還是要聽證監會的話業績一定不是IPO的王牌

李諾

2018年5月29日，證監會第十七屆發審委2018年第82次發審會召開，本次首發審核會議，主要審核兩家擬上市公司的IPO申請。一家是來自湖南的城市商業銀行——長沙銀行股份有限公司，而另一家則是北京中視電傳傳媒廣告股份有限公司（以下簡稱：中視電傳）。在本次發審會召開之前的5月28日，證監會披露了一則關于本次發審會的補充公告，“鑒于祝小蘭委員回避，決定由黃少軍委員審核中視電傳”。20日晚上審核結果對外公布，長沙銀行過會，中視電傳未通過。

數據顯示，報告期內中視電傳的凈利潤分別達到8，354.68萬元、6，670.08萬元和1.33億元，扣非后的凈利潤也分別為7，011.33萬元、7，472.83萬元和1.29億元，營業收入僅2017年一年內就達到了25.84億元之多，業績相當靚麗。無論是按照《首次公開發行股票并上市管理辦法》規定的相關財務要求，還是傳說中所謂“指導窗口”提出的經營業績要求，中視電傳都已經得到充分地滿足，但是最終發審會的審核結果卻是審核未通過。這個結果再次告訴我們一個硬道理，業績優異肯定不是IPO過會的關鍵指標，還是證監會此前的表態是對的“部分首發企業未能通過發審會審核，主要原因包括以下幾方面：業務經營不合規、內控有效性存在缺陷、會計基礎工作不規范、信息披露存在瑕疵和持續盈利能力存疑。”

供應商嚴重依賴的后果可能是公司的可持續發展存疑

作為一家成立僅6年零8個月的廣告運營公司，中視電傳能夠在較短的時間內迅速發展成為國內媒體廣告經營行業營業額排名第12位的公司，在一個接近充分競爭的行業環境中，已屬名列前茅，或許央視對公司主營業務的支持功不可沒。2017年、2018年和2019年，公司是央視綜藝頻道（CCTV-3）、央視電視劇頻道（CCTV-8）兩個頻道的全頻道廣告資源的全國獨家代理商，也分別擁有央視農業軍事頻道（CCTV-7）和央視影視頻道（CCTV-6）的晚間套和黃金片間套廣告資源的全國獨家代理權，公司出眾的經營業績與上述央視頻道廣告資源的獲得有重要的關系。

但是，對于央視資源的過度依賴也成為了上市的一塊絆腳石。根據本次發審會議審核結果公告披露，由于公司向央視和央影兩者采購占比合計分別為89.40%、90.85%和97.46%，且公司與央視、央影之間簽署的采購合同均為一年期合同。由此，上述商業合作的穩定性、公司主營業務對央視、央影是否存在重大依賴、公司獲取廣告資源的過程中是否合法合規、以及公司獲得廣告媒體資源高度集中在電視媒體方面，而忽視在互聯網媒體的布局，是否會影響到公司持續盈利能力等問題，就自然而然地成為發審委員們關注的重要問題。

財務有欠規范、股權代持頻頻漏繳稅款還不少

除了可能存在主營業務對兩大主要供應商存在依賴，以及對廣告媒體資源布局不合理，或導致公司可持續發展存疑的問題之外，中視電傳還在財務規范、股權代持和繳納稅款方面被發審委關注。

根據本次發審會審核結果披露，發審委員對中視電傳報告期內的主營業務毛利率逐年下降，且毛利率、銷售費用率和管理費用率顯著低于同行業可比上市公司的財務變動趨勢與業務收入增長、實際業務開展或存不匹配等不合理情形也提出了詢問。而在相關合同中對主要供應商的巨額返利等也都被關注到。

此外，中視電傳的實控人李總，及其家族成員合計控制公司高達82.64%的股份，為何實控人僅為李總一人，而不認為其他持股家族成員與李總共同存在實際控制的一致行動？公司在其歷史沿革中存在不少股權代持的情形，有沒有清理完畢？現有的股權架構是否真實反映了所有股東出資及其相應的權利和義務？公司在招股書里沒完全說清楚的問題，少不了在發審會議上被關注。

最后，中視電傳在報告期內，還存在支付高達299.02萬元稅收滯納金的情形，也引起了發審委員們的關注。

通過回溯中視電傳在第十七屆發審委2018年第82次審核會議上被發審委員們所關注到的種種問題，或不難看出公司的可持續發展、財務規范、信披合規等相關事項，才是監管層對擬上市公司首發審核的重中之重，或應受到擬上市企業的高度重視。2018年5月18日，證監會對于部分媒體報道提及在創業板、中小板和主板市場申請首發上市需要達到的凈利潤標準一事的聲明中稱，前一段時間有部分首發企業未能通過發審會審核，主要原因包括以下幾方面：業務經營不合規、內控有效性存在缺陷、會計基礎工作不規范、信息披露存在瑕疵和持續盈利能力存疑，或由此得到印證。

其實，《投資有道》在2018年5月27日，以《中視電傳IPO上會在即，最好能從CCTV求張“護身符”》為題，已經對中視電傳存在的諸如：業務對兩大供應商存在依賴，一年一度獲取央視廣告資源或存較大風險，忽視互聯網廣告媒體資源或致可持續發展存疑，家族股東之間在歷史上頻現股份代持，以及毛利率與期間費用率變動趨勢及數據水平異常等眾多疑問點進行了深度分析報道，而關于公司返利水平異常和漏繳稅款等問題，我們也都事先作了充分的研究，限于報道篇幅，未作深入討論。盡管有如此眾多的問題，但由于該公司業績十分突出，我們還是祝愿中視電傳能夠順利過會，而且估計也能通過審核。結果出來后我們也震驚了，證監會審核尺度之嚴格史無前例，看來我們還得學習學習再學習，否則就跟不上監管的步伐了！

作為有責任感的財經媒體，《投資有道》將繼續一如既往地恪守新聞監督的職責，將繼續以高質量的深度調查報道，促進擬上市公司在信披合規和財務規范等方面作出改善，以提高上市公司的整體質量。所以，還是那句話，如果想要IPO成功，你要聽證監會的話，除了業績真實而達標，公司的治理規范、財務合規、信披到位以及公司的可持續發展才是重中之重。