寶豐能源存“隱形炸彈”或致業(yè)績下滑

蔣海倫

寧夏寶豐能源集團股份有限公司（以下簡稱“寶豐能源”）于2017年12月正式排隊IPO，擬于上交所公開發(fā)行不超過73336萬股，計劃募集資金60億元，其中54億元用于焦炭氣化制60萬噸/年烯烴項目，6億元用于償還銀行借款。

資料顯示，寶豐能源屬于煤化工行業(yè)，主要從事現(xiàn)代煤化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，主要包括烯烴產(chǎn)品、焦化產(chǎn)品、精細化工產(chǎn)品三大類。報告期內(nèi)，2014-2016年和2017年1-6月，寶豐能源實現(xiàn)營收分別為34.49億元、70.81億元、80.27億元和57.18億元，同期凈利潤為1.15億元、15.15億元、17.18億元和12.82億元。作為煤化工企業(yè)，寶豐能源主要原料為原煤，公司通過自產(chǎn)和外購原煤的方式保障原料供應，目前約60%依靠外購，40%依靠自有煤礦生產(chǎn)。

據(jù)招股書披露，寶豐能源自有煤礦主要為馬蓮臺煤礦、四股泉煤礦、紅四煤礦、丁家梁煤礦，其中馬蓮臺煤礦和四股泉煤礦處于正常開采狀態(tài)，另外兩個處于停產(chǎn)狀態(tài)。對此，寶豐能源給出的解釋稱，紅四煤礦是應國家發(fā)改委全面核查要求而停止建設(shè)；丁家梁煤礦目前已基本建設(shè)完成，但尚未取得采礦許可證。寧夏國土資源廳稱，“由于國家自2016 年起三年內(nèi)停止煤炭劃定礦區(qū)范圍審批，目前紅四煤礦、丁家梁煤礦尚未核發(fā)采礦許可證”。寶豐能源40%原煤材料則主要來自于馬蓮臺煤礦和四股泉煤礦。

在前幾年大宗商品整體過剩的背景下，煤炭產(chǎn)能也是長期供大于求，整個煤炭行業(yè)競爭激烈，原煤價格一直持續(xù)走低。2017年以來，國家推動供給側(cè)改革，削減產(chǎn)能，對于煤炭行業(yè)新增產(chǎn)能提出了減量置換、化解過剩產(chǎn)能的要求，逐步實現(xiàn)煤炭供需基本平衡，提振煤炭價格。寶豐能源也提到，煤炭價格的提升可能會對公司的運營以及原料供應產(chǎn)生重大不利影響，從而影響公司業(yè)績。

還有一點值得注意的是，寶豐能源自有煤礦中，馬蓮臺煤礦產(chǎn)能為360萬噸/年，每年供應原煤占總量約三分之一，但是其采礦許可證期限為2017年4月27日至2019年6月30日。業(yè)內(nèi)人士稱，一般大型煤礦的采礦許可證期限為30年，到期后可以辦理存續(xù)手續(xù)，而存續(xù)許可證的期限可以自由掌握。像馬蓮臺煤礦這樣的大型煤礦，存續(xù)期限只有2年，有點不合常理，可能受國家政策影響，也可能是煤礦自身的問題。但是有一點可以肯定的是，國家對于煤炭行業(yè)的趨嚴監(jiān)管，直接導致煤礦環(huán)保及安全生產(chǎn)的雙重標準提高，寶豐能源能不能繼續(xù)延續(xù)采礦許可證期限也是未知數(shù)。

“同時，其他兩個煤礦雖然處于停產(chǎn)狀態(tài)，但是每年的維護保養(yǎng)費用也是不容忽視的。雖說目前國家政策是三年內(nèi)停止新煤礦審批，但是并不保證三年之后政策的繼續(xù)執(zhí)行，一旦停產(chǎn)超過數(shù)年，煤礦內(nèi)部可能會出現(xiàn)重大變化甚至需要重新建設(shè)，這對于企業(yè)來說，前期投入將會打水漂。”業(yè)內(nèi)人士陳述。寶豐能源也提示，截至 2017 年6 月30 日，紅四煤礦已完成投資14.57 億元。如后續(xù)無法取得國家發(fā)改委核準以及采礦許可證，將存在在建工程減值的風險，并對公司盈利造成不利影響。

寶豐能源這種“自給自足”的生產(chǎn)規(guī)劃取得了一定的成效，其盈利也是逐年提高，但是未來煤炭行業(yè)的重大不確定性也給其埋下了導火索，如果公司煤礦因某些原因停產(chǎn)或是不能按期投產(chǎn)，首當其沖的是公司采購成本大幅上升，進而影響當期利潤。