萬達并購傳奇影業的并購風險分析

張秋雪 李思思

【摘要】2016年，萬達集團宣布以不超過35億美元現金收購美國好萊塢知名影視制作公司傳奇影業，成為迄今中國企業在海外文化并購領域最大的一單，這是中國企業頭一次成為好萊塢重量級制作公司的“老板”。然而這項并購案也并非一帆風順，跨國并購也存在著很多的風險，在瞬息萬變的市場，如何識別風險、規避風險，是并購過程中非常重要的一項工作。

【關鍵詞】萬達 傳奇影業 并購風險

一、引言

近年來中國中產階層群體迅速成長起來，成為各個行業消費的中堅力量，電影行業也不例外，中產階層的消費者也成為了好萊塢較為主要的目標觀眾群體之一。中國市場如此龐大，好萊塢不得不重視，中國消費者的消費能力在各個行業得到了證明，因此，好萊塢也從中看到了中國市場的無限商機，抓住中國消費者的心理也能夠大大增加影片的市場影響力。如今，國內的電影市場十分的火熱，但是，在電影制作和發行方面我們還存在短板，并且短時間內難以通過自身的努力來改善現狀，所以當下的捷徑就是并購。

二、并購雙方簡介

（一）傳奇影業

傳奇影業是成立于2004年的美國獨立電影制作公司，是好萊塢僅次于六大制片公司的綜合性影視制作公司，其母公司為傳奇娛樂。在2001年，其資產總值就超過10億美元。2014年軟銀入股傳奇影業，成立合資公司，拓展全球數位內容業務，將業務著重放在中國和印度市場。傳奇影業的全球累計票房收入已超過120億美元。

（二）萬達

大連萬達集團有限公司創立于1988年，自成立以來，萬達集團已經涉足地產、旅游、酒店等多個領域。萬達影視傳媒有限公司以電視劇電影的開發、投資制作、營銷宣傳、發行等各方面業務為主。萬達電影院線是亞洲排名第一的院線，萬達院線自2005年成立以來，借助萬達集團將高端影院與大型商業地產相結合的模式迅速擴大，正向著成為排名全球前列的電影院線努力。

三、并購的風險

（一）政策風險

8月1日，萬達院線在深交所發布公告，將中止對此案的資產重組。這主要是因為中國證券市場環境發生較大變化，監管部門對于影視行業的監管較以前更為嚴格，交易各方從更有利于保護中小股東利益的角度，擬探討調減交易價格的可行性。政策的變化會造成資金流緊張。萬達收購傳奇影業的時間較短，需要雙方再獨立運行一段時間，來證明萬達并購前期對傳奇影業未來盈利預測的穩定性。由此可以看出，政策上的改變很大程度的影響著企業的并購進程。

（二）整合風險

除了條件不夠成熟外，交易各方還想要探討“調減交易價格的可行性”。究其根本，是對萬達影視、傳奇影業的盈利能力預測方面有了不同的看法。萬達并購傳奇影業的動因中有一部分就是看中其擁有的IP資源，這對電影的制作和宣發十分有利。其中有些知名IP的開發權是歸屬于華納兄弟和環球這類大型電影公司的，但這些IP也并非能為公司帶來一定的盈利。由于傳奇影業收購完成時間較短、體量較大，涉及到中美兩國的電影制作業務，內容復雜，所以在整合的過程中存在著很多不穩定因素。

（三）財務風險

通過比較萬達近兩年財務數據，可以發現萬達在并購傳奇影業之后負債大幅增加，外加上因融資所負擔的債務，這使萬達在并購之后資金壓力加大，流動性不足。萬達采用現金支付的方式來并購傳奇影業，這對于并購方的資金流動性和融資能力的要求很高，雖然萬的資信情況良好，信用等級也較高，但仍存在一定的風險。

四、風險控制對策

（一）制定合適的并購戰略

中國與外國企業的合作不存在“一體適用”的成功模式。要想達到雙贏，就必須是相對公平的雙方獲利，在過去，外國企業一直處于較為強勢的位置，屬于全球金融市場的佼佼者，所以在合作中總是能獲得更多的好處，如今，隨著中國的不斷強大，經濟文化的不斷發展，市場的不斷成熟進步，這種模式一去不復返，雙方的合作關系也更加的趨于公平。

（二）積極了解當下經濟環境和政策

我國企業要想獲得發展就必須與國際接軌，要加強與國際企業在政治、經濟等多方位的合作。而我國企業在跨國并購過程中最大的阻礙之一就是被并購企業國家的反壟斷調查。為了規避這個風險我國的企業在并購進行的過程中應該盡量透明化，以此來獲取被并購方最大的信任。國際金融市場千變萬化，只有積極了解當下的經濟環境和政策才能緊跟經濟潮流，在政策發生變化的時候及時做出應對的調整。

（三）增強企業并購的整合能力

跨國并購的整合工作涉及到兩國企業的文化差異、經濟差異等，在并購后的整合工作中必然存在一定的整合風險。萬達在并購了傳奇影業之后，首先要對雙方企業的基礎情況進行分析，選擇合適的合作方式，在考慮雙方現有資源和業務的基礎上，對雙方的業務進行重組，完善企業的產業鏈布局，以期實現資源互補和品牌價值最大化，增強企業的整合能力，使企業在并購后的經營活動盡快步入正軌。

五、結語

傳奇影業進入中國市場還存在著很大的商業挑戰，其中包括中國對海外資本擁有文化產業股權的嚴格限制，對好萊塢電影的進口配額制度、好萊塢影片在國內上映的審批也較為嚴格等等。萬達已經成功打通電影行業制作發行各個環節，實現完整的產業鏈品牌化。無論什么并購活動都充滿著挑戰，但是只要腳踏實做好并購過程中的風險識別和控制工作，就能將風險降到最低。

參考文獻

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