豆粕：中美貿(mào)易摩擦持續(xù)關(guān)注，近期國(guó)內(nèi)豆粕消費(fèi)緩慢

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中美貿(mào)易摩擦是近期持續(xù)關(guān)注的話題，事態(tài)發(fā)生的初期使得豆粕市場(chǎng)價(jià)格快速上漲，但隨后幾天事態(tài)平穩(wěn)后，價(jià)格又開(kāi)始回落。無(wú)論是豆粕現(xiàn)貨還是期貨一直呈區(qū)間震蕩走勢(shì)。雖然近期中美貿(mào)易摩擦反復(fù)炒作，但兩國(guó)還未具體落實(shí)。所以對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)價(jià)格指引性較弱，使得豆粕盤(pán)面沒(méi)有持久性。國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格持續(xù)低迷，豆粕消費(fèi)緩慢，隨著油廠開(kāi)機(jī)率的回升，豆粕庫(kù)存持續(xù)攀升，部分油廠出現(xiàn)脹庫(kù)現(xiàn)象，壓力較大。具體分析如下：

國(guó)際方面

美豆方面：根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去兩周里中國(guó)買家沒(méi)有簽訂任何購(gòu)買美國(guó)大豆的新合約。市場(chǎng)聚焦5月中美有關(guān)貿(mào)易爭(zhēng)端的正式磋商，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于磋商結(jié)果并無(wú)信心，所以5月份中國(guó)500億美元商品征稅能否落下實(shí)錘或成為市場(chǎng)下一個(gè)爆發(fā)點(diǎn)，若中美貿(mào)易摩擦最終沒(méi)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展或者矛盾升級(jí)，那么基金的動(dòng)向則將決定美豆的未來(lái)走勢(shì)。

簡(jiǎn)單來(lái)看，美豆出口總量會(huì)暫時(shí)有所下降，壓榨量上升，但由于壓榨產(chǎn)能的限制，美豆實(shí)際壓榨量的增幅相當(dāng)有限，而出口至南美進(jìn)行壓榨的美豆數(shù)量或?qū)⒋蠓黾樱虼嗣蓝钩隹诳偭繉?shí)際上僅會(huì)小幅下降。

阿根廷：今年以來(lái)，來(lái)自阿根廷干旱引發(fā)的大豆減產(chǎn)以及中美經(jīng)貿(mào)摩擦的不確定性，是打亂國(guó)際大豆市場(chǎng)節(jié)奏的重要因素。阿根廷大豆減產(chǎn)、農(nóng)民惜售及工廠開(kāi)工不暢所造成的豆粕供應(yīng)量下降，又使得美國(guó)甚至是巴西的大豆壓榨、豆粕出口量大幅增加。

整體而言，阿根廷大豆減產(chǎn)對(duì)于全球大豆壓榨、油粕出口的影響正在持續(xù)體現(xiàn)，而全球市場(chǎng)供需基本仍處于平衡狀態(tài)。

巴西：近期由于巴西天氣較好，巴西大豆收割進(jìn)度一直加快，收割工作已經(jīng)完成了91%，比1周前提高6%，高于5年平均進(jìn)度為90%。

根據(jù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)估，巴西2017/18年度大豆產(chǎn)量集中于1.15～1.16億t間，并有望在2018年間出口7,000萬(wàn)～7,100萬(wàn)t大豆，壓榨量達(dá)到4,300萬(wàn)～4,400萬(wàn)t；如果上述預(yù)估實(shí)現(xiàn)，則在2018/19年度作物收獲季節(jié)，巴西大豆將會(huì)面臨相當(dāng)之低的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存。巴西市場(chǎng)人士建議農(nóng)民將豆價(jià)保持堅(jiān)挺，尤其是在2018年美豆種植季節(jié)天氣如果發(fā)生問(wèn)題的背景下。

出口方面：根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度期間，美國(guó)大豆在中國(guó)所占的市場(chǎng)份額減少到了60%，低于去年同期的75%；而巴西大豆的份額則從去年同期的13%提高到了30%。此外，根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去兩周里中國(guó)買家沒(méi)有簽訂任何購(gòu)買美國(guó)大豆的新合約。市場(chǎng)解讀鑒于中國(guó)計(jì)劃對(duì)美豆加征關(guān)稅時(shí)間的不確定性，中國(guó)進(jìn)口商明顯避免采購(gòu)美豆。

4月至今，巴西將對(duì)中國(guó)裝出大豆760萬(wàn)t，預(yù)計(jì)4月全月全球主產(chǎn)國(guó)將對(duì)中國(guó)大豆裝船量超過(guò)1,200萬(wàn)t。其中巴西對(duì)中國(guó)裝船量接近880萬(wàn)～900萬(wàn)t。5月份巴西大豆對(duì)華裝船量依然將達(dá)到900萬(wàn)t，按此出口節(jié)奏，巴西大豆出口窗口也將在今年9月份之前結(jié)束，因而8月份巴西大豆貼水或仍是最為劃算的選擇，9月份之后的巴西將更加珍貴。在此背景下，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系前景就尤為值得關(guān)注，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)姆努欽作出希望訪華的表態(tài)，但特朗普對(duì)美中貿(mào)易摩擦問(wèn)題的口氣依然“軟中帶硬”，因而貿(mào)易摩擦是否有轉(zhuǎn)機(jī)尚不能定論。

現(xiàn)階段國(guó)際大豆市場(chǎng)正處于南北美轉(zhuǎn)換期，阿根廷大豆減產(chǎn)規(guī)模需要等待收割去驗(yàn)證，而美豆播種則大規(guī)模展開(kāi)；而國(guó)際大豆、豆粕供需依然在尋求阿根廷大豆減產(chǎn)、中美貿(mào)易紛爭(zhēng)后的平衡。

國(guó)內(nèi)方面

供給方面：目前主要港口大豆庫(kù)存695萬(wàn)t，國(guó)內(nèi)主要地區(qū)油廠大豆庫(kù)存406萬(wàn)t，目前6月船期買船已超700萬(wàn)t，7月船期在450萬(wàn)t以上。另外，由于前期停機(jī)檢修的油廠陸續(xù)開(kāi)機(jī)，使得國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率不斷提高，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存大幅上漲，目前國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存約為95萬(wàn)t，由于豆粕庫(kù)存量的提高，使得國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)價(jià)格承壓下行。

需求方面：近期國(guó)內(nèi)油廠銷售情況不佳，4月中旬至今國(guó)內(nèi)豆粕每日成交量約在7萬(wàn)t左右，較前期15萬(wàn)t的日成交量相差甚遠(yuǎn)。主要原因在于：近期國(guó)內(nèi)豆粕波動(dòng)幅度較大，大部分貿(mào)易商補(bǔ)貨不積極，而且近期生豬價(jià)格持續(xù)下跌，下游養(yǎng)殖業(yè)不景氣，部分生豬被低價(jià)處理，對(duì)于豆粕的需求量大大減少。

綜上所述，近期國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)價(jià)格下跌，一方面：由于南美天氣改善有利于巴西大豆收割，拖累美豆期價(jià)下行。另一方面：國(guó)內(nèi)豆粕需求不佳，豆粕庫(kù)存量大幅提高，使得國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)價(jià)格頻頻走低。此時(shí)調(diào)整或是期貨、現(xiàn)貨長(zhǎng)期建倉(cāng)的好時(shí)機(jī)，阿根廷大幅減產(chǎn)、美種植面積減少，中美貿(mào)易摩擦都是市場(chǎng)潛在的利多因素，隨著需求的逐步上升，未來(lái)豆粕有望繼續(xù)上漲。后期需關(guān)注5月份美國(guó)代表團(tuán)來(lái)中國(guó)貿(mào)易談判，5月份的美農(nóng)業(yè)部報(bào)告、5月份美豆種植天氣等市場(chǎng)焦點(diǎn)。