企業資本結構分析
——以永合成貿易有限公司為例

黃雅瓊

一、引言

企業的資本結構是否合理影響到企業的成長性。對于中小企業來說，高負債會帶來一定的稅收優惠收益，但高負債同樣會給企業帶來高破產風險。資本結構分配不均衡一方面容易引起資金鏈斷裂，這是大多數中小企業破產的重要原因之一；另一方面難以使企業價值最大化，降低籌資成本。因此企業應該分析、發現問題，尋找最佳資本結構，發揮企業最大價值。

二、永合成貿易有限公司資本結構的現狀及問題

（一）永合成貿易有限公司概況

永合成貿易有限公司位于廈門市，主要以經營石材進出口為主，其擁有專業的團隊，主要出口東南亞、韓國、日本等地。永合成貿易成立于2010年12月15日，注冊資本為600萬人民幣，行業所屬批發業，股權結構為9:1，認繳出資額為540萬元和60萬元。

（二）永合成貿易有限公司資本結構存在的問題

1.股權結構不合理

首先，一般認為集中程度為50%較為合適，永合成貿易股權集中程度均大于50%，遠遠超出50%，行成較大的集權制度，因此容易造成股權結構不合理，權利較為集中。其次，由于股權結構偏差較大，企業在進行決策時，大股東往往容易忽略小股東的權益，而是將企業價值最大化進行到底，長期如此容易影響到小股東的個人利益。

2.企業存在較高的資產負債率

永合成貿易的資產負債率2014年為76.35%，2015年為76.24%，2016年為72.89%，說明企業大部分資金來源于企業負債，例如銀行借款，同業拆借等等，企業負債一方面可以進行稅前扣除，這點對于企業來說是好的，但是超過了一定范圍，無形中會增加企業的負擔，增加企業的壓力。

3.外源融資多于內源融資

由于企業的資產負債率高，企業負債多，企業的外部融資也比較多，內源融資主要有三種，利用留存收益，吸引合伙人，合伙人增加投資，這三種方式成本都比外部融資成本低，因此該企業在融資決策時應該更加慎重的考慮融資方式以及融資成本，用最合適的方案決定融資方式。

三、公司資本結構影響因素分析

（一）宏觀影響因素

1.國家經濟發展趨勢

國家的經濟發展與企業的發展相互促進相互協調，當國家的經濟形勢出現持續性的好轉，企業可能會擴大規模，增加投資，適當的增加負債投資，負債投資也可以為企業帶來節稅的作用；相反，國家的經濟下滑，企業的所有者則會選擇風險較低的投資方式，不做高風險的投資。

2.國家經濟政策

國家出臺的經濟政策都是為了促進生產發展，對于一些綠色環保、高新技術或者新能源等企業，國家會給予稅收優惠政策，大大降低企業的稅收負擔。石材作為基礎的建筑石材，同時也是一種綠色材料，對于企業來說，企業的發展加快，企業資本結構也發生改變。

3.金融市場利率

企業的融資方式主要有兩種，一是內部籌資，二是銀行借款，企業如果考慮的是銀行借款，利率便是最大的問題。市場利率是受到資金市場上的供求關系的變化而變化，一般來說，市場利率上升會引起債券類固定收益產品價格下降，股票價格下跌，房地產市場、外匯市場走低，但儲蓄收益將增加。

（二）微觀影響因素

1.企業盈利能力

企業在經營的過程中留存收益，就是其獲得利潤的表現。企業在吸收合伙人或者被合并的情況下，未來合伙人都需要對企業進行調查與評估，其中盈利能力是企業家最關注的問題。另外，企業的盈利能力強弱也是當前所有者關注的重點，如果在當前產品當前市場能夠為企業帶來利潤，企業可能會增加投資。

2.企業規模大小

企業的規模大小，決定了企業是否具有一定的實力，還體現其發展潛力與盈利能力。一般會認為企業規模越大，其負債率越高，其一是規模大的企業會被金融企業看好，降低企業的融資成本；其二是大企業在經營過程中現金流量大，而會向金融機構借貸，又減少投資風險；其三是大企業往若是發行股票進行融資，群眾更愿意購買其股票，更容易籌到資金。

3.企業股權結構

中小企業本身注冊資金不多，股東一般也不多，權利較為集中。股權結構較為集中的企業在確定資本結構時，決策者的偏好對資本結構的比例影響較為明顯，利益相關者的性格會有很大的影響，決策人如果是敢于冒險，可能會選擇風險較高的方式。

四、資本結構優化的建議

（一）宏觀方面建議

1.多元化融資

在考慮籌融資的時候，需要考慮多方面因素，其表現在以下幾個方面：第一，在企業經營的過程中，商品在賒銷的時候，對買家給予一定的商業折扣，買家可以充分利用優惠，減少貨款的支付；第二，最大的問題就是負債率過高，給企業的建議就是在融資的時候不要完全只考慮債務融資，增加權益融資，這最能夠穩定企業的資本結構。

2.進一步優化債務結構

一般來說，企業要進一步的擴大規模，首先企業要處于成長期，內部進行融資風險低，其次是發行債券，最后是發行股票，發行股票的風險較高，但也可能獲得高收益，債券的風險低于股票。在廈門當地進行融資時，利用留存收益較少，債務融資會是企業的首選，并不是股權融資，這樣就顯得資本市場不均衡。

3.充分利用國家經濟政策

21世紀海上絲綢之路和陸上絲綢之路經濟帶，簡稱“一帶一路”，石材行業作為朝陽產業，且處于成長期，在未來擴大海外市場，增加市場價值，形成與在國內一樣的石材市場完全是有可能的，雖然技術不是很高端，需要進一步升級，但這并不影響石材行業走向世界的腳步。

（二）微觀方面建議

1.推行互聯網商業模式

互聯網技術、信息化技術在群體產業中大力推廣應用，這是“十三五”石材產業省級最大的亮點，這就給石材行業一定的啟示：一方面，在石材的切割、設計上充分利用智能制造，利用機器對整個大石材進行數字化加工，從而降低企業的資產負債率，穩定企業的資本結構；另一方面，對石礦的開采、石材成品的銷售以及商品的售后，整條產業鏈都進行網絡化，利潤空間更足，降低企業的負債經營情況，完善企業的資本結構。其次，要加快網絡技術在礦上、數字化工廠、智能化物流管理技術的應用，促進制造工藝的提升。

2.加強全員優化意識

企業的資本結構不是穩定不變的，相反，是實時變化的，動態的。全員要時時刻刻關注企業情況，要有強烈的優化意識；其次，只有經營管理者有這種意識是遠遠不夠的，經營管理者需要將這種優化意識傳遞給下屬，使企業每位成員保持憂患意識，大局意識。

3.強化全面管控

企業想要穩定發展，控制也是很關鍵。有兩個方面，第一：企業財務人員在進行財務分析時，要及時準確的計算，準確客觀的評價財務水平,財務人員還要具備專業的知識技能；第二：風險管控系統要全面建立，各個系統要相互協調，互相監督，對全面關注企業各項指標的變化情況，并對此提合理意見加以改進，提高企業綜合實力。