資管新規下的銀行“囧境”

張藝曦

2018年4月27日，《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（簡稱“資管新規”）正式公布。“資管新規”實施以后，明確要求打破剛兌，要求產品實行凈值化管理，增強產品信息透明度，提高投資者準入，進一步規范市場，真正做到收益與風險相匹配。

與理財者相關的就是，金融理財品不再“保本保息”。但國內投資者對理財的“保本沖動”很難立即消失，銀行面臨著客戶流失以及吸儲難度的加大，為了緩沖這種“壓力”，記者在多地走訪發現，多家銀行集體上浮大額存單利率，并熱推一種“結構性存款”的類保本產品。

值得注意的是，結構性存款產品并不等于存款，其風險就體現在“最高預期年化收益”上，實際收益是有一個上下浮動空間的，但是這往往被銀行理財人員在具體銷售時模糊言辭，完全違背了“買者自負、賣者盡責”的資管新規。

業內專家提醒，隨著發行量劇增，進一步厘清“結構性存款”在發行和銷售等環節的規則也顯得較為迫切。

銀行理財“變局”

資管新規頒布一個月之后，銀行迎來月考。在打破剛兌，“不保底保息”的新規之下，保本保息類銀行理財產品不復存在，這意味著銀行理財產品的發行量將縮減。據金牛網公開數據，上周5月28日—6月3日，國內商業銀行銷售理財產品數量2142只，較前一周數量（2513只）顯著減少。5月平均每周全國銀行銷售理財產品數量約2530只，相比較4月份的2900只，銀行理財產品發行市場相對冷清。

與此同時，銀行理財產品收益率有所分化，其中短期理財產品1個月以下、1-3個月和3-6個月的平均預期年化收益率回升至降準前的水平。1個月以下的產品預期年化收益率約4.39%；1-3個月和3-6個月期的產品，年化收益率分別在4.72%和4.75%。中期理財產品收益率微漲至4.87%；12-24個月的理財產品年化收益率突破5%，達到了5.11%。

在“保本理財”被叫停后，銀行正在用提升收益率吸引客戶。一直以來，國人投資習慣將“保本”擺在首位，銀行因“信譽度”較高，即使收益比不上“寶寶類”產品，但相對安全，所以面對寶寶類理財產品時，銀行客戶群仍有一部分“保本”的堅實擁躉。

但在被摘掉“不保本”的光環后，銀行面臨的困境就是，那些短期投資的理財者在同樣不保本的理財品面前，當然會投向“同樣有風險的高收益類理財產品”的懷抱。

另一方面，銀行的吸儲難度增大。在監管從嚴之后，基于央行對存款利率上限限制出現松動、儲蓄存款流失、理財產品打破剛兌、今年盈利壓力較大等因素，商業銀行希望通過提高利率來吸儲。

不過，利率的提高是有認購起點的，也就是說“門檻還挺高”，基本上針對的都是“高凈值人群”。在記者走訪過程中，很多理財經理都向記者推薦了“大額存款”，在北京銀行2018年6月1日-6月15日在售的2018年第11期大額存單共有5種期限，購買起點為20萬、50萬、100萬不等。其個人大額存單利率較5月份有所上調，當然認購起點也從20萬提高至30萬、50萬和100萬。以6月發行的大額存單各期的最高利率為例，1年期大額存單利率由之前的2.13%（20萬）提高至2.28%（50萬）；3年期大額存單利率由之前的3.9%（20萬）提高至4.14%（100萬）。

保本不保息

不過，在保本命題被摘除后，各大銀行紛紛推出一款名為“結構性理財品”作為吸儲和防止客戶流失、應對理財轉型的壓力。據了解，結構性存款是指金融機構吸收的嵌入金融衍生工具的存款，通過與利率、匯率、指數等的波動掛鉤或與某實體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔一定風險的基礎上獲得更高收益。

6月6日，記者在光大銀行濟南某支行進行理財咨詢，在自報風險承受力較低，希望能夠保本理財時，理財經理趙科（化名）告訴記者，“保本理財產品還有啊”他推薦了一款名為“安存寶”的理財產品，準入門檻5萬元起，預期年化收益率最高4.65%，近期剛剛總行給予了收益上調。

記者并不明白，為什么新規監管理財明確規定不保本，銀行還有保本理財型產品？“銀行理財正在調結構，這是一種過渡型理財產品，以后肯定都是不保本的理財品。”趙科解釋說，這款安存寶相當于“類保本理財”，屬于保證收益型結構性存款理財產品，風險評級為一星，同時可以辦理質押貸款，開立理財持有證明。有3個月、6個月、12個月的選購期限。

記者的疑問隨之而來，最高年化收益率是最后的實際收益率嗎？趙科解釋說，這是有一定上下浮動空間的。在一步步緊緊相逼的詢問后，記者才弄清楚，原來所謂的“安存寶”是保本不保收益的。

結構性理財，收益不高還不保息？記者帶著這樣的疑問走訪了其他銀行，民生銀行正在主推的一款7天定期開放型結構性存款產品，預期年化收益率為3.8%；緊接著，在渤海銀行網站上也看到，在售的銀行理財產品有3款，平均收益率5.11%，均為非保本型產品，預期收益率最高的一款產品是“渤海銀行2018年共盈渤盛94號封閉式人民幣非保本浮動收益型理財產品”，該款理財產品的期限是364天，最高預期收益為5.18%，投資起點為5萬元，該款產品從6月4日起已經在發售；天津銀行主推的“津銀理財—聚富計劃”系列產品，經介紹也是保本浮動收益型理財產品，有一款2018聚富計劃236期，投資期限為84天，最高預期年化收益率為4.65%。

一般說來，各大股份制銀行與城商行的理財品收益率要高一些，但是在走訪完一圈后發現，目前各大股份制銀行與城商銀行主推的“結構性存款”產品，其起投門檻均是5萬元起，收益率卻在5%以下，既然都不“保本保收益”了，這相比其他基金類、貸款類產品，可不占據優勢。因為同樣是不保本不保收益，風險自擔，當然是投收益率可能更高的理財產品了。

“結構性存款”的“風險”

實際上結構性存款不等于存款，它其實和大額存單、活期、普通存款不一樣，嚴格說起來它應該算是理財產品。它是將一部分資金存起來以尋求保本，剩下的小部分作為金融衍生品投資，博取高收益，可以理解為產品是兩部分結構組成，所以叫做結構性存款。

舉例說明，假如一位理財者買了100萬1年期結構性存款，其中97萬用于保本，按照最高預期收益率4.5%來計算的話，一年之后97×4.5%+97=101.3萬元，這部分錢用來保本。那剩下的3萬元，銀行就會拿去做金融衍生產品投資，如果這3萬元在投資的時候全虧了，那最后1年期的實際年化收益率才為1.3%，與承諾的“最高預期收益率4.5%”相去甚遠。

因為金融衍生品的保證金交易原則，許多是有高杠桿的，一般來講保證金限額只有百分之幾，這樣使得少量資金可以進行高達幾十倍的衍生品交易，放大了交易結果，同樣也增加了結構性存款的風險，極端情況下3萬元全虧掉也是可能的。

本著“買者自負、賣者盡責”的新規資管規定，原本銀行的理財人員在銷售過程中應該給理財者估算一下，最低的預期年化收益率，讓理財者有個“心理準備”，因為他們本身就是風險承受力比較低的人群。但記者在調研中發現，很多理財人員在實際銷售過程中，存在模糊銷售的“違規操作”，并未明確告訴投資者，這種結構性存款產品，實際上承諾的是“最高預期年化收益”，并不是“實際預期年化收益”，也就是說，很多理財經理在推銷過程中，為追求業績，防止客戶流失，存在“口頭兜底”的情況。

這就提醒了不愛看合同的“投資者”們，一定要仔細看合同，并堅持“步步緊逼”式的追問。一定要在購買銀行理財產品時記得看條款，不能只相信銀行理財人員的“口頭條約”。如果條款寫的是預期收益率，那么它并不保證投資者一定能獲得那么高的收益，甚至可能連本金都不能保證。只有條款明確寫明保本，才能對收回本金有所保證。

另外，記者上網查詢了一下，這種銀行保本型理財產品對本金的保本是有“保本期限”的，即在一定投資期限內，對投資者所投資的資金提供100%保證，如果投資者在保本到期日前提前贖回，且市場走勢剛好不盡人意，就會存在損失本金的風險。

實際上，結構性存款只是資管新規落地后的“過渡性產品”，一定程度上有“鉆政策的空子”之嫌。一方面，“資管新規”堵住了銀行發行保本理財的途徑，結構性存款的“保本”屬性使其成為保本理財的替代品。因為相較于理財產品，結構性存款不需要進行風險評估，降低了銀行銷售的難度。

“結構性存款也會面臨監管。”一位不愿意透露姓名的金融從業人士表示，隨著發行量劇增，進一步厘清發行和銷售等環節的規則也顯得較為迫切。此前，據知情人士透露，目前市場中部分結構性存款在設計中存在變相的違規套利，也就是大家常聽到的“假結構”，主要表現是，商業銀行將內部轉移價格提高，再讓利給客戶，從而使得客戶獲得了無風險的較高利息收益；或者是通過假分層的固收產品，如設置一個100%會實現某固定利率的觸發條件，把原本存在風險和概率問題的收益穩定成固定收益，這顯然違背了資管新規的初衷。