提升金融服務實體經濟效率的研究：金融結構調整和體制的創新

作為改革開放以來我國金融工作的基本要求，“金融支持實體經濟”是近年來我國金融思想的新進展，并且在對衡量金融創新與促進金融發展起到了指向標的作用。“金融服務實體經濟”這一原則是2011年底在中央經濟工作會議中被明確提出的，這一原則的提出在國內外引起了重大反響。到黨的十八屆三中全會所提倡，金融的發展是目前我們的首要任務，金融發展的同時還要帶動實體經濟與其和諧發展。再到十九大報告闡述到，要“加深金融體制改革，提升金融服務實體經濟效率，拉高直接融資所占比例，推進多維度資本市場健康發展。”十九大報告中關于金融工作的闡述，與2017年7月份閉幕的全國金融工作會議精神一脈相同。全國金融工作會議闡明金融領域的三個任務：支持實體經濟、防范金融風險、強化金融改革，會議還明確指出金融是實體經濟的命脈，金融應責無旁貸的服務于實體經濟。

一、提升金融服務實體經濟效率的必要性

改革開放至今，全國關注的焦點之一是保持經濟穩定持續的增長，然而金融業的關注焦點是如何服務經濟增長。新世紀初期為了追求國內生產總值的穩定和增長，從而特別重視需求側。運用增添貨幣供給量、下降利率等寬松的貨幣政策來拉動內需，進而激勵經濟增長，也就是所謂的“加杠桿”。在當時加杠桿果斷成為了處理所有社會經濟問題簡捷而且有效的錦囊妙計。但是貨幣的大量發行和信用的擴張在拉高杠桿率的同時也必然會釀成金融風險的積聚。如果我們要去杠桿、防止系統性風險的累積，那么沒有了擴張性的宏觀經濟政策的扶持，經濟就會下滑。這也被稱為宏觀經濟政策的“翹翹板效應”。

各國次貸危機相繼爆發使得“金融服務實體經濟”原則被提出。2008年美國次貸危機揭露了其金融業嚴重脫離實體經濟領域的弊端，此次危機再次提醒人們一個客觀現實，那就是金融創新和國民經濟發展必須立足于實體經濟領域。2008年次貸危機發生以后，歐美發達國家紛紛運用加大金融監管的方式來救市，并且出臺各種政策用于限制金融創新。同樣受到次貸危機波及的中國，也在2011年中央經濟工作會議確定了“金融服務實體經濟”的原則。但是金融作為有效的資源配置平臺，其工具屬性與風險特征是自然天成的。基于“風險與收益成正比”的原理現如今金融產業的飛速發展，必然會導致危機大爆發與社會大繁榮兩者的間斷并且有規律的產生。經濟的繁榮和危機的產生具有一定的周期性，究其原因都是因為金融的特殊性。金融與實體經濟的關系如同水與水泥，惟有兩者配比合適，才能調配出強度高的混凝土，才能促進經濟的飛速發展。

歷次金融危機告誡世人，危機的罪魁禍首是過度的金融創新。但是在危機爆發后經濟的復蘇又表明，以金融衍生品為主要介質的金融創新依舊是接下來經濟上升的主要推動力。近代社會，世界各國相繼爆發金融危機，國際清算銀行（BIS）的調查結果表明，二十年來場外衍生品未平倉合約名義增長了約8倍。這組數據說明金融要想更有效的服務實體經濟還是要加大創新力度。所以，國民經濟的飛速發展離不開金融和實體經濟的相得益彰、擇善而從。最近幾年，雖然我國在金融領域進步突出，但是總的來看，金融優化資源配置、支持實體經濟帶動實體經濟上升的效力并沒有發揮的淋漓盡致，金融如何向實體經濟提供更有效的服務成為了問題。

二、提高金融服務實體經濟效率所遇到的困境

金融對于實體經濟的發展來說至關重要，金融應責無旁貸的服務于實體經濟；但金融服務的效率低下并不是實體經濟發展困境的唯一因素。金融只是導致實體經濟發展好壞的外部因素，追根溯源實體經濟自身的健康與否同樣影響著它的發展。如果實體“虛不受補”，金融這劑藥再好也無濟于事。現階段，實體經濟的發展被多方面的問題所制約。首先有著歷史的遺留問題，例如之前為了發展過分擴大造成的青黃不接的問題，還有新時代下經濟發展升級后擠出了以往來大量的落伍多余的產能；其次外部市場需求減少，致使訂單量萎縮，開工不足的問題，原材料成本、勞動力成本上升導致的成本壓力加大；再次低端的產業層次降低了定價話語權、利潤空間大大縮減，匯率不穩定等不可抗力風險的形成。在資金來源方面，總體表現為微小企業因為成本過高不愿意接受外來資本，而內源性資金又不夠充分，大型企業因為資金安全問題得不到保障也不愿意投資。因此，面對實體經濟的困境，需要多方面原因導致的，單單從金融一方入手是難上加難。實體經濟資金來源渠道應該是多方面的，既要進行間接融資，還要有直接融資，同樣企業本身資本的積累也很重要。企業一說到發展多維度的資金來源渠道，就會著重提出開展直接融資，一般會忽視了企業自身的積累。這種融資觀念導致了我國實體企業的高杠桿率，中國企業的常態也就表現為過度融資、過度對外擔保。相關統計數據研究表明，去年三季度末我國非金融企業杠桿率遠遠超過歐美發達國家，高達154.8%，隱含了較大的風險。

在國際經濟大環境下，首先我國廣義貨幣供應量，即M2，超過100萬億約為國內生產總值的2倍，不管是和以往數據比較，或者是和其余國家數據進行比較，這個比值都遠遠高于正常水平；其次資金緊缺的問題普遍存在于我國國民經濟各部門，特別是中小企業，融資難的問題尤為突出，就連銀行在一些特殊時間節點也同樣會出現資金不足的問題。這些問題表明，實體經濟對資本的需求不能被現有的金融體系投融資功能所滿足，一方面資本充裕的一方找不到合理有效的投資渠道，另一方面缺乏資金的一方很難得到投資。這樣就使得市場資金靈活性變差，實體經濟缺乏信任感，金融領域沒有辦法使用合適的資源配置向實體經濟活動供應資本。其中房地產行業吸納了大量的資金，這使得資金的配置效率受到了阻礙。雖然房地產業占用了較多的資金是資金，但是其資金的產出效率并不高。上一年全國房地產開發資金達到18.3萬億元要高于全社會融資規模增量的17.8萬億元。2011年至今，全國房地產投資資金來源呈逐年上升趨勢。雖然房地產業投入了較多的金融資源，但是其產出并不高。2017年房地產業產出值為4.8億元僅為GDP的6.5%。

2008年以來杠桿率居高不下并連續增長也使得金融對實體經濟的拉動效應變弱。一方面，在實體領域過高的杠桿率影響了經濟的發展。根據社科院相關研究說明，2016年底至2017年第一季度實體領域杠桿率由234.2%上漲至237.5%。事實上，過高的杠桿率會導致資本對經濟發展拉動效應變弱，是因為杠桿率太高增加了實體經濟負債和利息成本。尤其是伴隨著經濟發展速度變慢，實體領域利潤的降低并不會引發社會負債規模的等量降低，這樣就會使負債增加，導致全國年利息支出總額超過GDP增值，從而造成可用于新增投資的資金來源被擠出，最終使得全社會投資的增長被制約。從資金來源的方法看，過分依靠債務性融資，可是權益性融資增長緩慢也是實體領域杠桿率過高的原因。相關統計數據表明，盡管銀行信貸占社會融資規模的比例有所下降，但是上年第一季度本外幣新增貸款占新增社會融資規模的比例仍然高出了56%。金融業杠桿率與金融機構的風險成正比，杠桿率越高所要承擔的風險越大，這也了使得金融風險加重。一些領域資產價格泡沫化嚴重，致使系統性風險發生的概率變大。實體領域杠桿率上升導致其償債負擔加大，盈利能力和資本利用效應被弱化，直接導致銀行業也面臨較大的風險。由于高杠桿率使得資金使用效率降低，例如，十年前每增加1元的國內生產總值需要1.4元的新增社會融資，但是到了2016年則需要3.2元的新增社會融資。

三、提高金融服務實體經濟的建議

我們可以通過學習借鑒國內國外先進的理論和成功的經驗來提高金融服務實體經濟的效率，同時還要具體問題具體分析結合我國現階段的基本國情。首先要促進金融創新摒棄傳統的單一資金支持，并且要調整金融結構加強對薄弱環節的金融服務，還要加強監管推動金融體制改革創新，建立健全完善的金融監管系統。

首先促進金融創新發展多維度的服務渠道。傳統意義上金融服務實體經濟主要是提供資金，然而一些企業，特別是微小企業融資難，融資貴的現象一直存在。中小企業得不到有效的投資就很難發展業務，國家各項政策也一直期望改善這種現狀。首先是企業的信貸融資可得到提高，同時擴大相關金融機構可用資源的來源渠道，使得相關信貸融資政策的效應得到更好的發揮，金融機構特別是銀行對風險的容忍度也要適當提高，這樣才能為企業融資帶來便利和優惠。伴隨著金融市場的不斷深化，金融服務的也在不斷拓展著功能，重心也應該慢慢轉移。其中金融服務融資中介的功能，也應該從單純的提供資金借貸上升到宏觀層面，比如說社會資源的優化配置。支付清算的功能，也應從僅僅實現基本的保證資金往來快捷安全上升到財務管理、資產管理等方面，為實體企業節省成本并增加利潤，還可以把提供跨境服務，把業務范圍由國內發展到國際。從金融市場層面上來說，還可以積極鼓勵資產證券化促進金融衍生品市場成長，建立完善的金融體系，加強體系自身風險管理和風險分散的能力。綜上所述，金融給與實體領域的服務渠道可以是多維度的，不僅僅是傳統意義上的資金支持。

然后要推進金融結構調整。我國的資本市場和歐美發達國家相比仍然非常薄弱，債券市場發展不夠充分，我國金融業還處在成長發展階段。資本市場的成熟需要相當長時間的培育，短期內立見成效可能性比較小，必須立足于長期性，從制度方面打牢金融體系的基礎。因此實體領域的企業對金融業期待過高和金融市場發展不夠完善就產生了結構性的矛盾。站在實體企業的角度看，實體企業認為金融的服務遠遠沒有到位；而站在金融領域機構的角度來看，追逐利益是最基本的生存需求；金融的管理者站在兩方中間便會覺得左右為難，進退兩難。由此可見，我國現在處于成長的特別階段，推進結構調整提升金融服務實體領域的能力和水平才是現在需要重點考慮的問題。加深供給側結構性改革，鼓勵實體經濟的傳統產業優化產業化調整升級，優化資源配置，推進傳統實體經濟脫實向虛的腳步。實體經濟企業調整產品結構，需要依據原有主營業務來增加產值，這就需要運用原有技術改造，進行高科技創新來提高企業原有產業的生產效率。為了可以響應時代號召需要盡可能的調整產業結構，使得互聯網+與人工智能可以和實體經濟融合的更深入，從而使得金融更有效的服務于實體經濟，促使實體經濟高速發展。要想提高金融服務實體領域的效率就要掌握服務的著力點加強對薄弱環節的金融服務。那么現階段的實體經濟的薄弱環節主要集中在微小企業和三農，所以我們要緊緊把握科學發展觀針對逐漸推進金融改革創新尤其是提高金融服務微小企業和三農的水平和能力。還要保證逐漸加深農村金融改革用于支持“三農”建立健全的適當競爭的農村金融服務體系。針對微小企業融資難，融資貴的問題，仍需要大力推進適合其發展的信貸機制以及金融產品的調整和更新。

最后就是為了防范和降低系統性風險的發生需要加強金融監管的力度。一方面，我國金融市場發展迅速并且越來越完善，隨著改革開放程度的不斷加深，金融領域的開放腳步也在不斷加快，再加上國際經濟一體化以及金融全球化進程的不斷加深，金融市場上金融產品日趨多樣化，利率市場化的程度不算深化使得金融市場的波動和風險越來越大，這就要求我們在提高金融服務實體經濟效率的同時，也要盡可能快的建立健全的金融監管相關的法律法規和金融監管體系，擴寬金融監管的范圍用以消除金融監管的盲點，盡可能的實現針對金融活動以及金融市場全方位的監管。其次，還創建金融監管體制機制并保證其高效性，使其能夠有效率的地解決或者降低金融系統性風險。

四、總結

總的來說，在現有的國際金融市場之上，針對如何提高金融服務實體經濟效率這一問題的討論可謂是歷史悠久，不同時期不同國家的專業學者對待此問題也有不同的看法。隨著社會經濟逐步發展，金融業體制不斷完善，影響金融有效服務實體經濟的問題也會層出不窮。對于現階段的中國來說實體領域的發展主要還是依賴于金融的支持。就是在未來很長時間內，都會發揮著愈發重要的作用。所以我們要理論聯系實際，不斷提出問題解決問題并付諸于實踐。只有這樣才能使得我國經濟穩步增長。

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基金項目：本文系2017年度山東省經營管理科研項目“提高金融服務實體經濟效率和支持經濟轉型研究”（項目編號：JZ201720）階段性成果。

作者簡介：吳秋婭（1990-），女，漢族，山東濟寧人，任職于山東英才學院商學院，研究方向：金融學。