個段子講的，一個創業公司開始狂刷公關稿，要不是沒錢了（要融資），要不是有錢了（剛拿到錢要燒市場），狂轟濫炸，節操滿地。同樣，一些創投公司、GP瘋狂刷臉，通過媒體過度包裝，夸大業績，也是為了更好地“忽悠”LP的錢。

暗規則：防不勝防的貪腐

人為財死，鳥為食亡。因為行業暗規則而被立案調查的并不鮮見。

幾年前，時任復星創投總裁陳水清因貪腐被捕，成為中國首起私募股權投資領域內的商業賄賂案件。專案組調查材料顯示，陳水清掌管復星創投前后，主導復星醫藥以及復星創投投資了11家公司，在為復星醫藥以及復星創投服務期間，陳水清通過“影子公司”低價、甚至免費獲取大量股權。在一次次如影隨形的跟投過程中，陳水清的交易曝光，最終被法院判處有期徒刑14年。

這是涉及數額較大的犯罪行為。靠山吃山、靠水吃水，一般位高權重的投資大佬會有一些小動作，比如利用投資決策權施加各類利益條件給被投企業，夾雜個人私利的各類神不知鬼不覺的操作。至于一些大佬“雅量”有多大，恐怕只有天知道了。

更多的暗規則是“少吃多餐”。比如投資經理拿回扣。作為一線人士，投資經理往往為公司創造了價值，但作為打工仔的工資雖然算是個白領金領，但在多少錢都不夠花的一線城市，他們無法享受到投資該項目帶來的紅利，一些人會鋌而走險拿回扣。

“融資顧問費”也是一種常見的利益輸送方式。據說這種隱蔽的形式很難調查。例如某投資基金擬向一家企業投資5000萬，在投資之前創業者與創投機構的投資經理便達成協議，融資成功后分給投資經理4%的項目傭金，而在實際操作中，投資經理只需找一家自己親屬或朋友開的融資顧問公司，與被投企業簽訂相關融資顧問協議，就可將這樣一筆灰色收入“合法化”。

由行業潛規則上升到暗規則，防不勝防的貪腐讓創投行業飽受詬病。如何正本清源，也許需要一段不短的時間。