黑色家電迎來轉機

楊現華

彩電企業的苦日子正在散去，一季報的數據清晰反映了彩電廠商和上游面板企業正在發生的改變。

2017年彩電行業低迷，全行業遭遇了10年來的首次銷量負增長。與此同時，上游原材料面板廠商集體漲價又使成本端受到考驗，在上下游的夾擊下，彩電行業迎來了行業的“至暗時刻”。

隨著2018年的到來，問題向好的方向發展了。上游液晶面板價格自2017年下半年以來開始跌跌不休，而隨著2018年世界杯的到來，電視機的銷量有望重拾高增長，電視機廠商有望迎來恢復性增長。

利潤“互換”

面板龍頭京東方A（000725.SZ）的2018年一季報并不亮眼，而2017年公司實現了逾三倍的業績增長，這家在2017年股價翻番的行業龍頭在新一年的開局就迎來業績下滑。2018年一季度，公司實現營收215.67億元，同比下降了1.32%；歸屬母公司股東的凈利潤為20.19億元，同比降幅更是達到16.34%。

毛利率的下滑是京東方A業績下降較大的主要原因。2018年一季度，公司的毛利率為20.77%，比2017年的25.07%明顯下滑，與2017年一季度的28.63%更是相去甚遠。

面板價格下降是京東方A業績變臉的主要推手，這對于彩電企業來說顯然是好消息。以海信電器（600060.SH）為例，2017年公司實現營收330.09億元，同比上漲3.69%；歸屬母公司股東的凈利潤只有9.42億元，同比驟降46.45%。

不足10億元的歸母凈利潤也刷新了公司2010年以來的新低，主要是“受電視市場低迷以及面板價格大幅上漲的影響”。不過到了2018年一季度，海信電器的凈利潤恢復了增長。

2018年一季度，海信電器實現營收78.11億元，同比增長16.54%；歸屬母公司股東的凈利潤為2.83億元，同比增長5.47%，上游面板價格下跌帶來的利好立竿見影。

海信電器2017年業績的低谷只是行業的一個縮影。從終端銷售和上游原材料來看，2017年可謂是以彩電為首的黑色家電的苦難期。

至暗時刻

首先從彩電的銷量來看，2017年，整個行業出現10年來的首次負增長。2007年至2016年，國內彩電銷量持續增長。

2016年，國內彩電銷量達到了1.73億臺，比10年前的銷量增長一倍有余，可這一趨勢在2017年戛然而止，當年國內彩電銷量為1.71億臺，同比下降1.16%。

雖然降幅僅1%，但這也終結了彩電行業10年來的增長勢頭。第三方的統計降幅更為明顯：根據中怡康的數據，2017年國內電視零售量同比下降8.1%。

作為全球制造中心，出口對國內家電企業的業績有著重要影響。根據海關總署的數據，2007年至今的10余年，彩電出口數量漲跌互現，但總體呈上升趨勢。2007-2011年，國內彩電（包括整套散件）的出口從4791萬臺升至6538萬臺。

在經過2012年和2013年的調整后，2014年彩電出口重拾升勢，出口量達到7410萬臺。2015年再度反復后，2016年和2017年繼續保持增長，出口量分別為8072萬臺和8156萬臺。

但2017年的出口增幅遠不及2016年，2016年增幅達到12.36%，2017年僅有1.05%。國內外市場需求端同時萎靡，導致了彩電行業冷清。

需求不足直接的后果是彩電行業收入萎縮，由收入減少導致的利潤同比例下降實屬正常，而實際上凈利潤降幅數倍于收入的降幅。

上游面板的漲價是彩電行業利潤驟降的最主要因素。從2016年下半年開始，大尺寸的液晶電視面板進入漲價周期。根據Wind統計，2016年的2月底至4月初，32寸液晶電視面板的平均價跌至52美元/片的低點，隨后一路上漲，2016年9月突破70美元/片，直至一年后的2017年9月初，價格始終在70美元上方。

其他尺寸的液晶面板如40寸、49寸和55寸等的價格也從2016年下半年加速上漲，在2017年二季度時仍維持在高位。

面板龍頭京東方A的業績反轉可以清楚地反映上述變化。2015年和2016年，京東方A的營收分別為486.24億元和688.96億元，同比增長了32.07%和41.69%，但營業利潤只有9.54億元和5.05億元，同比下降了58.67%和47.02%。

雖然2016年的營業利潤僅有5億元左右，但分季度來看，京東方A主要是2016年上半年虧損嚴重，2016年三季度開始公司已經實現了業績反轉。2016年上半年，京東方A的營業利潤為-23.19億元，下半年公司營業利潤實現了28.24億元，其中三季度為6.78億元，四季度為21.46億元。不難發現，京東方A業績反轉的2016年三季度，也正是面板全面漲價的開始。

上游面板漲價對彩電企業來說顯然是個壞消息。一般而言，液晶面板占電視的成本超過60%，面板價格短時間內快速大幅上漲，下游整機廠商的遭遇可想而知。不過，隨著面板企業的擴產潮到來，上游面板價格在狂飆之后頹勢盡顯，而下游需求在短暫低迷之后重新恢復增長，加之消費升級，彩電銷售中大尺寸產品占比穩步提高，彩電行業正迎來反轉時刻。

拐點盡顯

上游面板快速漲價導致彩電企業應對不足，是彩電行業在2017年業績普遍不理想的主要原因。但隨著2017年下半年面板價格重回跌勢，彩電企業的毛利率有望恢復到當初的水準。

在持續一年之后，液晶面板本輪漲價潮終結，彩電行業迎來反轉。

Wind統計顯示，從2017年9月底開始，32寸液晶面板平均價格開始跌破70美元/片，2018年4月底跌破60美元/片，5月底跌破了50美元/片，6月5日的周均價跌至46美元/片的新低。

這個價格不但跌破了上一輪漲價前52美元/片的低點，也是有統計數據以來的最低。同樣，其他大型尺寸的液晶面板價格悉數跳水下行。其中，40寸液晶面板價格從2017年年中約140美元/片跌至2018年5月的78美元/片，跌幅超過了40%；43寸液晶面板從2017年年中的150美元/片上下跌至2018年5月的87美元/片，跌幅同樣超過了40%。

其他型號的面板中，49寸的價格由2017年年中的約180美元/片跌至2018年5月的118美元/片，跌幅在30%以上；55寸價格由215美元/片跌至162美元/片，跌幅超過20%。

本輪液晶面板的漲跌同樣是由供求引起的。信達證券指出，面板主要生產廠商之一的三星為了研究下一代技術，關閉了原先19條面板廠中的9條，在三星停產而中國產能尚未釋放的2016年，各個尺寸面板價格均出現了不同程度的上漲。隨著中國高世代線逐漸投產，面板價格又開始下降。信達證券指出，目前，液晶面板平均價格已經位于2016年以來最低水平；由于智能手機、筆記本電腦、平板電腦和顯示器已經進入成熟期，短時間內市場需求較為穩定，由于大尺寸液晶面板的需求及供給同時增長，未來三年液晶面板價格將在現水平上微幅下滑。

上游面板供給加大，價格短期內難見大幅上漲的波動；與此同時，下游需求有望回暖。家電是房地產后周期產業，由于房地產從預售直至交房存在時間差，因此家電的需求要落后于房地產銷售高峰。

2014年，全國房地產銷售面積和金額出現雙降，按照一般1-2年左右的交房周期來看，正好影響家電行業2015-2016年的收入增長。事實也是如此，家電業的格力、美的等都在2015年呈現負增長，2016年的漲幅也明顯趨緩。

不過，從2015年開始，房地產恢復增長。2015-2017年，全國商品住宅銷售面積為 11.24億平方米、13.8億平方米和16.94億平米，增幅分別為6.9%、22.4%和7.7%。2018年1-5月，商品房銷售面積為5.64億平方米，同比增長2.9%。增速雖然在下降，但仍保持穩定增長的趨勢。

除了地產周期性的影響外，下游需求也存在一定的周期性。根據產業在線數據，2014年有巴西世界杯，中國液晶電視總銷量1.2億臺，同比增長10.04%，而2015年是體育小年，電視銷售同樣是小年，當年中國液晶電視總銷量1.22億臺，僅增長1.61%；2016年有法國歐洲杯和巴西奧運會，當年中國液晶電視總銷量達1.37億臺，同比增長12.02%。

2018年的事實再次證明確實如此。根據統計局統計，2018年前三個月，中國銷售彩電4288.83萬臺，比上一年同期的3540.34萬臺增長了21.14%。

從產品構成上，售價更高的大尺寸彩電占比正穩步提高。中怡康的數據顯示，近兩年，以65英寸為代表的大尺寸電視每年都在以極快的速度占領市場。2017年，彩電行業整體銷量低迷，60英寸及以下規格的電視銷量都有不同比例的下降，65英寸電視銷量卻實現逆勢增長，增幅超過一成。