日本泡沫經(jīng)濟(jì)對(duì)當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的啟示

【摘 要】 隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，中國經(jīng)濟(jì)面臨許多問題需要調(diào)整：發(fā)展金融市場、人民幣國際化、人民幣升值、房地產(chǎn)市場泡沫等經(jīng)濟(jì)情況與曾經(jīng)日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅前有很大的相似性。因此，我們有必要了解日本泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生及原因，從中吸取教訓(xùn)，避免重蹈覆轍。

【關(guān)鍵詞】 日本泡沫經(jīng)濟(jì) 產(chǎn)生原因 經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)

一、泡沫經(jīng)濟(jì)的概念

泡沫經(jīng)濟(jì)，指資產(chǎn)價(jià)值超越實(shí)體經(jīng)濟(jì)，極易喪失持續(xù)發(fā)展能力的宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。泡沫經(jīng)濟(jì)經(jīng)常由大量投機(jī)活動(dòng)支撐，本質(zhì)就是貪婪。由于缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，因此其資產(chǎn)猶如泡沫一般容易破裂，因此經(jīng)濟(jì)學(xué)上稱之為“泡沫經(jīng)濟(jì)”。泡沫經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定的程度，經(jīng)常會(huì)由于支撐投機(jī)活動(dòng)的市場預(yù)期或者神話的破滅，而導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值迅速下跌，這在經(jīng)濟(jì)學(xué)上被稱為泡沫破裂。泡沫經(jīng)濟(jì)往往伴隨著商品價(jià)格的大起大落，但泡沫經(jīng)濟(jì)不是一般意義上的商品價(jià)格漲落，而是專指由過度投機(jī)而導(dǎo)致的商品價(jià)格嚴(yán)重偏離商品價(jià)值、先暴漲后驟跌的現(xiàn)象，是社會(huì)資金過于集中某一部門、同一商品反復(fù)轉(zhuǎn)手炒賣而導(dǎo)致該部門短期內(nèi)扭曲膨脹、生產(chǎn)部門因缺乏足夠的資金而長期衰退的一種必然結(jié)果 。

二、日本泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的原因

1985年9月22日，世界五大經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國（美國、日本、德國、英國和法國）達(dá)成“廣場協(xié)議”。當(dāng)時(shí)美元匯率過高而造成大量貿(mào)易赤字，為此陷入困境的美國與其他四國發(fā)表共同聲明，宣布介入?yún)R率市場。此后，日元迅速升值。當(dāng)時(shí)的匯率從1美元兌240日元左右上升到一年后的1美元兌120日元。由于匯率的劇烈變動(dòng)，由美國國債組成的資產(chǎn)發(fā)生賬面虧損，因此大量資金為了躲避匯率風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)入日本國內(nèi)市場。當(dāng)時(shí)日本政府為了補(bǔ)貼因?yàn)槿赵刀艿酱驌舻某隹诋a(chǎn)業(yè)，開始實(shí)行金融緩和政策，于是產(chǎn)生了過剩的流通資金。

同年，日本政府發(fā)表了《關(guān)于金融自由化、日元國際化的現(xiàn)狀與展望》公告，打破戰(zhàn)后日本經(jīng)濟(jì)和金融的封閉管制狀態(tài)，日本經(jīng)濟(jì)、金融自由化和國際化步伐加快。同時(shí)日本為了加速政治國際化進(jìn)程，在“廣場會(huì)議”和次年的“盧浮宮會(huì)議”中，日本成為美國最堅(jiān)定的盟友。同年的日本《經(jīng)濟(jì)白皮書》指出：出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)增長模式已經(jīng)不可持續(xù)，日本必須擴(kuò)大內(nèi)需，以緩和與國際社會(huì)的關(guān)系。

也就是說，1985年的日本同時(shí)面臨著三個(gè)重大的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變：由“管制經(jīng)濟(jì)”向“開放經(jīng)濟(jì)”轉(zhuǎn)變；由“經(jīng)濟(jì)大國”向“政治大國”轉(zhuǎn)變；由“外需主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)”向“內(nèi)需主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)”轉(zhuǎn)變。這么多的國家發(fā)展戰(zhàn)略在同一時(shí)間開始調(diào)整必然會(huì)使得宏觀政策變得眾口難調(diào)。當(dāng)內(nèi)部均衡與外部均衡、國內(nèi)政策協(xié)調(diào)與國際政策協(xié)調(diào)等問題交織在一起時(shí)，宏觀政策的權(quán)衡、選擇和調(diào)整會(huì)變得非常困難，可能會(huì)因失去平衡而出現(xiàn)嚴(yán)重失誤。

從結(jié)果來看，日本政府在應(yīng)對(duì)這些調(diào)整的時(shí)候確實(shí)出現(xiàn)了很大的失誤。

首先便是日本銀行出于對(duì)日元瘋狂升值的恐懼，在一年左右的時(shí)間里連續(xù)五次降低利率，使中央銀行貼現(xiàn)率從5%降低到2.5%，這幾乎成為了當(dāng)時(shí)世界主要國家之間的最低值。極度擴(kuò)張的貨幣政策，造成了大量的剩余資金。而當(dāng)時(shí)的市場又無法吸收如此多的資本，因此大量過剩資金通過各種渠道流入股票市場和房地產(chǎn)市場，造成資產(chǎn)缺乏有利投資機(jī)會(huì)的情況下，價(jià)格大幅上漲。

按照通常情況來說，此時(shí)，日本政府應(yīng)該已經(jīng)意識(shí)到了這種情況，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)提高利率，適當(dāng)縮緊貨幣政策。然而，當(dāng)時(shí)的日本政府有著另外的考慮。其擔(dān)心提高利率可能使更多的國際資本流入日本，推動(dòng)日元升值，引起經(jīng)濟(jì)衰退，而且當(dāng)時(shí)的美國政府也建議日本政府暫緩升息，因?yàn)槿绻毡俱y行提高利率，資金不能及時(shí)向歐美市場回流，可能再次引起國際市場動(dòng)蕩。于是大哥二哥一拍即合，日本銀行決定繼續(xù)實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策，維持貼現(xiàn)率在2.5%的超低水平上不變，一直到1989 年5月日本銀行才提高利率。如此長時(shí)間的極度擴(kuò)張的貨幣政策造成日本“經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)到處充斥著廉價(jià)的資金”，長期的超低利率又將這些資金推入股票市場和房地產(chǎn)市場。1985-1989年，日經(jīng)平均股價(jià)上升了2.7倍；1986-1990年，東京、大阪等六大城市的價(jià)格指數(shù)平均增長了三倍以上。

終于，在1989年，在股票市場和房地產(chǎn)市場熱的發(fā)燙的壓力下，日本銀行決定改變貨幣政策方向。然而，日本政府可能不太明白心急吃不了熱豆腐的道理，在1989年5月至1990年8月，日本銀行五次上調(diào)中央銀行貼現(xiàn)率從2.5%至 6%.同時(shí)，日本大藏省要求所有金融機(jī)構(gòu)控制不動(dòng)產(chǎn)貸款，日本銀行要求所有商業(yè)銀行大幅削減貸款，到1991年，日本商業(yè)銀行實(shí)際上已經(jīng)停止了對(duì)不動(dòng)產(chǎn)業(yè)的貸款。貨幣政策如此劇烈而突然的轉(zhuǎn)變，猶如滿滿的熱油鍋里突然加入冰水，雖然溫度降了下來，油也因?yàn)閯×业膭?dòng)蕩濺得滿地都是，鍋里已經(jīng)所剩無幾。首先挑破了日本股票市場的泡沫被挑破，1990年，日本股票價(jià)格開始大幅下跌，跌幅達(dá)40%以上，股價(jià)暴跌幾乎使所有銀行、企業(yè)和證券公司出現(xiàn)巨額虧損。緊跟其后，日本地價(jià)也開始劇烈下跌，跌幅超過46%，房地產(chǎn)市場泡沫隨之破滅。貨幣政策突然收縮，中央銀行刻意挑破泡沫，使得日本泡沫經(jīng)濟(jì)徹底破滅。泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了長達(dá)10年之久的經(jīng)濟(jì)衰退。

三、中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r

（一）金融市場的發(fā)展

改革開放四十年來，我國的經(jīng)濟(jì)市場各個(gè)方面都發(fā)生了翻天覆地的變化。在如今經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，金融市場的發(fā)展也正在加速。目前，我國是全球第二大股票市場，我們的債券市場今天低于美國和日本，是全球第三大債券市場。“增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力”“促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展”“健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架”“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”……十九大報(bào)告中對(duì)于深化金融體制改革也進(jìn)行了深入的闡述。

（二）人民幣國際化

2016年10月1日，人民幣正式納入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，這是人民幣國際化的重要里程碑。據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）統(tǒng)計(jì)，截止到2017年末，人民幣成為全球第6大支付貨幣，市場占有率為1.75%。然而目前人民幣的國際地位仍遠(yuǎn)低于中國經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)當(dāng)中所占的體量比重。中國GDP目前占全球GDP的15%以上，中國進(jìn)出口額、凈國際投資頭寸在全球占比也均超過11%，可以預(yù)見，未來人民幣國際化仍有較大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（三）人民幣升值

自人民幣匯率改革以來，人民幣經(jīng)歷了長期的單邊上漲，此后也曾出現(xiàn)過山車式的波動(dòng)行情，在2017年7月到9月，人民幣從6.80上漲到6.45，后來又回到6.67。進(jìn)入2018年，人民幣兌美元匯率更是突破了6.29大關(guān)。人民幣匯率的大起大落即使是由市場決定，但這種波動(dòng)肯定不是監(jiān)管層和市場所期望見到的，將不利于中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。

（四）房地產(chǎn)市場

自從2009年我國房價(jià)暴漲以來，我國房價(jià)便一直居高不下。盡管各地政府都出臺(tái)各種嚴(yán)厲的限價(jià)政策，但也只是減緩了房價(jià)的增長速度，并沒有使得房價(jià)下降。我國房地產(chǎn)市場目前仍不容樂觀。

四、中國應(yīng)當(dāng)吸取的教訓(xùn)

雖然在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平上我國與當(dāng)時(shí)的日本還有很大差距，我國相比日本還有充分的發(fā)展?jié)摿Γ墒俏覈?dāng)前的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)卻處處有當(dāng)時(shí)日本的影子。我們應(yīng)當(dāng)深刻總結(jié)日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅的教訓(xùn)，防患于未然。

（一）有序漸進(jìn)推進(jìn)金融自由化

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，發(fā)展金融市場是大勢(shì)所趨。但是我們一定要采取穩(wěn)健的政策，一步一步推進(jìn)金融市場的發(fā)展，建立健全相關(guān)法律法規(guī)，完善監(jiān)管制度，借鑒國外的經(jīng)驗(yàn)，吸取曾經(jīng)失敗的教訓(xùn)，不可急于求成，有序推進(jìn)金融市場自由化。

（二）實(shí)行穩(wěn)健審慎、相對(duì)獨(dú)立、靈活、具有前瞻性的貨幣政策

貨幣政策目標(biāo)不應(yīng)只包括商品價(jià)格，還應(yīng)納入資產(chǎn)價(jià)格，如此方能有效維護(hù)金融穩(wěn)定。在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)實(shí)行穩(wěn)健審慎的貨幣政策，維護(hù)金融市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，避免出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)。另外，貨幣政策的實(shí)施必需保持其獨(dú)立性。在當(dāng)前我國面臨人民幣升值的壓力下，推進(jìn)人民幣國際化必然面臨眾多困難，在參與國際貨幣政策協(xié)調(diào)時(shí)，我國必須立足于本國利益。匯率政策應(yīng)作為貨幣政策的有機(jī)組成部分全盤考慮，防止匯率過快調(diào)整，影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

（三）正確應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整問題

當(dāng)前，我國資源環(huán)境約束增強(qiáng)、資源成本上升等問題十分突出，老齡化和勞動(dòng)力成本上升等問題又日益浮現(xiàn)。而且我國存在著創(chuàng)新能力不足問題，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門不能吸引足夠多的資本、人才等資源，資產(chǎn)市場則吸收了過多資源。因此，在未來，考慮到我國經(jīng)濟(jì)增長面臨的資源、人力、外部環(huán)境上的挑戰(zhàn)和約束越來越多、潛在增長力可能下降，我國在制定經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)時(shí)不應(yīng)定位過高。地方政府在制定規(guī)劃時(shí)尤其不能不切實(shí)際地一味追求數(shù)量上的高增長，而應(yīng)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和觀念，確定以社會(huì)福利最優(yōu)化為目標(biāo)、符合科學(xué)發(fā)展觀的綜合發(fā)展目標(biāo)。

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作者簡介：孫宏豪（1997—04月—10日）男，漢族，河南信陽人，河南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，2015級(jí)本科生。