2018年中國企業貿易信用調查

中國經濟在2017年有所回暖，在強勁需求、寬松貨幣及財政政策的推動下，GDP增速從2016年的6.7%提升到6.9%。其結果便是風險管理者無論對經濟預期還是自身風險管理程序均有所懈怠。

科法斯自2003年起便在中國進行年度企業付款記錄的調查，旨在更好掌握企業的信用管理行為和付款記錄。本次調查數據收集于2017年第四季度進行，我從中們得到了1003家以中國為業務范圍的企業的有效問卷。

40%的受訪企業稱其不使用任何信用管理工具。在付款狀況改善的大背景下，這也情有可原。中國的平均付款期限從2016年度的68天上升到2017年的76天。此外，宣稱逾期付款情況增加的受訪企業有所減少（2017年為29%，2016年為46%）。

盡管表面數據十分亮眼，與經濟表現的改善相反，后期風險趨勢卻仍繼續加大。遭遇超過120天逾期付款的受訪企業占比從2016年的19%增加至2017年的26%，而那些遭遇超長期逾期付款（超過180天）且超過其年營業額2%的受訪企業占比從2016年的35%增至2017年的47%。

更令人擔憂的是，遭遇超長期逾期付款金額占10%以上年營業額的受訪企業比例，從2016年的11%增至2017年的21%。而根據科法斯以往經驗，約80%的超長期逾期付款根本無法收回。當逾期金額在企業的年總營業額中占比過高，便會對其現金流構成風險。

中國經濟中的一些壓力是值得注意的。在超長逾期付款超過營業額2%的受訪企業中，能源（33%）、建筑（32%）和汽車（27%）行業的占比最高。最低的是紙品和紡織業（10%），隨后是制藥業（15%）。

付款條件：

信用期限增加，但提供賒銷的企業減少

盡管2017年經濟形勢逐漸改善，但受訪企業中提供賒銷者的數量卻有所下降。市場信心的回落為2016年企業提供賒銷的第一大原因（38%），而在2017年降至第2位（31%）。盡管認為對消費者更有信心的受訪企業有所增加（從2016年的26%到2017年的31%），但仍不能抵消這種回落。

中國平均信用期限從2016年的68天上升至2017年的76天。這與2015年以來觀察到的趨勢相符。也就是說，平均信用期限年同比增幅為11%，相比2016年歷史高位的21%有所回落。

信用期限的增加是由于到期日的大幅延后所帶來的，提供低于30天信用期限的受訪企業也有所減少。尤其值得注意的是，提供平均信用期限超過120天的受訪企業占比從2016年的12%增至2017年的19%。

在該調查涵蓋的各行業中，差異也十分明顯（見圖1）。能源行業平均信用期限最長，其中1/3的受訪企業提供的信用期限超過120天。制藥、建筑、運輸和汽車的信用期限也高于平均值，不過在不同的到期日區間中分布更為均勻。

在另一端，農產品行業的信用期限最短，2017年為55天。多數該行業受訪企業（88%）的平均信用期限低于60天。木材、紡織、紙品、零售和金屬行業的信用期限均低于總平均值76天。這個結果體現了不同行業的標準差異，以及在經歷了2015年與2016年的艱難時刻后對消費者信心的侵蝕。

逾期付款：表面數據的改善掩蓋了內部壓力的上升

相比2016年，逾期付款狀況有所改善。僅29%的受訪企業稱其遭遇逾期付款情況增加，這要低于2016年的46%。相比2016年21%的年同比跌幅，這也是一個顯著的改善。與此相對應，眾多受訪企業表示，相比2016年，逾期付款有所減少（2016年的31%比2017年的24%）。

乍看起來，逾期付款的減少似乎令人鼓舞，但細節出真知：盡管樣本中半數企業稱其逾期付款平均未超過90天，但遭遇超過120天逾期付款的受訪企業比例從2016年的19%升至2017年的26%。在建筑業中，遭遇逾期付款超過120天的受訪企業占比最高（35%）。緊隨其后的是制藥業和汽車產業（均為31%）。

令人眼前一亮的表面數據還隱藏了另一個至關重要的變化：盡管經濟表現喜人，后期風險卻繼續增長。逾期付款并不足以作為充分的衡量標準。為評估此類風險，我們還需檢驗超長期逾期應收賬款（超過180天）金額在企業年總營業額中所占百分比。根據科法斯的經驗，80%的超長期逾期應收賬款無法收回。這意味著，如果這一比例提升，即使某個企業的其他逾期總額平均期限低于180天，該公司的現金流仍有較大風險。

遭遇超長期逾期付款金額超過年營業額2%的受訪企業比例從2016年的35%升至2017年的47%。更令人擔憂的是，那些宣稱自己超過10%的年營業額被超長期逾期付款占用的受訪企業比例從2016年的11%升至2017年的21%。其年同比增幅達到90%，這是中國經濟仍存在重大壓力的顯著跡象。

按照行業來看，該數字在能源（33%）、建筑（32%）和汽車（27%）行業中最高（見圖2）。在紙品和紡織業中，遭遇超長期逾期付款金額超過其年營業額10%的受訪企業最少，制藥業次之（15%），但是后一行業中有大量受訪企業稱逾期金額超過了總營業額2%，反映出其雖非緊迫但持續遭受的壓力。

經濟預期：強勁的增長助推了自滿情緒

2017年是中國經濟的一個拐點：其出口平均增長率達7.7%，而2016年該值為-7.6%。因此，大多數受訪企業（67%）理所當然地預期經濟狀況會在2018年繼續改善。

這種活躍性也使得風險管理者做出更為有利的預測。59%的受訪企業表示，其營業額在2017年相對2016年有所提升，且67%預期2018年營業額還將進一步走高。而在現金流方面，這一勢頭稍緩：僅53%的受訪表示其現金流相比2016年有所改善，而61%則預測將在2018年改善。

盡管如此，2017年經濟形勢向好，使得風險管理者有所懈怠。僅不到20%的受訪企業稱正使用信用保險或信用機構報告來減緩風險。在保理和債務追收方面，情況更為糟糕，僅10%受訪企業使用此類工具。40%的受訪企業承認其不使用任何信用管理工具來減緩風險。

風險管理者的放松警惕與中國面臨的系列壓力可以說是矛盾的存在。經濟預期持續走高，但這種復蘇在很大程度上也與債務的積累息息相關。中國總體債務水平接近GDP的250%，相比國際標準仍居高不下，考慮到國家發展水平更是如此。2017年，融資總量（信貸測度）增速低于名義GDP，年同比分別為9.2%和11.2%。這條新聞的鼓舞力度微乎其微：無助于高水平遺留債務的顯著下降。

近半數受訪企業表示“客戶財務困難”是2017年遭遇的逾期付款的主要原因（見圖3）。此外，當被問及此類財務困難背后的主要原因時，46%認為是“激烈的競爭導致利潤減少”，18%認為是“融資渠道有限”（見圖4）。

在2018年貨幣財政政策收緊的大背景下，我們預計那些目前正受困于高債務水平、長逾期付款和高比例超長期逾期金額超年營業額2%的行業，將會面臨更多的客戶財政困境。

（本文來自科法斯集團《2018年中國企業貿易信用調查》，有部分刪節）