外媒向德勤施壓 奇虎360遭欺詐質(zhì)疑

4月2日，在美國紐交所上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司奇虎360（QIHU，以下簡稱“奇虎”）遭到美國雜志《福布斯》專欄文章質(zhì)疑。該文原意是想向德勤的中國業(yè)務(wù)施壓，但最后的落腳點似乎卻到了奇虎身上。

德勤是一家全球性的審計師事務(wù)所，也是奇虎的財務(wù)審計方。上述專欄文章的作者理查德?皮爾森（Richard Pearson）認為，德勤將會對奇虎2012年一季度財報進行更為嚴格的審計。奇虎主要依靠在線廣告及互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)創(chuàng)收。

受此影響，奇虎的股價在4月3日開盤后從25美元下跌到21美元左右，最大跌幅達到14%，隨后公司股價又有所回升，目前處在22～23美元之間。

至于奇虎方面，盡管事后發(fā)布聲明否認《福布斯》的報道，并表示將采取必要的法律手段，但是并沒有對相關(guān)質(zhì)疑做出正面回應(yīng)。

對奇虎的四大質(zhì)疑

理查德?皮爾森聲稱在過去的幾個月對奇虎的商業(yè)模式進行了詳細研究，并組織了幾十個會議，面對面地對在中國的廣告商、行業(yè)顧問以及現(xiàn)任和前任的奇虎員工進行了訪談。

他發(fā)現(xiàn)，目前奇虎有兩個方面與競爭性導(dǎo)航網(wǎng)站普遍從事的商業(yè)慣例有顯著不同。

第一個也是最不尋常的做法是，奇虎通過廣告代理商的廣告占銷售額的不足3%（實際上，這可能意味著只是一個大客戶）。這與中國最大的導(dǎo)航網(wǎng)站競爭對手hao123.com、2345.com和123.sougou.com的通常超過80%的銷售收入都是通過廣告代理商獲得形成了鮮明的對比。

理查德?皮爾森表示，他會見了各種廣告機構(gòu)，其中包括專注于在導(dǎo)航頁面上放置廣告的廣告代理機構(gòu)，還與其他三個最頂級的導(dǎo)航頁的代表進行了交談，收到的普遍答案是導(dǎo)航頁面喜歡用廣告代理，因為與20個客戶直接打交道相比，和一個代表20個或以上的客戶的代理打交道更為方便和容易。

更為重要的是，頁面導(dǎo)航和廣告代理都認為廣告代理的參與降低了交易對手的支付風(fēng)險。導(dǎo)航頁面是更放心通過一個聲譽良好的廣告代理接收廣告費，而不是從那些具有高度財務(wù)不確定性的其他網(wǎng)絡(luò)運營商收取廣告費。

讓這個問題更為特別的是，奇虎歷史上負責(zé)廣告客戶交易的廣告銷售部門只有2個人。奇虎管理層透露，它有大約300個廣告客戶，因此，這2個人負責(zé)與所有廣告客戶的互動交流。在2011年，奇虎廣告合約會每月談判，這意味著每月300個需要的新合同只由2人談判完成。

第二，需要引起注意的是奇虎的“鏈接交換”。在美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫的高峰期，“往返”廣告收入是一個著名的會計問題。這種做法很簡單。你在我的網(wǎng)站上刊登廣告，花費100萬美元，我在你的網(wǎng)站上刊登廣告，花費100萬美元。我們實際上沒有任何的凈支出，但我們每本賬目中都有100萬美元的收入。

百度的hao123.com不從事任何鏈接交換方案，但奇虎做。在理查德?皮爾森發(fā)現(xiàn)的一個例子中，有一個廣告商說他們每年約花費4百萬美元在奇虎的網(wǎng)頁上做廣告，但是從奇虎收回大約8百萬美元。

第三，奇虎導(dǎo)航頁第二頁的廣告銷售和定價。因為第二頁廣告價格低得多，并產(chǎn)生遠低于首頁上的廣告收入，大部分投資者很難注意到它們。

然而，對奇虎第二頁廣告的簡單計算會發(fā)現(xiàn)它們很難與公司的披露對得上。奇虎曾表示，在總數(shù)約300個廣告客戶中，約130個付費鏈接在首頁，其余在第二頁。奇虎也表示，大約75%的廣告收入來自于首頁廣告。這樣的話，也就是說少于200個的廣告客戶貢獻了2500萬美元的廣告收入，或者每個客戶每月10000美元左右，這相當于每月約63000元。

在理查德?皮爾森與奇虎廣告銷售部門的接觸中，奇虎的報價是第二頁每個廣告鏈接只有每月20000元。而百度的hao123.com也只收取每月約40000元。

最后一個問題是關(guān)于奇虎的游戲收入。奇虎透露，其游戲業(yè)務(wù)每用戶平均收入（“ARPU”）是每月350元以上人民幣。但是，對于擁有大量游戲收入的上市中國公司，包括人人網(wǎng)、騰訊、盛大游戲、完美世界等，用戶的ARPU值的范圍只有從最低每月70元到每月250元人民幣左右。

因此，即使游戲業(yè)務(wù)收入只占奇虎收入的約20%，也可能會受到德勤更加嚴格的審計。游戲收入來自游戲開發(fā)商的收入分享協(xié)議，所以這將成為德勤必要的審計程序，因為現(xiàn)金流從玩家到奇虎，然后到開發(fā)商。

理查德?皮爾森對奇虎的游戲網(wǎng)站wan.360.com做了一次實驗訪問，他發(fā)現(xiàn)在頁面左側(cè)的大字體加粗顯示的是全球奇虎游戲玩家的數(shù)量。但是，每次刷新鏈接這個數(shù)字正好是以每秒1用戶的速度在增加。事實上，它是一個時鐘，而并不是所有的用戶數(shù)。

向德勤施壓

理查德?皮爾森說，毫無疑問2011年是德勤中國業(yè)務(wù)充滿挑戰(zhàn)的一年。

在美國賣空者詳細的欺詐指控后，德勤辭去了其在中國的兩個主要客戶——中國高速傳媒和東南融通——的審計師的聘任。去年的辭任發(fā)生在賣空者發(fā)表欺詐指控后僅僅11個小時，德勤因此受到了廣泛的批評。

然而，今年以來，德勤似乎要采取更積極的措施，以清理其在香港上市的客戶名單。

在最近幾個星期，德勤已從兩家涉嫌欺詐的香港上市公司主動辭職，而這兩家公司在之前并沒有受到做空者的任何公開指控。這兩家公司是博士蛙國際和大慶乳業(yè)。這兩家公司的股價大幅下跌，目前均已暫停交易。

與中國高速傳媒一樣，德勤的客戶分眾傳媒、奇虎的收入的絕大部分均來自于廣告，而這兩家公司最近已經(jīng)成為賣空者的目標，均被指控有欺詐行為。

從兩個方面來說，德勤在奇虎的2011年財務(wù)審計中會存在非常有趣的情況。首先，我們現(xiàn)在所處的時代，審計師質(zhì)疑的程度已經(jīng)有所不同；第二，奇虎的收入模式現(xiàn)在已經(jīng)完全改變了。

奇虎在IPO之前，德勤簽署了關(guān)于奇虎的所有財務(wù)報告，因為它們在招股說明書中已經(jīng)出現(xiàn)。但是，這是在2011年3月之前，是在德勤發(fā)現(xiàn)中國高速傳媒和東南融通的欺詐行為之前，也是在質(zhì)疑幾十個在美國上市的中國公司的風(fēng)暴發(fā)生之前。

更重要的是，奇虎現(xiàn)在已經(jīng)與一年前德勤審計的公司完全不同了。此前，由德勤審計的歷史收入在很大程度上來自于容易跟蹤和審計軟件銷售收入，而在當時不透明的廣告收入是微不足道的。現(xiàn)在，奇虎的收入大部分來自于廣告銷售，而有形的軟件產(chǎn)品的銷售收入幾乎為零。

從去年年底開始，奇虎就成為各家研究機構(gòu)的目標。包括最引人注目的研究機構(gòu)香椽（Citron Research）指控奇虎存在顯著欺詐行為。香椽也在德勤辭職前就發(fā)表了針對中國高速傳媒和東南融通的報告（也有說法證實香椽的報告導(dǎo)致了德勤的辭職）。

（本文來自i美股和公開資料，李劍整理）