比亞迪，淪落為虧損股

巴菲特說過，只有潮水退去時，才知道誰在裸泳。汽車行業(yè)同樣如此，只有補貼退去時，才知道哪家公司在裸泳。

《中國經(jīng)濟信息》綜合報道

比亞迪2018年一季度的表現(xiàn)，讓人大跌眼鏡，完全顛覆大白馬的形象。巨降83%的凈利，暴跌173%成負值的扣非凈利，預(yù)示著這家明星公司將面臨極大的困境。

都是補貼惹的禍？

比亞迪，昔日的明星股，如今淪落為虧損股。數(shù)據(jù)顯示，比亞迪2018年一季度的情況很是糟糕，凈利潤同比下滑83.09%；扣非后凈利潤為虧損3.29億元，上年同期為盈利4.46億元。上一次扣非后虧損還是在2014年。

比亞迪將利潤的下降歸結(jié)于新能源車政府補貼的下滑。年報解釋稱，受新能源汽車補貼退坡影響，電動大巴部分盈利能力有較大幅度下滑，從而影響年報業(yè)績。

細看財報，比亞迪將利潤大幅下滑的原因歸結(jié)于補貼的說法，并不準確。

比亞迪超過1000億元的收入，來源于三大主要模塊：汽車業(yè)務(wù)、手機部件以及新能源電池業(yè)務(wù)。不要以為滿大街都能看到比亞迪，汽車業(yè)務(wù)就能為其貢獻主要的收入。事實上，來源于汽車的收入，剛剛超過一半。

比亞迪的汽車業(yè)務(wù)經(jīng)過了三年的快速增長后，2017年進入了疲軟期。按業(yè)務(wù)來細分，2017年汽車業(yè)務(wù)收入下降了3.86億元為566.24億元，同比下降0.68%。利潤方面，汽車業(yè)務(wù)的表現(xiàn)更是不盡如人意，毛利貢獻從2016年的161億元，下降到了2017年的137億元。

一位長期觀察比亞迪的市場人士介紹，由于新能源補貼回款慢、公司資本開支需求較大，而在銀行放款收緊的背景下，企業(yè)融資額度受限，公司不得不采用ABS等新型融資方式補充資金缺口，導(dǎo)致財務(wù)費用進一步提高。

相比之下，新能源的政府補貼在2017年非但沒有下降，還有所上升。營業(yè)外收入科目中，2017年計入當(dāng)期損益的政府補助達到了12.75億元，遠超2016年的7.1億元。

毫無疑問，新能源汽車發(fā)展中比亞迪是最大的受益者。從銷量總數(shù)來看，比亞迪牢牢占據(jù)了新能源汽車行業(yè)銷量第一的寶座。2017年全國新能源汽車整體銷量77.7萬輛，其中比亞迪新能源汽車的銷量就達到了11萬輛，占比超過了14%。

另外，即將在近期開始執(zhí)行的雙積分政策，也讓比亞迪成為了最大的贏家。根據(jù)工信部發(fā)布的《2017年度乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分情況》數(shù)據(jù)顯示，比亞迪新能源汽車的積分達到了22.3萬分，占總積分的22%，成為了百家車企中積分最高的企業(yè)。而上汽、一汽等大型合資品牌汽車的積分則低得多，甚至為0分。

都是云軌惹的禍

那為什么比亞迪今年一季度要如此大規(guī)模舉債呢？

比亞迪曾經(jīng)是不少人心中的大白馬。

2008年，股神巴菲特花費18億港元，以每股8港元的價格認購了比亞迪10%的股份，并且持股至今一直沒有沽售。不僅如此，巴菲特還曾表示，比亞迪董事長王傳福是他最欣賞的四位CEO之一，稱其為“愛迪生和比爾？蓋茨的結(jié)合體”，有非常多的偉大的想法，并且非常擅長把這些想法變?yōu)楝F(xiàn)實。

當(dāng)時比亞迪兩大主營業(yè)務(wù)，一是電池，另一是汽車，都搞得欣欣向榮。但是很快，比亞迪就開始做起了多元化的美夢。

2010年，比亞迪四面出擊，搞了一番大規(guī)模的多元化，家電、太陽能光伏、IT，什么都要插上一腳。

但這些多元化的探索，大多都沒有得到什么好結(jié)果。家電方面，不到一年，沒等到比亞迪家電推出市場，比亞迪就宣布退出傳統(tǒng)家電領(lǐng)域；太陽能光伏方面，一路干到2015，還是虧損；IT方面，比亞迪的筆記本電腦永遠不見上市。

盡管如此，投資者還是很看好比亞迪。巴菲特的多年搭檔查理？芒格就告訴比亞迪，“你們知道嗎，所有的偉大的公司都是死過一次以后，才變得偉大，你看蘋果差點破了，GE破產(chǎn)好幾次了，所以這次經(jīng)歷會讓公司變得更偉大。”

然而，失敗是成功之母的前提是，要從失敗經(jīng)驗中吸取教訓(xùn)。

但比亞迪顯然沒有，到了2015年，又開始了新一輪的多元化之夢，云軌就是其中的“代表作”。

根據(jù)比亞迪的2017年年報，以云軌為代表的城市軌道交通業(yè)務(wù)，被定位為比亞迪未來發(fā)展的重要戰(zhàn)略方向，是比亞迪四大主要業(yè)務(wù)之一。

按照比亞迪公示的云軌造價每公里1.5億-2.5億元，修建一條100公里的云軌，至少要花費150億元才能完成。

造價雖高，但比亞迪的云軌野心可不小。比亞迪董事長王傳福曾在接受采訪時表示，“像汕頭這樣的城市有273個，那就是近10萬億元的市場。”王董事長的言下之意莫不是，273個中小城市都要有一條比亞迪云軌？

然而，理想很豐滿，現(xiàn)實卻比較骨感。

今年初，比亞迪云軌在多地被發(fā)改委叫停的消息頻頻傳出。

于是，各大券商紛紛下調(diào)評級，讓已經(jīng)步入熊途的比亞迪股價又蒙上了一層陰影。

不僅僅是比亞迪一家公司，A股的其他新能源汽車公司業(yè)績也很慘：

中通客車2018年一季度凈利119萬，同比下降97%；安凱客車2018年一季度凈利潤-8197.84萬元，同比下降252.39%；江淮汽車2018年一季度扣非凈利潤-1.55億，同比下降181.7%。

在國家對新能源汽車還沒有完全斷奶的情況下，一些上市公司的業(yè)績就已經(jīng)很難看了，當(dāng)國家全面退出補貼的時候，這些企業(yè)該怎么辦呢？