私募股權(quán)基金投資管理的分析與研究

林 逸

（深圳市平保投資基金管理有限公司，廣東 深圳 518040）

隨著經(jīng)濟(jì)全球化步伐的快速推進(jìn)，私募股權(quán)基金在我國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)悄然盛行。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2018年4月底，我國(guó)私募股權(quán)投資基金總數(shù)為24621只，投資規(guī)模為7.04萬(wàn)億元。從2014年到2018年，我國(guó)私募股權(quán)基金的數(shù)量總體呈上升趨勢(shì)，實(shí)繳規(guī)模最近幾年的增速都在50%以上，私募股權(quán)基金已經(jīng)變?yōu)椤爸髁鳌蓖顿Y項(xiàng)目。

私募股權(quán)基金的快速發(fā)展，可以使我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)更加豐富，一方面可以給很多企業(yè)提供更多的融資渠道，另一方面也有利于國(guó)有企業(yè)的重組和改革，從而促進(jìn)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展[1,2]。但是，我國(guó)私募股權(quán)基金處于發(fā)展初期，仍然存在著很多問(wèn)題，因此本文對(duì)私募股權(quán)基金投資管理進(jìn)行了一定的分析和研究，并提出了一些建議，可供同行參考。

一、目前投資管理存在的問(wèn)題

（一）投資管理意識(shí)比較薄弱

2007年，我國(guó)頒布并實(shí)施了《合伙企業(yè)法》，促進(jìn)了私募股權(quán)投資基金的發(fā)展，投資機(jī)構(gòu)的數(shù)量迅速增多。但是，在發(fā)展的過(guò)程中，一些投資機(jī)構(gòu)急于求成，開(kāi)始背離私募股權(quán)投資的本質(zhì)，為了達(dá)到資本“快進(jìn)快出”的目的，將大部分的時(shí)間和精力都放在尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)而上市上面，必然會(huì)對(duì)私募股權(quán)投資基金的健康發(fā)展產(chǎn)生嚴(yán)重影響。長(zhǎng)此以往，我國(guó)基金行業(yè)逐漸形成了輕管理、重投資的行業(yè)現(xiàn)象。

（二）缺乏專(zhuān)門(mén)投資管理部門(mén)和人員

一般情況下私募股權(quán)投資的部門(mén)有3種：投資部門(mén)、風(fēng)控部門(mén)和服務(wù)部門(mén)，而在大部分的投資機(jī)構(gòu)中，投資部門(mén)是整個(gè)機(jī)構(gòu)中最重要的部門(mén)，絕大部分的人力物力都被投資部門(mén)和風(fēng)控部門(mén)所占據(jù)，而且投資部門(mén)還負(fù)者很多投資管理的工作，沒(méi)有成立單獨(dú)的投資管理部門(mén)來(lái)負(fù)責(zé)項(xiàng)目的后續(xù)考核和推進(jìn)，導(dǎo)致私募股權(quán)基金投資管理不到位，嚴(yán)重影響了投資的收益，從而影響了私募股權(quán)基金的發(fā)展[3,4]。

（三）缺乏管理機(jī)制

目前，很多投資機(jī)構(gòu)開(kāi)始重視投資管理，但是缺乏有效的管理機(jī)制，極大地影響了私募股權(quán)基金投資管理的效果，出現(xiàn)了很多問(wèn)題。很多機(jī)構(gòu)在投資管理的過(guò)程中，由于自身投資管理水平有限，重點(diǎn)考慮投資和風(fēng)控方面，而忽略了投資管理。另外，一些投資機(jī)構(gòu)的權(quán)利過(guò)于強(qiáng)大，嚴(yán)重削弱了被投資企業(yè)的權(quán)利，影響了這些企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，嚴(yán)重時(shí)甚至?xí)黾油顿Y風(fēng)險(xiǎn)。

（四）退出機(jī)制不健全

資本退出是私募股權(quán)基金投資管理工作中十分重要的一環(huán)，可以說(shuō)是其最終目標(biāo)。通常，我國(guó)很多私募股權(quán)會(huì)優(yōu)選IPO的資本退出方式，但是由于受到多種條件的限制，導(dǎo)致私募股權(quán)退出困難，降低了投資回報(bào)率。造成上述現(xiàn)象的最根本原因是資本退出機(jī)制不健全，使得大部分的投資機(jī)構(gòu)并沒(méi)有選擇科學(xué)、合理的退出機(jī)制，退出時(shí)僅僅考慮短期收益，而不考慮被投資企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展[4]。

二、私募股權(quán)基金投資管理的建議和措施

（一）健全管理機(jī)制

要建立健全更加完善的管理機(jī)制，進(jìn)一步提高私募股權(quán)基金投資管理水平。首先創(chuàng)立行業(yè)協(xié)會(huì)，建立私募股權(quán)基金投資管理的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范，提高管理的效果，對(duì)行業(yè)內(nèi)部的一些不良行為進(jìn)行監(jiān)督和處罰。然后投資機(jī)構(gòu)也應(yīng)該制定科學(xué)、合理的投資管理制度，優(yōu)化資源配置，在投資管理過(guò)程中，管理人員都要積極落實(shí)這些制度，從而為私募股權(quán)基金的健康發(fā)展提供保障。

（二）培養(yǎng)投資管理人才和團(tuán)隊(duì)

由于私募股權(quán)基金的投資不但對(duì)資本的要求較高，而且對(duì)管理者的水平要求也較高，如果想要取得較好的投資成績(jī)，就需要將兩者進(jìn)行結(jié)合，因此私募股權(quán)基金投資的有效管理需要高水平的投資管理人才和團(tuán)隊(duì)。我們應(yīng)該不斷學(xué)習(xí)西方先進(jìn)的投資管理方法，多引進(jìn)一些優(yōu)秀管理人才，還要加強(qiáng)已有投資管理團(tuán)隊(duì)和人員的培養(yǎng)力度，不斷提升他們的專(zhuān)業(yè)水平和素養(yǎng)。

（三）制定相關(guān)法律法規(guī)

從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，政府部門(mén)應(yīng)該盡快制定與私募股權(quán)基金相關(guān)的法律法規(guī)，使得私募股權(quán)基金的各種市場(chǎng)行為更加規(guī)范。在制定法律法規(guī)時(shí)，不僅要重視投資管理人的自主權(quán)，而且也要制定相應(yīng)的投資人和管理人制度，并且要加強(qiáng)監(jiān)督的力度，使得基金的管理、退出、監(jiān)管等方面有法可依，盡可能地降低投資風(fēng)險(xiǎn)，為我國(guó)私募股權(quán)基金的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境。

（四）優(yōu)化退出機(jī)制

在對(duì)私募股權(quán)基金投資管理的過(guò)程中，一方面要充分考慮投資收益，另一方面還要考慮被投資企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和發(fā)展，因此需要優(yōu)化退出機(jī)制。投資管理人員應(yīng)該優(yōu)選最佳的退出方式和時(shí)間，綜合利用各種退出方式，如并購(gòu)、回購(gòu)、上市、清算等。要加快建立健全多層次的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，不斷優(yōu)化退出機(jī)制，使不同種類(lèi)、規(guī)模、抗風(fēng)險(xiǎn)程度的的企業(yè)都可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)流通。

三、結(jié)論

總而言之，私募基金對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的完善具有重要的現(xiàn)實(shí)意義，可以改善企業(yè)融資環(huán)境，促進(jìn)創(chuàng)新型國(guó)家的建設(shè)，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革和重組。政府財(cái)政和稅務(wù)部門(mén)應(yīng)該充分發(fā)揮財(cái)政資金的引導(dǎo)作用，完善私募基金稅收優(yōu)惠政策，促進(jìn)我國(guó)私募股權(quán)基金穩(wěn)步向前發(fā)展，在經(jīng)濟(jì)建設(shè)中發(fā)揮更大的作用。