XY公司IPO后業績下滑現象對策研究

徐靜宜

2016年末全國工商登記中小企業超過2000萬家，中小企業利稅貢獻穩步提高。中小企業融資難，資金短缺，已經成為上至中央，下到地方政府的重大難題。中央幾次發文，支持中小企業融資，強壓指標于各類銀行，但是見效甚微。這其中銀行也有難處，主要以下幾個方面，一、中小企業存在著數據不透明，二、管理不完善，三、稅務數據或有不真實，銀行也怕壞賬，銀行人手有限，中小企業數量眾多，維護起來非常困難。在這種背景下，國家為了解決中小企業融資難問題，同時也為了扶持中小企業壯大，于2004年5月，經國務院審批，中國證監會同意在深圳證券交易所在主板市場內設立中小企業板塊，從而從根本上緩解中小企業的融資困難。

中小企業IPO的優勢是融資便利、信息披露公開、業績透明、公司股權架構明晰等，但這些上市公司整體業績表現并不理想，有一些企業出現業績下滑，有些甚至出現了虧損的情況，在國內外研究文獻中，又將這種現象稱之為“IPO效應”。因此，本文通過對“XY股份公司”作為案例進行分析研究，為對準備IPO或已經上市的公司給出意見和建議。

一、XY公司的基本情況

（一） XY公司基本情況

XY公司于2004年于廣州成了，注冊資金300萬元。2011年注冊資本增加至9000萬元。XY股份公司主要從事汽車電子系統的開發、生產、銷售及服務；

（二） XY股份公司IPO的過程

XY公司自2010年1月股份制改造開始IPO上市申報工作，到2015年成功掛牌上市，歷時五年半的時間，其中經歷了多次的考驗和審核。XY 公司成立時就建立了符合《公司法》及其他法律法規要求的規范化公司治理結構。公司股東大會、董事會、監事會依法運作，未出現違法違規現象。

（三） XY公司的財務規范

XY公司已經按照《公司法》、《會計法》、《企業會計準則》等法律法規及其補充規定的要求制定了適應本公司業務特點的《會計制度》和《財務管理制度》，并明確制訂了會計憑證、會計賬簿和會計報告的處理程序，財務人員崗位、職責控制。

二、XY公司IPO上市前業績情況

（一）盈利能力

盈利能力是指企業獲取利潤的能力，通常表現為一定時期內企業收益數額的多少及其水平的高低。

XY股份公司于 2012年申報IPO，經歷了2012年、2013年、2014年報告期，如圖1所示，2012年-2014年營業額9.02億至9.75億，凈利潤一度在2012年高達1.03億，2014年 凈利潤8800萬，各項指標表明XY股份公司業績向好。

從圖1觀察到，該公司2012年-2014年營業利潤2013年-2014年趨于平衡，但凈利潤于2014年仍呈上升態勢。

從以上分析看到該公司于2012年-2014年盈利能力強勁，2012年凈利潤高達1.03億，以注冊資本僅為9000萬的公司來講，這時非常喜人的收益。從2014年的8900萬下降至2015年的4600萬，不可預料的是上市后一年，2016年凈利潤均更是出現斷崖式下滑凈利潤僅為2800萬。

（二）償債能力

償債能力反映上市公司債務清償的能力，償債能力的高低反映了公司持續經營能力與抵御風險能力的高低，借助償債能力可以有效預估公司的未來收益情況。（見表1）

通過表1得出，該公司的資產負債率自2012年-2014年均保持平穩，流動比率亦然表現穩定，比率高，說明該企業的資產的變現能力強，短期償債能力亦強，以此表明該公司償債能力強勁，后續發展樂觀。

（三）發展能力

發展能力反映了上市公司在上市之后的發展能力和潛力，發展能力受公司后期發展環境影響較大。（見表2）

從圖1分析得出，該公司2012年-2014年處于平穩發展階段，凈利潤雖然沒有突破2012年IPO申報期，但對比2013年仍增長13%。

三、XY公司IPO后業績下滑現象分析

XY公司于2015年成功上市，掛牌中小板。但是在上市后的一年，即 2016年年報，其營業收入下降20%，下降至7.2億，凈利潤則是斷崖式下降從2014年8800萬下降至4068.85萬，下降幅度接近52%。可能大家會疑惑，這是為什么呢？以下通過對其自身情況進行分析說明。

（一） XY股份公司IPO上市后的業績情況（見表3）

XY公司于2015年7月掛牌在中小板上市，通過上表可以看到2014年的該公司的凈利潤高達為8900萬，然而2016年年度的凈利潤竟已幡然腰斬，僅為2800萬。

以下我們分別通過內部、外部環境，及宏觀政策幾個方面進行分析XY股份有限業績下滑的原因。

（二）導致出現這樣結果的原因有如下幾個方面

1.行業趨勢判斷

XY股份公司自身是汽車電子行業，汽車行業近年來發展趨勢由進口汽車，人們身份的象征轉變為非常普通的代步工具，這一轉變XY股份公司沒有及時領悟，仍舊是按照原有的高端汽車設計產品，最終導致銷售市場客戶的流失，從而影響了公司的業績發展，導致業績下滑的現象出現。

2.對大客戶的集中依賴

XY 公司的銷售結構，分為外銷及內銷（外銷為出口銷售，內銷為對國內銷售）其中外銷占比從2014年28%下降2016年的占比23%，海外銷售下降的主要原因是因為XY股份公司對海外大客戶的依賴性。

自2014年美國對俄羅斯制裁以來，2016年俄羅斯盧布已經貶值接近70%。因為制裁導致俄羅斯國內的購買力大幅下降，俄羅斯的某全國代理商是XY股份公司有限公司的第一大客戶，占比海外收入總額的30%，因此由于大客戶過于集中依賴，導致引起XY股有限公司對俄羅斯的產品銷量大幅下滑。

3.對稅收優惠以及政府補貼過度依賴

XY股份公司系生產型企業。根據《廣東省經濟特區條例》批準公司從獲利年度開始享受“兩免三減半”企業所得稅優惠，即：2011-2012年免稅，2013-2015年減半征收。

了解到從2013年至2015年每年XY股份公司有限公司可額外獲得約450萬凈利潤，這項稅收優惠對企業業績有很大的幫助。然而該項減免稅的優惠在2015年到期結束。2016年恢復高新技術企業稅收政策15%的所得稅率，不難看出這是影響XY股份公司業績下滑的原因之一。

4.宏觀政策-匯率改革的影響

中國人民銀行2015年8月11日宣布匯率改革，人民幣對美金匯率一路飆升，從原6.28升至最高時6.79。XY股份公司每年有大量貨品采購，需要支付美金購買，此項匯率政策直接影響XY股份公司變現增加采購成本及財務費用，因此當年產生了約900萬匯兌損益，即侵蝕凈利潤900萬，嚴重影響經營業績。

四、對策和建議

通過對XY公司上市后業績下滑的現象，經過以上分析總結出以下幾項對策和建議，給予目前正在IPO階段的企業或上市公司予以借鑒。

（一）對IPO申報企業的建議

IPO公司在公開上市前必須有自己的主營業務、良好的成長性以及創新能力。

目前中小板上市企業的管理主要是集中在上市的條件上，而對企業內部的管理涉及不多。良好的公司治理結構會為公司良性發展提供共同利益基礎。同時，對上市公司財務指標的要求不應停留在某種數額上，更為重要的是能夠系統的評估公司的盈利能力、成長能力、技術水平、潛在的市場價值和公司內部管理水平的高低，從而降低風險。

盈利能力等財務指標是企業自我考察的一方面，但同時對的核心競爭力和持續經營能力等也應該進行自我完善和審核，并充分考察其未來的發展前景。這才有利于IPO企業上市后保持業績增長。

（二）合理的運用稅收優惠或政府補貼

稅收優惠或者政府補貼固然對企業收益是好事情，但是如果企業因為這兩項額外的收益而忽略了自身的主營業務就會難以持續增長。因此建議，準IPO企業或上市公司，須剔除非常性的收益編制預算，同時在收到相關稅收優惠或政府補貼時要做好信息披露，及時通報廣大投資者和廣大股東。

（三）提高管理層旳決策水平

大海航行靠舵手，在一個企業的經營活動中，管理層就是指引企業穩步前行的“舵手”。管理層掌控著企業發展的方向和路徑，可以說管理層的決策正確與否決定著企業發展的命運，所以企業尤其是準IPO企業、上市企業更需要有一個經驗豐富、高質量、高素質的管理團隊。企業上市后將面臨市場的監管約束、競爭對手的激烈競爭以及來資本市場多方而危機和風險，這時候管理層要保持清醒的頭腦，及時做出正確判斷，在公司業務發展的順暢期，能夠保持戰略的思維，居安思危，帶領企業不斷進取和創新，使企業處于有力競爭的優勢地位。

五、結論

中小板推出后很多企業通過中小板上市融資并獲得了很好的發展，但同時也有很多公司出現了業績下滑的現象。企業要想有效的運行、公司要想改善業績下滑的現狀，1.政府監管部門方面確保上市公司質量、強化中介機構責任，嚴格上市公司前后的財物核查；2.企業自身方面：上市公司要有一個完善的公司治理機制，加強內部管理，以適應資本市場的大環境；保證財務信息的真實準確，必須充分認識影響公司前后業績變化的因素，并逐一改善解決，從而使上市后仍能得到良性的發展。

（作者單位：深圳市路暢科技股份有限公司）