我國外匯儲備結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀分析及面臨的風(fēng)險

□程義涵

（山東科技大學(xué) 山東 濟(jì)南 250001）

1 我國外匯儲備的現(xiàn)狀

1.1 我國外匯儲備的規(guī)模

外匯儲備在一個國家占據(jù)非常重要的地位，1997年亞洲金融危機(jī)過后，中國開始增加外匯儲備量，2004年外匯儲備高速上升。外匯儲備持續(xù)增加，為中國發(fā)展經(jīng)濟(jì)、順利實施宏觀調(diào)控目標(biāo)、實施各項改革提供了物質(zhì)保障。一直到2014年，我國的外匯儲備處于上升階段，且在2014年達(dá)到最高值470 504.57億美元。2015年“8·11”匯改后，人民幣匯率市場化改革遇到前所未有的挑戰(zhàn)[1]。從2014年7月～2017年1月，約2/3的外匯儲備下降是“8·11”以后發(fā)生的，2017年我國的外匯儲備量下降至368 015.01億美元。

通過對中國外匯儲備結(jié)構(gòu)的現(xiàn)實和數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，中國的外匯儲備結(jié)構(gòu)單一，其中外債是外匯儲備中占比很大的一部分，由此增大了我國外匯儲備的風(fēng)險。短期外債余額占總余額的比重越來越大，由2001年的41.20%上升到2017年的64.20%，同比增長了約50%；相比中長期外債余額的占比逐漸減小，由2001年的58.80%下降到2017年的35.80%。我國外債占外匯儲備的比例由2001年的95.86%先下降到2010年的19.29%，后2017年曲折上升到54.48%。

2 我國外匯儲備存在的風(fēng)險

2.1 外匯儲備過大

持有超規(guī)模的外匯儲備為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的影響是雙向的，一方面，持有大規(guī)模的外匯儲備可以充分保障外匯儲備基本功能的發(fā)揮，滿足國際交往的需要。外匯儲備的增長導(dǎo)致貨幣發(fā)行數(shù)量隨之增長，通貨膨脹壓力由此而生。本文以外匯增長和CPI指數(shù)為例進(jìn)行比較，如圖所示，外匯儲備增加額的波動趨勢和的波動趨勢在一定程度上具有一致性，當(dāng)外匯儲備增加額處于上升階段，國內(nèi)的增長趨勢也比較明顯，尤其是在添加時間的滯后反應(yīng)因素后，外匯儲備增加額和的關(guān)系更加清晰。

2.2 美元資產(chǎn)占比較大，資產(chǎn)類型狹窄

2013年我國外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)的比重約為：美元62%、歐元25%、英榜3.82%、日元3.77%、瑞士法郎和其他貨幣5.4%[2]。由此可見，我國的外匯儲備主要以美元為主，在“美元獨大”的外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)下，我國外匯儲備面臨的最主要風(fēng)險是美元匯率的波動。在當(dāng)下中美貿(mào)易關(guān)系緊張的時期，人民幣呈現(xiàn)一種升值趨勢，美元相對貶值。若美元大幅貶值，將導(dǎo)致我國外匯儲備的國際購買力不斷下降，遭受嚴(yán)重?fù)p失。同時，我國其他外幣的儲備如英鎊歐元等也有一定的數(shù)量，其匯率變化所帶來的外匯儲備風(fēng)險也不容忽視。

圖1 中國外匯儲備增長額和CPI指數(shù)對比圖

2.3 資產(chǎn)配置單一引起外匯儲備收益偏低，風(fēng)險增大

我國的外匯儲備管理目標(biāo)一直以來是較為傳統(tǒng)的，強(qiáng)調(diào)安全性和流動性，并在確保安全性和流動性的前提下實現(xiàn)收益的最大化。我國外匯儲備主要以美國長期債券的形式持有，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為單一。對于美國的長期債券而言，雖然風(fēng)險較小，但對于當(dāng)下人民幣處于升值的趨勢，且美國國債收益率與國內(nèi)的投資回報率相比較低的現(xiàn)狀，美元債券的投資幾乎不能滿足收益性的要求。文中借助十年期美國國債的收益來大約表示我國的外匯儲備資產(chǎn)的收益率。2008年～2011年3年總體而言，美國長期國債收益率處于較高的水平，最高水平達(dá)到4.2%，然而2013年～2018年，收益率水平降低。縱觀2008年～2018年10年，美國國債的收益率存在波動性和風(fēng)險性。同時總體來說美國國債的收益率呈下降趨勢，這也間接說明我國外匯儲備結(jié)構(gòu)風(fēng)險增大。

[1]張姍姍.中國外匯儲備優(yōu)化研究[D].武漢：華中科技大學(xué),2010.

[2]張勁松.中國外匯儲備適度規(guī)模與結(jié)構(gòu)化研究[D].云南：云南大學(xué),2014.