雷軍終還愿

周路平

兩次赴港交所敲鑼的雷軍，都遭遇了極為坎坷的經歷。第一次金山軟件上市，兜兜轉轉，疲于奔命，前后耗費了8年時間。第二次小米上市本來算好了天時地利人和，但不敵資本市場風云突變。但無論出于“還債”還是雄心，還愿而來的雷軍希望能如他所愿——厚道的人，運氣都不會太差。

“這里，看這里。”7月9日8點20分，距離港股開盤還有一個多小時，雷軍第一次出現在了小米敲鑼現場，臺下一片騷動，所有人扛著相機拿著手機往前擠。雷軍帶著標志性的笑容，打著橘黃色領帶，豎起兩個大拇指，不停地移動，盡量照顧著不同方位的鏡頭。

后面的香港記者很不滿前面的人舉起手機拍照，這嚴重影響了他們拍攝，好幾次用粵語朝前面喊。港交所迎來了少有的盛大儀式，數百位媒體和嘉賓擠在一間不算太大的屋子里，迎接著港交所第一家同股不同權的上市公司的誕生。

9點30分，港股開盤，小米跌破了17港元的發行價，一度跌幅超過5%，厚道的雷軍不得不面對著尷尬的現實。

01

今天一大早，雷軍在微博曬出了11年前到港交所的照片，那是他第一次到港交所去敲鑼，當時是金山軟件在香港主板上市。

作為CEO的雷軍接受記者采訪，張口就是“我們作為一家上市公司……”，言語中滿是驕傲。他說最大的幸福是，再也不用回答金山軟件什么時候上市這樣的爛問題了。

上市曾是金山軟件和雷軍的一塊心病。1998年，金山拿了聯想450萬美元的投資，雷軍定下了三年上市的計劃按照當時的資本形勢，這個目標完全可能。全球科技股的泡沫才剛剛吹起。

剛滿30歲的雷軍被委以如此重任。與當時四大門戶的風光不同，金山從來沒有巔峰期，金山的條件勉強夠在港股創業板上市，雷軍的想法是先上再說，以后再轉主板。

同一年，被譽為中國創業板之父的成思危提交了“一號提案”，給我國風險投資事業提出三步走戰略，其中一步是學習美國的納斯達克，成立創業板。

雷軍終于敲響了港交所為小米定制的“加大版銅鑼”，成為港股市場首家執行同股不同權機制的上市公司。

聽到祖國內地籌備創業板的消息，考慮到金山的主體和業務在國內，而當時香港創業板的行情一直低迷，金山轉而尋求在內地創業板上市。

1999年3月，證監會第一次明確提出“可以考慮在滬深交易所內設立科技企業板塊”。隨后，股市開啟了“五一九”行情，上證綜指在一年半里，最大漲幅超過65%，閉著眼睛買股都能賺錢，.com的峰會不計其數，無數網絡科技股被爆炒。

當時深圳交易所已經停止發行新股，準備為創業板騰出資金，甚至連創業板技術系統都已經完成了全網測試。但最終人算不如天算。2000年初，.com泡沫破滅，納斯達克率先崩盤，不到兩個月時間，跌幅達到78.8%，拖累了全球股市.引發了雪崩效應。中國的創業板計劃被擱置，中國股市也開啟了一段漫長的熊市。

2003年，金山轉道美國，但美國資本市場還未徹底從“安然事件”中緩過神來。在此之前，全球最大能源公司安然的高管，一面做假賬，私下偷偷拋售股票，一面當眾鼓吹股價會上漲。最終這家上千億美元資產的公司挺不住了，在幾周內破產，投資人血本無歸。

美國也因此通過薩班斯法案，對上市公司增加了很多苛刻要求。金山軟件被這道嚴厲的法案擋在了門外，最終又回到了港交所，時間耗費了8年，又到了最初的原點。

在時代大潮面前，金山像一條漂泊的小船，一路閃轉騰挪，為了上市，從內地創業板到主板，后來到香港H股，又跑到美股，最后還是同到了香港創業板上市。兜兜轉轉，疲于奔命，耗費了8年時間。“8年時間，一個正常人都會折騰得神經分裂。”雷軍說。

8年，足夠讓后來的講求“順勢而為、踏上風口”的雷軍做出一家543億美金估值的公司。港交所專門趕在小米提交招股書之前，修改了上市規則，允許同股不同權，雷軍的1股特殊股擁有10股普通股的投票權。當年馬云希望采用這種AB股的股權結構，但遭到了香港拒絕，而這一次港交所為小米敞開了大門。

但歷史總有些相似。沒成想，小米上市也趕上了時運不濟。

盡管雷軍自稱上市經驗足夠給別的公司做IPO咨詢，但小米這次上市前后經歷的資本環境變糟，仍是雷軍始料未及的。

原本小米有望在香港和內地一起上市，成為同內第一家CDR企業。但招股書還未披露，就趕上了資本形勢風云突變，先是國家去杠桿，后是貿易戰開打，讓金融市場緊縮，A股和港股處于低迷狀態，再加上證監會兩萬多字多達84條問題，在6只主投CDR的基金募集完畢的情況下，小米的CDR計劃不得不突然擱淺。

資本市場的反復歷來殘酷。兩年前的戰略新興產業板也曾讓這些互聯網企業看到了希望。當時證監會副主席表了態，戰略新興產業扳呼之欲出，甚至還要與注冊制結合起來。政策的出發點是好的，讓高質量的TMT企業同歸，不能光讓帝同主義的資本家享受社會主義的果實。

而這些新興企業。看到A股的高市盈率以及韭菜的長勢，包括京東、愛奇藝等一大批互聯網公司翹首以盼、蠢蠢欲動。未曾想，“十三五規劃”意外刪除了戰略新興產業板的內容。一切等待化為幻影。

雷軍也倍感無奈。為了尋求一個更高的估值.雷軍馬不停蹄地在北京、香港和紐約來回穿梭.小米的估值卻一降再降。華爾街的投資者比誰都現實，盡管雷軍覺得“總不至于連550億都不值”，言下之意是。價格已經很厚道了，再嫌貴就說不過去了。而這些人嘴上不說，身體卻很誠實，美國的券商和企業，除了老股東高通認購了一部分，小米的基石投資者名單里沒有一家外圍資本。

雷軍在前四年似乎把所有好運氣都用上了。小米的開局四年堪稱完美，順勢而為的雷軍，在手機圈所向披靡，2014年完成11億美元融資后，小米的估值就達到了450億美元。

小米在資本的裹挾下不斷壯大，而無論是小米還是滴滴，這種估值數百億美金的獨角獸，已經在一級市場融不動了，等待他們的是在合適時機，走向公開的二級市場。

即使資本市場再糟糕，小米也不得不選擇上市。一來等了數年的股東和員工都需要一個交待，當然，不是每個人都像晨興資本劉芹那樣賺了866倍；二來大環境不好，錢緊，要干大事的小米需要盡早儲備糧食過冬。要知道，18年前，網易、新浪和搜狐趕在泡沫大破滅前上市，才能幸運地挨過寒冬；三來現在已經是經歷低潮之后小米的巔峰期，誰也不知道未來的手機市場走勢。

而此時只能像花20萬美金買小米股票的吳曉波說的，“再好看的小米也敵不過風雨突變。”

雷軍對當下的一切是不滿意的，以前還有心情談談估值，現在變成了“小米能夠上市就意味著巨大的成功”。

估值低點就低點吧，好歹也加強了一下厚道的人設。

02

帶領金山軟件上市之后，雷軍休了4周的假，同來就辭職了。弄了頂勞模的帽子，繃緊弦干了16年，雷軍是真的累了。

雷軍把在金山工作的16年形容為還債

一是求伯君和張旋龍的是知遇之恩。張旋龍是金山的創始人，求伯君是董事長，當年要不是求伯君提攜，雷軍還得在中關村晃蕩一陣。雷軍也從一個基層程序員做到了總經理的位置。

二是還投資人的債。金山在赴港上市的8年時間，只拿過聯想的一筆錢，本以為很快就能上市成功，沒想到過程如此漫長，雷軍在金山正式上市前一年、專門去找來了新加坡基金，他當時向投資人承諾要讓人賺到錢、

三是給弟兄們一個交代。雷軍厚道，很多人愿意跟著他干。雷軍說，他給一起打拼多年的同事們，開了無數張空頭支票，畫了無數張大餅，畫到后來發現負債累累，如果不上市這一輩子都還不清。

上市前半年，金山董事會拿出2.2億元為公司430名主要員工發了期權，這些人平均在金山待了四年。按雷軍和求伯君的說法，前100位金山人都成了百萬富翁，考慮到當時的北京房價才勉強過萬，身價百萬姑且還叫一聲富翁吧。而前10名的人財富已經超過了千萬。除此之外，每個人拿到了1000元的現金紅包以及一塊上市紀念表。

雷軍一個勁兒地感謝董事會的慷慨。金山那幫人跟著雷軍，經常睡地鋪，熬夜加班，錢不多，活不少。付出總要給予物質回報，上市成了實現財務自由的終極要義。金山的員工以及后來小米的員工確實很煎熬一位工作了8年的員工給雷軍發了一封郵件，說他剛加入金山時就聽說公司要上市，每次過年回家都跟父母講，就像一個狼來了的故事，講到最后真的要上市成功了，他爸媽都不再相信了。

小米早期的員工很多來自金山，到后來去的人實在有點多，雷軍都不太好意思要了。再挖下去，金山都要被挖空了。

小米一向以加班多工資低著稱，在北京平均薪資達到9000元的水平時，小米的員工發微博向雷軍哭訴，自己的薪酬只有2800元。不過很多小米早期的員工都手握期權，而讓期權變現的途徑是上市。很長一段時間，雷軍都不愿意在上市這件事情上松口，也是因為這直接關系到小米上萬人的切身利益，容不得半點閃失。

從最高2000億美元，到后來1000億美元、700億美元，降到現在543億美元，小米員工都認為外界低估了小米。在他們的預期里，這家2014年就估值450億美元的公司，四年之后，應該能得到上千億美金的估值。不斷下調的估值已經影響到了員工的心態。他們原本計算著一筆不小的收入到賬，而這筆錢還沒有到口袋就要砍掉一半。

人最怕的不是錢給的不夠，而是胃口已經吊得很高，現實卻如此骨感。小米內部流傳著一位姑娘把自己的嫁妝賣了，去買小米股份的故事以及工號前2000的員工實現財務自由的故事。

而實際上，小米擁有期權的員工超過了7000人，超過了小米總員工的三分之一，這些人將瓜分2.22億股，平均每人擁有3.1萬股，以發行價17港元計算，只有52萬港元。

不得不感慨，僧多粥少啊。

03

金山上市時，一位員工發了一個帖子《金山為什么永遠做不到顛峰》，他給出的原因是金山做事不夠專注，產品線拉得過長，激情遠多于理智，用大白話說，就是吹牛。

雷軍心里苦，為什么做不到巔峰他最清楚。金山在最困難的時期，賬上只有上百萬元，而半數的程序員都在做WPS的開發，這偏偏又是個不賺錢全靠情懷撐著的業務，與當時號稱每年10億美元研發的微軟Office來比，金山看起來微不足道。

WPS是金山的榮譽，金山一直夢想著有一天能與office分庭抗禮。而在1995年盤古套件開發失敗之后，這種希望越來越渺茫。最終金山能上市還得感謝網絡游戲，靠著辦公軟件起家的金山，超過60%的營收來自游戲業務。“把金山看作網游企業，是對金山歷史的誤讀”，雷軍同執地強調，金山是一家“依托互聯網技術和觀念的軟件公司”。

“網絡游戲是精神鴉片”的說法在肖時還很流行。一個有民族情懷的軟件企業怎么能與精神鴉片掛勾？只是雷軍或許不會想到，10年后，港股最大的公司就是一家以游戲為主的公司。

小米面對的是同樣的苦惱。小米超過70%的收入來自于賣手機，而雷軍卻告訴外界，小米是一個新物種。他幾乎肯定地告訴投資者，把小米看作手機企業，是對小米未來的誤讀。然而，大部分人依然堅持“誤讀”。

光靠手機哪里撐得起雷軍的野心。金山上市時，有人把金山比作中國的微軟，雷軍倒沒有顯得多么開心，反而說中國的環境不太可能出現微軟這樣的巨頭。大家都說雷軍誠懇，不驕傲自滿，能直面現實2017美國拉斯維加斯CES科技展上的小米展位。給一起打拼的兄弟們一個交代，也是小米上市的一個動力。

而等到小米上市時，雷軍張口就是好市多、亞馬遜。他甚至覺得小米的模式是“蘋果×騰訊”，別人都理解成小米的估值是“蘋果×騰訊”港交所領導致辭介紹小米，第一句話就是該公司為一家中國互聯網公司

如果沒有統計疏漏，這是雷軍第四次參加上市公司的敲鐘儀式。YY在納斯達克、獵豹移動在紐交所、金山軟件在香港，他都出現在了交易所現場，而站在C位的始終不是雷軍。

但他骨子里是不服輸的。同時代的馬云、馬化騰一個個都已登頂，早早出發的雷軍還在半山腰上。小米是雷軍最后一次創業，他很早就說過，做一家10億美金的公司對他毫無吸引力。

金山被他一手帶大，畢竟是別人家的孩子，所以在金山上市不到半年，他能狠下心離他而去。而YY和獵豹敲鐘上市，掛個董事長頭銜，給弟兄們站個臺、撐個場子，順便收獲不菲的投資叫報、

但真正給他帶來快感和成就感的，或許只有這一次。如今。YY的李學凌早就過得逍遙自在，深居廣州，沒事開個游艇出海釣釣魚；求伯君也過上了閑云野鶴的生活，除了年輕一代還要他做自我介紹之外，也沒有別的不好了；與雷軍同齡的王峰雖然最近幾年郁郁不得志，但總算在幣圈找到了人生第二春；傅盛沒事還知道寫寫文章，輸出點觀點，充當一個思想者的角色；陳年則堅持著不死不活的凡客，偶爾抽空上個電視，懟懟周杰倫。

一圈對比，就屬董事長專業戶雷軍，過得苦大仇深。

10年前，雷軍從四季酒店走到港交所花了5分鐘，而背后的金山走了19年。雷軍選擇離開金山時，求伯君的評價是，雷軍是金山的諸葛亮。贊譽頗高，但謀臣終究是臣。

10年后，當他從君悅酒店到港交所，身后的小米只用了8年，而且體量驚人。更為關鍵的是，小米被完完整整地貼上了雷軍標簽，攜帶著雷軍的基因。相比于金山的諸葛亮，這一次的雷軍成了小米的劉備，說一不二。

金山上市后，雷軍被記者問到什么感受，他沉思片刻，給出的答案是落寞，“經過了希望、失望、再希望，最后到絕望……終于成功了，那一刻的感覺只能叫落寞”。

兩個月后，雷軍離開了金山。

2017美國拉斯維加斯CES展上的小米展位。給一起打拼的兄弟們一個交代，也是小米上市的一個動力。

小米上市后，雷軍被香港記者堵在演播室，纏著問什么心情，雷軍說非常激動，然后主動提起股價，“遠超了我們的預期”。

以前，他要不斷回答小米什么時候上市，這個問題不僅媒體天心，股東和員工更關心。往后，雷軍估計不得不不停地回答對小米股價怎么看。

好在開盤破發的小米，連日來股價不斷攀升，雖有起伏，但行情總體仍被看好。

兩次赴港交所敲鑼的雷軍，都遭遇了極為坎坷的經歷。第一次金山軟件上市，兜兜轉轉，疲于奔命，前后耗費了8年時間。第二次小米上市本來算好了天時地利人和，但不敵資本市場風云突變。

無論出于“還債”還是雄心，還愿而來的雷軍希望能如他所愿——厚道的人，運氣都不會太差。