淺談我國上市公司現金流持有及風險管理

宋長虹

【摘 要】企業風險管理在企業的正常運行中占據重要作用，而在企業風險管理中，財務風險是根本內容，因此，企業要想持續穩定的發展，就必須要對企業內部的財務風險進行有效控制與管理。這其中，需要著重關注企業現金流風險管理。本文以上市公司為基準，分析了企業現金流風險產生的原因，又對企業現金流持有的風險度量方法進行了研究，最后提出了風險管理的幾點措施。

【關鍵詞】上市公司；現金流；風險管理

引言：

隨著經濟形勢的不斷變化，普通的運營及管理模式已經不能為上市公司帶來很好地效益，因此，要想保障上市公司的穩定發展，就需要對管理工作進行改革與完善。現金流是公司開展各項經濟活動的基礎，其持有情況對于公司的財務風險具有重要意義。然而，由于上市公司在對現金流風險的認識還存在不足之處，重視程度也不夠，這就導致上市公司由于現金流持有問題而爆發財務危機，為公司的經營與發展造成了嚴重的影響。因此，上市公司應該針對財務風險，對現金流進行合理控制，減小因現金流持有而引發的財務危機。

一、上市公司現產生現金流風險的原因

（一）缺少完善的現金流風險預警機制

公司的一些經營活動是必須通過現金流來實現的，然而由于有些上市公司沒有意識到現金流的重要性，致使其在對現金流風險預警上存在較多的問題，預警機制不健全，預警效果不理想等。還有的公司在建立現金流風險預警系統時，與公司實際發展不符，脫離了公司的實際需求及實際情況。還存在一種情況是，公司在選擇風險預警機制時，沒有對其進行深入分析，導致其不能準確反映公司當前所面臨的財務風險，最終影響上市公司的財務風險管理工作的開展。

（二）現金流預算管理落實不到位

公司對現金流的控制管理效果在一定程度上決定了公司對風險的控制能力?，F階段，上市公司雖然開展了預算管理工作，但是在實際的管理工作中，還有許多的管理制度沒有落實到位，導致預算管理的深度不夠，覆蓋面也不夠廣，對預算管理效果產生較大影響。一般公司主要針對現金流的預算管理工作開展的較少，有的公司在開展現金流預算管理時，既不考慮公司自身的工作特點及運營情況，也缺少嚴謹合理的管理方案，導致現金流預算出現較多錯誤，造成公司工作支出超標，影響公司的正常運轉。

（三）風險管理的信息化建設不成熟

我國信息技術快速發展，這也推動了我國公司在風險管理方面向信息化方向發展。然而在上市公司向信息化管理轉化的過程中，出現了較多的問題，制約著公司的風險管理效率，使得公司的財務存在潛在危機。有些公司在實現信息化過程中，新舊方式連接不順暢，出現信息遺漏或丟失的情況，造成財務管理出現斷裂。還有的公司負責信息化建設的人員不夠專業，缺少必要的信息技術相關的知識與能力，導致一些環節缺少嚴格的監督，知識信息化建設效果不夠理想。

（四）監督管理工作不嚴格

由于財務管理工作的質量對于整個上市公司的運行有著重要影響，因此，必須要對其進行監督管理。然而，雖然大部分上市公司已經開始實施對財務管理進行監督，監督效果仍存在缺陷。究其原因，主要是因為上市公司缺少專業的監督部門，監督制度沒有針對現金流管理進行監督，導致現金流有關的財務信息缺乏真實性。還有一種原因是上市公司漏報或虛報現金流持有情況，而監督部門未對這種現象采取有效治理措施，致使上市公司的財務信息不符合實際情況，影響公司的正常經營。

二、現金流風險的度量方法

（一）基于財務指標的度量方法

財務風險的影響因素比較多，并且各種因素往往還會相互作用，交織在一起。其中，這些因素存在著共性，即現金流。因此，早期的現金流風險度量方法主要是通過不同財務指標的建立來實現的。在上世紀末，一些經濟學家以1980年到1991年的上市公司數據為樣本，對財務比率、現金流、股價收益率以及收益率標準差這四項內容的預測破產模型進行了比較分析，最終發現，現金流模型可以在提前2～3年預測破產事件，并且，其預測精度也非常高。

（二）基于波動性指標的度量方法

最開始的度量方法局限于財務風向管理的范疇，一般都為靜態研究。后來，眾多學者開始在現金流風險度量中引入波動性概念，利用現金流方差和標準差來對現金流波動性進行描述，再從統計的角度來對現金流分布情況進行分析，從而進一步的研究現金流風險對公司價值、投資決策及財務操作手段的影響。這種基于現金流波動性的風險度量方法可以直接獲取歷史數據并進行計算。但是，這種度量方法需要公司對基礎數據進行長期的大量積累，要求比較高。在這之后，有研究人員通過實驗證明，現金流波動性與投資者對公司的價值估計呈負相關，也就是說，經理人為保持公司財務狀況平穩所做的努力很可能會增加公司的價值。

（三）基于VaR的CFaR的度量方法

與金融機構不同，非金融公司的許多實物及非實物資產價格是不列入股票交易中的，這些信息密集型資產在資本市場中是無法進行無摩擦交易的。因此，營運利潤變動的唯一處理辦法就是對歷史運營過程中所映射的現金流變動進行分析?；诖?，研究學者在在險值（VaR）概念的基礎上，提出了現金流在險值（CFaR）的概念，并利用其來對現金流風險進行度量。CFaR將公司所有的風險敞口融合為單一的數據來指導管理層的風險管理決策，度量在一定置信水平下，公司在未來某一時刻所面臨的現金流的最大短缺額?，F金流在險值技術（CFaR）對數據的需求比較小，只需要公司的季度現金流量表即可，由于其度量方式是建立在統計計量方法基礎上的，具有科學合理性。上市公司可以利用CFaR模型，對公司自身的貿易、多元化分配風險成本等多項業務進行分析，這對于降低公司風險具有重要意義。因此，越來越多的非金融公司風險管理者及許多著名咨詢機構開始重視這種方法的開發和應用。

三、現金流持有財務風險的控制措施

首先，建立財務風險預警系統。為了減少財務風險，上市公司應該結合公司內部財政經濟的長短期狀況，對風險預警系統進行完善，使其能夠對公司的財務風險進行全面正確的預測。其次，健全現金流量組織結構。上市公司在建立現金流組織結構時，要參考公司內部組織結構形式，并與之相匹配，同時，還需要考慮現金流量的生成、流出途徑等，對現金流量組織結構進行完善。最后，保障現金流量流動的平穩性?，F金的流動是貫穿于整個公司經濟活動的，因此，要想有效控制公司的財務風險，就要提高公司內部資金的運作效率，確?，F金流量流動的平衡性。上市公司要充分利用財務管理及財務調控手段，加速資金的流轉，降低現金流風險。

四、結束語

現金流是公司開展各項經濟活動的重要基礎，其持有情況對于上市公司的運營具有重要意義。但是，有些上市公司的現金流管理存在不同程度的問題，致使有些公司在經營過程中存在較多的財務風險。因此，上市公司應該高度重視現金流的持有及管理，通過對現金流風險的度量，采取及時有效的風險控制措施，保障上市公司的正常運營。

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