制約云南旅游PE基金發(fā)展的因素分析和對策建議

李 丹 李華琴

（南昌航空大學科技學院，江西 南昌 330000）

一、云南旅游PE基金的發(fā)展現(xiàn)狀

旅游產(chǎn)業(yè)投資基金（簡稱旅游PE基金）是一種對未上市旅游企業(yè)進行股權(quán)投資的利益共享、風險共擔的集合投資制度。目前云南旅游PE基金一共有6只，分別為云南省文化（旅游）發(fā)展基金（50億元），云南安盛創(chuàng)享旅游產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（31億元），紅河旅游發(fā)展基金（50億元），曲靖旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金（100億元），云南省旅游文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金（100億元）和云南旅游發(fā)展股權(quán)投資基金（7.0001億元）。這六只旅游PE基金致力于推進云南旅游景區(qū)的環(huán)境改造提升、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、游客服務(wù)中心、智慧旅游信息網(wǎng)、特色旅游小鎮(zhèn)等旅游景區(qū)項目。由于PE基金私募的特點，這些項目的具體投資數(shù)額，項目進度以及項目效果還未披露。

二、制約云南旅游PE基金發(fā)展的因素分析

（一）內(nèi)部因素分析

1.PE基金運作經(jīng)驗不足。1946年，美國PE起步，現(xiàn)今PE是美國第三大重要融資手段。1986年，中國私募股權(quán)誕生，如今中國PE還處于初級發(fā)展階段，近年來，雖然中國PE發(fā)展勢頭迅猛，但是PE滲透率低，還不到0.3%，而英國為1.9%，美國是0.8%，印度是0.7%。中國大多數(shù)LP、GP都還未經(jīng)歷過PE行業(yè)的完整運行周期，旅游PE運作經(jīng)驗不足，缺乏專業(yè)的旅游PE人才，阻礙了旅游產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展。

2.云南旅游項目對PE機構(gòu)吸引力不足。主要有兩個原因，一方面，云南旅游業(yè)需要融資的旅游項目信息披露較少，投資商通過網(wǎng)絡(luò)渠道很難獲得旅游項目相關(guān)信息，而浙江已經(jīng)建立了浙江旅游項目投融資網(wǎng)，將浙江省各地市的旅游招商項目信息都公布在網(wǎng)上，還建立了省旅游投融資服務(wù)中心；另一方面，云南旅游項目同質(zhì)化，投資價值低，由于云南旅游開發(fā)商對旅游市場的認識不夠深入，不能準確定位旅游產(chǎn)品功能和布局，往往致使旅游項目規(guī)劃以“模仿”為主，旅游的產(chǎn)品競爭力不強。

（二）外部因素分析

1.PE基金相關(guān)法律法規(guī)不健全。私募股權(quán)投資基金還沒有被納入《證券投資基金法》（2013.06.01施行）。2017年8月30日，國務(wù)院發(fā)布的《私募投資基金管理暫行條例（征求意見稿）》對私募基金行業(yè)提出了全面的監(jiān)管要求；但這屬于行政法規(guī)層次。我國缺少一部專門規(guī)范私募股權(quán)投資基金運作、內(nèi)部治理、基金管理人資格、監(jiān)管、備案管理、投資者保護等方面的法律。

2.多層次資本市場發(fā)展還不成熟。中國已建立了以主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和新三板市場為代表的多層次資本市場體系。可我國PE基金退出渠道單一，非常依賴IPO，但是主板上市條件嚴格，雖然2014年A股IPO重啟，但是PE基金通過IPO退出難度依然很大。雖然中國新三板增加了PE基金的退出渠道，但是新三板轉(zhuǎn)板制度要求嚴格，對PE投資人而言缺乏吸引力。

3.缺乏PE機構(gòu)投資者。目前中國的有限合伙人中機構(gòu)投資者較少，也沒有統(tǒng)一的組織，就像證券市場上一樣，大多是散戶投資；而國外私募股權(quán)市場中LP多以大型金融機構(gòu)為主，如銀行、養(yǎng)老基金、保險機構(gòu)等，其中養(yǎng)老金投資PE基金在總投資中占九成以上。中國雖然已經(jīng)允許社保基金投資PE基金，降低了保險資金投資門檻，但是社保基金PE投資規(guī)模還不大，保險資金股權(quán)投資范圍還有所限制；中國尚未允許基本養(yǎng)老保險基金進入PE市場進行投資。

三、PE基金促進云南旅游跨越發(fā)展的對策建議

（一）健全旅游PE基金法律環(huán)境

中國應加快PE基金立法進程，在PE基金的設(shè)立、基金管理人、基金托管人、投資運作、監(jiān)管、退出方面建立起一套完整的法律，同時要與《合伙企業(yè)法》、《企業(yè)所得稅法》、《信托法》等法律法規(guī)相協(xié)調(diào)。此外，還應研究國外PE法律體系，吸收其立法精華，不斷完善我國PE法律。云南已有6只旅游PE基金，可以參照江蘇省和甘肅省的經(jīng)驗，加快研究制定《云南省旅游產(chǎn)業(yè)投資基金試行管理辦法》，規(guī)范地方旅游PE基金設(shè)立和運行以預防操作風險和市場風險。

（二）構(gòu)建優(yōu)良的云南旅游投融資環(huán)境

為推動云南全域旅游跨越發(fā)展，改善云南旅游投融資環(huán)境，應建立云南省旅游項目投融資網(wǎng)。投融資網(wǎng)應以“為項目找資金，為資金找項目”為宗旨，將社會資本引導至旅游項目中。在信息發(fā)布方面，將投融資商、旅游項目的基本情況發(fā)布到線上，充分利用社會資源將旅游投融資商和旅游項目對接；并且提供線下服務(wù)，如為旅游投融資商、項目業(yè)主提供項目評估、推介、管理和智庫服務(wù)，實現(xiàn)資源與項目、資金與項目、產(chǎn)業(yè)與智慧的無縫對接，促進旅游投資主體的多元化。還應建立云南省旅游投融資服務(wù)中心，并且建立與云南旅游項目投融資網(wǎng)配套的服務(wù)機制，及時解決旅游投資商提出的問題。

（三）優(yōu)化中國多層次資本市場體系

完善的多層次資本市場是旅游PE基金退出的渠道。目前，北京、山西、保定、青海等省市都已建立了產(chǎn)權(quán)交易市場，云南也應探索建立產(chǎn)權(quán)交易市場來加快云南本地旅游產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)。目前中國新三板市場的轉(zhuǎn)板程序沒有實質(zhì)意義，因為其轉(zhuǎn)板程序和新股IPO程序無異，無轉(zhuǎn)板“綠色通道”，而美國的場外交易市場OTCCB發(fā)展成熟，由OTCCB轉(zhuǎn)板到納斯達克市場和紐約證券交易所的通道非常順暢，美國PE基金退出渠道多樣化。我國迫切需要研究建立新三板轉(zhuǎn)板“綠色通道”，建立了“綠色通道”，PE機構(gòu)才會關(guān)注新三板企業(yè)，此外，也為旅游PE基金在新三板退出提供了便利。

（四）加大云南旅游PE人才的培養(yǎng)力度

目前云南特別缺乏旅游金融人才，云南省旅游PE基金的運營離不開專業(yè)的基金管理團隊，一方面，要加強云南本地旅游PE基金管理團隊的培養(yǎng)，在現(xiàn)有的旅游從業(yè)人員中選拔優(yōu)秀人才進行PE基金管理人培訓；另一方面，可以通過引進國外PE機構(gòu)參與云南旅游PE基金的管理，從而加強對其先進的基金管理經(jīng)驗的學習，也可探索建立云南與國外PE研究機構(gòu)進行人才交流的機制。