美國資本集團：低調的巨人

石偉

美國資本集團公司是一家投資管理公司，該公司及其下屬公司主要為個人和機構客戶提供投資產品和服務，通過共同基金、集合投資基金和獨立管理賬戶對客戶的資金進行管理，業(yè)務遍及美國、加拿大、英國、日本、新加坡、瑞士及中國香港等。

自成立80余年來，資本集團一直保持卓越的投資業(yè)績，但卻刻意與媒體及聚光燈保持距離，長期淡出公眾視野，很少有人知道，全球最大共同基金之一美國基金（The American Funds）也是由資本集團的一個部門進行管理；但這并不妨礙資本集團的茁壯成長，目前其已經是美國三大共同基金管理公司之一及全球最大的獨立投資研究機構之一。

據美國著名投資雜志《養(yǎng)老金投資》與全球最大咨詢公司之一韋萊韜悅（Willis Towers Watson）進行的聯合研究及排名，截至2016年年底，美國資本集團的資產管理規(guī)模為1.48萬億美元，在全球資管行業(yè)中排名第9位。

隨著中國綜合實力的增強，內地的很多公司選擇赴港或者赴美上市，作為全球最大的新興市場投資者之一，美國資本集團不可避免地會與中國產生交集。

大事記

根據官網，美國資本集團成立于1931年，由喬納森·貝爾·洛夫萊斯（Jonathan Bell Lovelace）創(chuàng)建于美國洛杉磯。根據查爾斯·埃利斯所著的《長線》一書的介紹，洛夫萊斯曾經服役于美國陸軍炮兵部隊，在歐洲參加第一次世界大戰(zhàn)之后，于1919年加入邁科龍公司從事證券研究和投資工作，1924年升任合伙人。1929年，在大蕭條來臨前夕的那個夏天，他賣掉在邁科龍的大部分股份及所持的其他股票，這場危機對邁科龍公司產生了巨大影響，1931年殺了一個回馬槍的洛夫萊斯成立資本集團并接管了邁科龍公司的基金業(yè)務。

1934年，資本集團開始管理“美國投資公司（The Investment Company of American）”，這是該集團旗下旗艦產品、共同基金“美國基金”系列的第一只基金。

1943年，資本集團的紐約辦公室開業(yè)；1947年，資本集團組建一家銷售公司，專門負責“美國基金”的銷售。

1950年，資本集團決定僅通過專業(yè)理財顧問銷售“美國基金”，這也是該集團目前所采用的方式；1953年，對皇家殼牌石油的投資令資本集團成為第一批向北美洲之外地區(qū)進行投資的美國企業(yè)之一。

1962年，資本集團在日內瓦開設辦公室，為美國之外的第一家分部；1965年，日內瓦分部創(chuàng)建了“資本國際指數（現名為‘摩根士丹利資本國際指數）”，這是第一批美國市場之外的指數之一；1968年，資本集團開始管理大型國際客戶的資產，并且創(chuàng)建了一個簿記公司，以服務于“美國基金”的股東。

1974年，資本集團開始通過目前稱為“資本集團私人客戶服務”的業(yè)務服務于高凈值投資者；1978年，資本集團開始為美國機構客戶管理非美國資產；1979年，倫敦辦公室開業(yè)。

1983年，資本集團在南加州設立了一個專門為“美國基金”股東服務的專職服務中心；1986年，為了響應世界銀行關于幫助機構投資者在發(fā)展中國家投資的要求，資本集團發(fā)起了一只新興市場增長基金，這是同類基金中的第一只；1987年，“美國基金”獲得其第100萬位股東。

1992年，資本集團推出第一只私募股權基金“資本國際私募股權基金”，此后幾年成為新興市場私募股權領域的重要投資者。

2012年，資本集團在“美國基金”投資組合中發(fā)起成立了8只“基金的基金”；2015年，“美國基金”的專屬簿記平臺超過100萬名參與者；2016年，“美國基金”引入三只新的債券型基金。

核心價值及投資原則

根據官網，資本集團的“核心價值觀”包括正直、合作、謙虛、嚴格分析、尊重個人、長期關注、問責及持續(xù)性。

資本集團有一句格言，“長期投資是我們的精神，必須從每日市場的喧囂中走出來，思考5年、10年甚至20年后公司將身處何方，我們的制度給了我們這樣的自由。”

需要指出的是，資本集團的公司文化與其他企業(yè)有很大的不同，內部員工的職銜令人眼花繚亂，不要說外部人員摸不透，就是內部員工也時常弄錯，但這樣做的目的并不是建立等級森嚴的級別，恰恰相反，正是為了消除層級，讓員工不會有太大的壓力，此舉旨在營造人人平等的團隊制管理模式，因為投資是一件充滿個性化的行業(yè)，某個人的成功并不能在長期內持續(xù)，只有發(fā)揮全員勞動效率的多元投資顧問制度才能達成服務于投資人的長期目標。對普通員工更為重要的是，資本集團一直都是員工持股公司，合伙人多達上百人，在60歲生日之際，創(chuàng)始人洛夫萊斯出售了資本集團60%的股份給內部員工和外部投資者，而此前從1931年創(chuàng)立到1954年，洛夫萊斯是資本集團的唯一股東。

與大多數成功的企業(yè)一樣，資本集團也遵循一定的核心價值，例如注重長期投資、關注創(chuàng)新、較高的職業(yè)標準、穩(wěn)健投資等。由于遵循以低于真正長期投資價值的價格買入股票，資本集團的換手率只有行業(yè)均值的三分之一，且如果不想以特定的價格買入某家公司的100%股權，就寧可一股不買，如果不希望成為第一大股東就不要提出買入建議，從這一點來說，資本集團與沃倫·巴菲特的風格非常相似。在投資方法上，資本集團并不是采用自上而下的宏觀趨勢策略，也不會受到傳統(tǒng)市盈率和市凈率等估值指標的影響，更不會根據標準指數的構成進行資產配置，而是依靠內部研究能力尋找反向投資機會并關注長期回報，即在增長的行業(yè)中尋找實力雄厚、管理良好的公司并以合理的價格買入。

從創(chuàng)始人喬納森·貝爾·洛夫萊斯開始，資本集團就一直堅守一些“清規(guī)戒律”，潛在投資標的是否有較高的道德標準、深思熟慮的商業(yè)策略、保守的財務策略都是其要考慮的因素。

在產品設計上，資本集團會盡一切努力為投資者的長期利益服務，例如在推出新產品之前，投資團隊會首先選擇相對低估的潛在投資標的，并預期能在較長的期限內為投資者創(chuàng)造合理的回報，否則就寧可不發(fā)行。

與大多數基金公司鼓吹短期收益、大肆宣傳明星基金經理并投入大量廣告建立品牌和客戶忠誠度不同，資本集團一直在向投資人灌輸長期投資的理念。

而且，資本集團頗具“逆向思維”能力。例如，公司的合理發(fā)展預期是“在牛市中失去一些市場份額，并在熊市里通過創(chuàng)新和較高的客戶留存度奪回市場份額”。

瑞士聯邦理工學院曾經對全球3700萬家公司及其投資方進行了研究，結果發(fā)現，由147家聯系緊密的公司所組成的“超級實體”控制了全球經濟網絡總財富的40%，而美國資本集團在這些公司中位居第二。

搶購港股為哪般

根據官網，資本集團早在20世紀80年代初就已經進入亞太地區(qū)，1982年在日本東京開設分公司，1983年在香港、1989年在新加坡又分別開設了分公司，目前在亞太地區(qū)的客戶主要包括亞洲開發(fā)銀行、新加坡政府投資公司、香港醫(yī)院管理局的退休基金、韓國政府退休基金等。

進入2018年之后，美國資本集團在中國香港地區(qū)屢屢對在港上市的內地企業(yè)出手。

根據香港聯交所信息，2018年1月15-16日，美國資本集團分別以5.61港元/股和5.59港元/股的均價增持7881萬股和5500萬股中國鋁業(yè)（02600.HK），合計1.34億股，總代價7.49億港元，持股比例上升至7.34%。

同樣是在2018年1月16日，美國資本集團以9.6港元/股的均價買入5.46億股中國宏橋（01378.HK）股份，占后者總股本的比例為6.78%，動用資金共計52.43億港元。需要指出的是，這是美國資本集團第一次買入中國宏橋。那么，第一次就動用超過50億港元購入6.78%的股份，而且中國宏橋曾經在2016年年底和2017年3月初兩次遭到做空機構愛默生（Emerson Analytic）狙擊，后者質疑其財務造假，并引致中國宏橋股價大跌和停牌。

2018年2月7日，美國資本集團以均價22.73港元/股增持中國燃氣（00384.HK）200萬股，交易總金額4545萬港元，持股比例由7.97%上升至8.01%。

從以上案例來看，自2018年以來，美國資本集團至少動用60億港元買入在港上市的內地企業(yè)，這究竟是一種財務投資行為還是另有所圖？根據美國資本集團的投資風格，這種大舉買入的行為并不是短期行為，而更像是嗅到了中國經濟長期高速發(fā)展所帶來的巨大投資機會。