我國當前供應鏈金融模式探析

【摘要】本文圍繞供應鏈金融的特點展開分析，從理論層面上明確了供應鏈金融的本質是高主體風險與低償債風險的錯配，繼而探討了目前常見的三種供應鏈金融方式，并進行了比較。最終，本文結合當前金融科技發展趨勢，對其未來進行了展望。

【關鍵詞】供應鏈金融 中小企業

一、引言

2017年7月全國金融工作會議召開以來，金融監管步步趨緊，中央再三明確：金融要回歸本源，要服務實體經濟。而在2017年10月份國務院辦公廳頒布的84號文中，積極穩妥發展供應鏈金融被列為六項重點任務之一，文件鼓勵商業銀行、供應鏈核心企業等建立供應鏈金融服務平臺。這在金融監管趨嚴的政策大背景下殊為難得。供應鏈金融在中國不溫不火已經發展了十多年，卻偏偏在近年來逐漸站上政策風口，這與當前在國內產能過剩、產業亟需轉型的大背景下，供應鏈金融逐漸成為產業鏈上下游中小企業破解融資困境、促進產業轉型的有力工具不無關系。

二、供應鏈金融概述

供應鏈金融本質是金融機構提供的一種金融服務。金融機構依托發生在某個產業鏈或者供應鏈上下游商業交易的真實背景，為鏈條中的部分甚至全部商業交易參與方提供融資服務，并借助交易中產生的交易信息、物流信息以及資金流轉情況，監測并把控融資方信用風險。這種金融服務主要以商業鏈條中的核心企業的上下游企業為服務對象，圍繞采購、生產、銷售等多個環節展開。

三、供應鏈金融特點

（一）核心企業作用

核心企業通常來說在一條供應鏈中享有最大的話語權，其往往能夠掌握整個鏈條中的信息流、物流以及現金流。核心企業在日常生產中會通過一系列選擇標準去主動選擇供應商與經銷商或下游生產客戶，對供應鏈的組成通常具有決定權。在供應鏈的環節中，由于核心企業對上下游掌控能力較強，往往會對其上下游有比較多的資金占用。

例如，核心企業向供應商購買原料進行商務條件談判時，會要求較長的賬期，而供應商基于獲得大訂單的急迫以及對核心企業還款能力的信任，往往會同意對向核心企業的供貨款附加一個較長的還款周期，這樣就降低了其日常的流動資金的周轉率，在生產與采購的生產活動中它就需要動用流動資金進行支撐。此時，供應商對核心企業享有的應收賬款可以被轉讓給金融機構從而為企業融得資金，可以是應收賬款保理的形式，也可以是應收票據貼現的形式。

又例如，經銷商向核心企業進貨，核心企業往往會要求經銷商預付較大一部分訂金，以加速其自身的資金周轉。這就要求經銷商先行墊付進貨訂金，如果經銷商是中小型企業，其資金實力有限，金融機構授信額度也較小，即使支付了進貨款也有可能造成整個企業資金鏈斷裂。這時候，金融機構向經銷商提供資金時，可以要求核心企業為經銷商向其采購的貨物提供回購承諾，即倘若經銷商無力償還金融機構借款時，核心企業將經銷商所進貨物進行回購。在實際操作中，也有金融機構通過占用核心企業的授信額度向經銷商提供資金。

（二）供應鏈金融實質：高主體風險與低償債風險的錯配

根據上文所述，金融機構在通過供應鏈金融產品向核心企業的上下游提供融資服務時，其實是基于對核心企業資信狀況的判斷，也就是說金融機構看重的是核心企業的還款能力。有的供應鏈金融產品甚至會占用核心企業的授信額度。而核心企業由于其上下游享受供應鏈金融服務后，能夠進一步延長期賬期，提高其資金周轉率，變相達到了融資目的，因此往往樂于為金融機構向融資人提供的資金或信用提供信用兜底。這樣，償債風險就從融資人單獨承擔轉移為融資人與核心企業共同承擔，金融機構實現了“1+N”的業務拓展，擴大了業務范圍。

然而，供應鏈金融不能僅僅理解為金融機構圍繞著核心企業的上下游開拓業務并鞏固核心企業授信的一種產品。金融機構單單按照“1+N”的模式對核心企業授信去開展業務，將會帶來過度授信的集中風險、核心企業行業周期風險、操作風險以及道德風險等一系列風險。如果僅僅把供應鏈金融的本質理解為轉移風險，則其與銀行等金融機構開展的主體授信流貸的傳統業務沒有本質上的區別。

供應鏈金融的核心目的是選取企業優質的資產設計融資方案，幫助企業盤活“資產”。這里的優質資產不單單局限于會計意義上的資產（例如對核心企業的債權），也包括融資人在未來大概率能夠收取穩定現金流的一種業務（例如融資人與核心企業簽署了長期的供銷合同）。即使是主體風險較高的中小企業，如果其與核心企業發生業務關系，則其就很有可能擁有優質資產。因為其對于核心企業的債權或業務產生的現金流入通常取決于核心企業。換句話說，一個中小企業不太可能是一個實力較強的企業，但是其可能會有一些現金流入較為穩定的優質業務，供應鏈金融產品就是要為中小企業的優質業務提供資金或信用。因此，金融機構往往會利用核心企業掌握的“三流”——信息流、資金流以及物流，通過“三流合一”來進行優質業務的識別以及貿易真實性的判斷，并實現業務與現金流的監管。

因此，供應鏈金融的本質就在中小企業的高主體風險與其低償債風險的錯配。也就是說，金融機構針對擁有高主體風險的中小企業融資人，通過介入其業務流程識別選取出低風險的業務（取決于融資人與核心企業的業務穩定性以及核心企業的資信狀況）設計融資方案，為中小企業提供融資服務。供應鏈金融的核心其實在于有效鎖定融資企業的優質資產或業務對應的現金流入，從而實現風險隔離，達到現金流特定化的目的，有效降低融資人資金混同風險。

四、供應鏈金融模式

按照現有供應鏈金融業務開展的特點，供應鏈金融模式主要被分為三類：預付款融資、應收款融資和存貨融資。在業務開展的過程中，核心企業往往會配合提供其上下游歷史經營數據、物流信息以及財務信息，金融機構以此來進行貸前審批以及貸后管理，并與核心企業配合進行受托支付等資金流轉業務。

（一）預付款融資

前文提到，經銷商或生產商向核心企業采購原材料或者產成品時，核心企業往往會要求經銷商預付較大一部分訂金，以加速其自身的資金周轉。因此，經銷商或生產商往往需要融資以支付預付款。此類供應鏈金融產品普遍的做法是由金融機構以受托支付的形式向核心企業支付采購款，而后核心企業發貨。按照核心企業履行的職責不同，又可以分為兩種不同模式，一種是核心企業向金融機構指定的倉儲管理企業發貨，而后倉儲管理企業按照金融機構發布的指令逐步向融資人發貨；另一種模式是核心企業自身承擔倉儲管理職能，按照金融機構發布的指令逐步向融資人發貨。無論何種模式，預付賬款融資模式下，核心企業發送貨物到達指定地點后，金融機構往往會將貨物設定質押或抵押擔保，作為一種償債風險控制措施。同時，金融機構在這種業務模式下的核心是控制提貨權，一旦融資人出現信用風險，金融機構能夠立即控制倉庫中待發貨的貨物，并要求核心企業回購，以降低損失。在預付款融資模式下，核心企業的配合至關重要，如果其因生產等原因出現發貨不足的情況，核心企業需要就不足部分退還收到的采購款。

預付款融資模式下，核心企業、其下游以及金融機構能夠實現多方共贏。對于經銷商或者原材料采購商來說，大批量的采購可以獲得更高的價格優惠，同時淡季打款、旺季提貨能夠鎖定價格、規避提價風險。對于核心企業來說，大量的預收款及有助于增加其流動資金，也有助于其鎖定未來銷售、提前安排生產、降低產能閑置風險。對于金融機構來說，核心企業提供回購承諾實際上解決了貨物抵押變現的問題，降低其自身信貸風險，另一方面由于此種模式下核心企業介入較深，金融機構能夠藉此進一步挖掘核心企業的業務資源。

（二）存貨抵質押融資

生產型企業在生產經營中往往擁有大量的存貨，經營資金被大幅占用。存貨抵質押可以盤活存貨所占用的資金，緩解企業資金壓力。存貨抵質押融資主要包括現貨融資和倉單融資兩大類。兩種業務模式下，融資企業皆將貨物交由金融機構指定的第三方物流倉儲監管。按照接觸質押的方式，現貨質押又可分為靜態抵質押和動態抵質押。靜態抵質押通常適合分批進貨、分批銷售的企業，金融機構收取企業上一批產品的銷售回款后會解除下一批產品的抵質押，企業得以將下一批產品進行銷售，并將另一批產品進行抵質押，以此企業能夠實現積壓存貨的滾動抵質押，從而盤活資金。動態抵質押適合庫存穩定、貨值穩定且產品品類較為單一的企業，此種模式下企業能夠以新生產的存貨替代擬銷售的存貨，以解除擬銷售存貨的抵質押，實現以貨易貨。

（三）應收款融資

應收款模融資常見于核心企業的上游企業，即核心企業的供應商。前文提到，核心企業向供應商購買原料進行商務條件談判時，往往會要求賒賬，并會要求較長的賬期。在該種模式下，供應商通常會以其對核心企業的債權進行融資，通常以保理的形式或者是票據貼現的形式進行融資，按照金融機構是否享有追索權又可以分為附追索權的貼現或保理與不附追索權的貼現或保理。

（四）各模式比較

2012年發生的上海鋼貿事件對國內供應鏈金融行業震動極大，由于存貨監管專業化需求較高、難度較大，倉儲監管企業承擔的風險又往往與預期收益不匹配，國內金融機構對存貨質押業務心有余悸。

應收款融資由于金融機構承擔市場風險較小，且不需承擔企業的銷售風險，往往受到金融機構的青睞。然而根據目前國內供應鏈金融業務發展情況來看，預付款融資模式更為火熱，這主要是因為國內產能過剩的背景下，核心企業對銷售的關心和支持遠高于采購，而供應鏈金融業務的發展又離不開核心企業的支持，因此預付類業務更容易開展。從財務角度來看，預付款融資能夠加速核心企業資金回籠，提升經營性現金流質量，因此預付款融資對核心企業的吸引力更大。

五、展望

供應鏈金融不僅能夠幫助中小企業緩解融資約束，也能夠幫助整條產業鏈或是供應鏈提升資產周轉率，能夠有力地推動整條產業鏈轉型升級。隨著金融科技的不斷發展，大數據系統的不斷完善與區塊鏈技術日漸成熟，未來供應鏈金融將完全實現互聯網化。打造線上供應鏈金融平臺一方面能夠打破金融機構與金融機構間的信息不對稱，緩解中小企業的融資約束，金融機構能夠提高盡職調查效率、提升審批速度，簡化操作，降低線下操作風險；另一方面金融機構也能借助線上平臺進一步完善貸后管理系統，通過對商業交易的實時監控以及借助大數據的數據分析，建立起信用風險預警體系，提高風險管理水平。總之，海闊憑魚躍，天高任鳥飛，供應鏈金融發展的未來有無限可能。

參考文獻

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作者簡介：徐建東（1972-），男，江蘇無錫人，江陰振宏重型鍛造有限公司財務總監，中級會計師。