基金稱市場拐點漸現 估值吸引力陡升

高方方

上周市場跌破2700點，最低點曾下探至2691.02點，周跌幅3.52%。當前抑制投資者情緒的主要因素包括緊信用可能帶來的經濟下行壓力，以及中美貿易摩擦的不確定性。在上述兩個抑制因素未得到緩解之前，市場的反彈很難一蹴而就。在貿易摩擦方面，投資者要密切關注中美第一批加征關稅后的表態，廣發基金這樣表示。

匯豐晉信基金表示，二季度的股票走勢基本反應了市場對于中美貿易摩擦和國內去杠桿可能給經濟走勢帶來不確定性的擔憂。這兩個因素短期持續壓制市場風險偏好，但是可能對企業，尤其是龍頭企業盈利的實質影響有限。目前A股估值已經調整到一個非常有吸引力的水平，從中長期來看，權益資產已經進入極好的配置區間，未來實現盈利的概率和帶來的回報均會比較可觀。但從中短期角度來看，將繼續謹慎評估貿易沖突和去杠桿兩個變量對于股票市場的影響，靜待壓制因素出現一定的轉機。

博時基金魏鳳春也表示，短期來看，國內股市已處于底部區域，但拐點難測，建議保持謹慎，逐步從消費里分兵，優化結構。A股方面，暫緩第一只CDR發行及摸排股權質押風險，以及央行降準支撐社會融資，市場情緒或因此略有恢復，但風險事件并未得到排除。建議保持謹慎樂觀，結構上可考慮逐步止盈消費，關注金融地產、周期和科技等板塊。

富國基金則相對樂觀的表示，從宏觀層面來看，中國政府堅定不移地推進供給側結構性改革，堅定通過自主創新發展核心技術、實現國家產業結構升級、向創新驅動的高質量經濟增長方式轉變的國家戰略不動搖。在這樣的戰略導向下，應該對A股市場中與經濟轉型相關的板塊抱有堅定的信心，尤其是那些市場前景巨大、管理優異且估值合理的優質創新龍頭公司，在本輪下跌以后將迎來極佳的買點。

對于近日軟件板塊再度走強，寶盈基金張仲維表示，隨著關鍵技術的突破和產業政策的扶持，人工智能技術與應用的發展出現了向上的拐點。作為未來科技發展的重大方向和必然趨勢，人工智能將深入大眾生活各個方面，未來人工智能各行業應用落地，帶來相關的行業應用投資機會，如移動端智能芯片、金融智能投顧、智能醫療輔助、汽車無人駕駛、智能音響、無人零售等。

成長股投資需“去偽存真”

展望下半年市場，長信基金表示，上半年經濟增速預計穩定在6.7%～6.8%，下半年不確定性因素有所增加。另外，在金融去杠桿與通脹中樞上移的雙重壓力下，市場流動性或將易緊難松。盈利下行以及疊加貨幣偏緊，對大宗周期和地產鏈消費行業將產生不利影響。在投資過程中，對于這些行業可減倉回避。

談及行業配置，長信基金表示，一方面，未來看好新興行業，對于5G通信、云計算、半導體制造等新興行業，要更加重視；另一方面，看好必需消費行業，比如商貿零售、服裝、醫藥等行業，此類行業受經濟下行影響小或偏后周期，今年景氣度較高，值得投資者關注。此外，利率下行的拐點一旦出現，對利率最敏感的地產、建筑等行業或將迎來反彈。

醫藥整體估值在歷史較低水平

2018年是中國醫藥行業政策變革的關鍵一年。在政策驅動下，醫藥行業也處于深刻變革的進程中。天弘基金表示，總體來看，醫藥行業內部分化發展將是長期趨勢，結構性機會將成為行業未來的長期看點。雖然伴隨著控費的壓力，但隨著醫改的深化，醫藥行業投資的結構性機會也十分突出，創新及其相關領域、慢性病用藥、醫院藥房社會化、民營資本進入醫療服務都是值得長期看好的領域。

摩根士丹利華鑫王大鵬也表示，前期醫藥板塊的上漲不僅與避險資金涌入有關，更主要是受醫藥板塊內生性增長動力與外部因素等多重因素影響。目前來看，醫藥行業整體估值仍處于歷史較低水平，未來將根據基本面選取更優質的醫藥企業。

談到醫藥龍頭估值過高時，王大鵬稱，高估值有充分理由支撐。第一，醫藥板塊包含較多高成長細分板塊，例如創新藥、專科藥、醫療服務、連鎖藥店等，在政策和市場需求兩方面存在較大增長空間；第二，目前來看，醫療行業處于優勝劣汰、行業集中度快速提高時期，未來龍頭企業將憑借優勢進一步擴大市場份額；第三，由于醫藥企業利潤增速較高，估值并未完全體現其利潤。總體來看，醫藥行業整體30倍估值仍處于歷史較低水平，醫藥企業估值亦在合理范圍內。

此外，王大鵬坦言，醫藥投資重要的是選股而非擇時。一方面，醫藥消費需求上升空間較大，具備長期持續性，而擇時可能存在失誤；另一方面，醫藥行業已度過普漲階段，因此，根據基本面選擇優質公司更容易獲取超額收益。

新零售市場占有率向龍頭傾斜

“中國早已超越美國，成為全球快遞業務量最高的國家。”華商基金研究部常寧分析快遞行業現狀時表示，目前快遞行業仍屬于內生成長較快的行業，但隨著電商滲透率的不斷提升及網站成交金額增速的中樞下移，行業未來增速或將相應放緩。

在行業競爭格局方面，常寧表示，行業間由于缺乏差異化服務，導致價格成為競爭的主要手段，而提升服務品質與優化加盟商管理將是行業未來3～5年發展方向。同時，快遞行業有較明顯的規模優勢，第二三梯隊將漸漸退出，市占率有望向龍頭優質企業進一步傾斜。

常寧稱，目前的供應鏈“權力轉移”即將進入新零售時代，消費者訴求從“追求產品功能為核心”向“追求生活體驗為核心”演進，需求的變化和技術力量的結合使得商家得以從“根據經驗備貨”、“快遞單點發全國”過渡到線上線下融合的“數據備貨階段”，物流形態也大概率演變為“多級分倉、即時配送相結合”模式。

從更長遠的角度來看，為更好地滿足市場的新增需求，快遞企業未來發展方向還會重點考慮轉型為綜合物流提供商，縱向整合上下游（干線運輸、零擔運輸、供應鏈管理、冷鏈）并提供綜合物流服務，橫向合作并購快速拓展跨境物流市場。快遞行業作為連接生產者、銷售者和消費者之間的網絡體系，在現代經濟中扮演著日益重要的角色，可長期關注A股相關標的未來發展。