CEO與CFO任期交錯對盈余管理的影響

周夢圓

【摘要】本文以公司高管團隊的高階梯隊理論（TMT）為基礎，分析了實際經營中公司首席執(zhí)行官CEO和首席財務官CF0任期交錯對盈余管理的影響。運用了滬市A股2010-2013在CSMAR數據庫中披露的經驗數據，根據修正后的瓊斯模型進行多元線性回歸的實證檢驗，得到CEO與CF0任期交錯對公司盈余管理有抑制作用，該結果在一定程度上表明了CEO和CF0任期交錯與盈余管理的程度存在顯著的負相關關系。說明了雖然高管任期異質性對團隊交流效率和創(chuàng)新能力有阻礙作用，但由于其任期抑制而導致的配合障礙對公司財務信息披露的真實性反而有促進作用。CEO與CF0任期交錯能顯著較低盈余管理方面的財務舞弊現象。而且，在區(qū)分公司性質的情況下，國有企業(yè)可能由于經營環(huán)境熟人社會，對盈余管理的操縱更為容易，因此存在顯著的正相關關系。本文更進一步發(fā)現，董事會規(guī)模，資產收益率和獨立董事等對企業(yè)盈余管理也有一定影響。

【關鍵詞】盈余管理 任期交錯 CRO CFO

第一章：文獻綜述

盈余管理研究的主要目的就是為了幫助公司財務信息使用者更好地分析公司盈余管理的原因及程度。就現有文獻而言.于忠泊等（2011）認為媒體的有效監(jiān)督和市場壓力是公司進行真實盈余管理的重要因素。而葉康濤等（2015）則認為公司采用應計盈余管理或真實盈余管理與公司戰(zhàn)略差異有很大關系。即，盈余管理行為不完全為滿足私人利益而存在。同時，駱股珣等（2015）通過對創(chuàng)業(yè)板公司的實證研究，也指出了CEO與CFO任期交錯對盈余管理的抑制作用。

劉慧龍（2014）同樣任務盈余管理使得投資者不能很好地監(jiān)督、評價和控制管理層，進而導致因管理層道德風險所引發(fā)的低效率投資。同時，基于中國上市公司現狀，管理層傾向于通過盈余管理手段以實現融資的目的（蔡春，2011）劉媛媛（2013）研究了任期五階段對盈余管理的影響，管理層在任期期末可能會通過盈余管理來提升短期業(yè)績并從中獲利。當然，班軍（2016）也說明了，過多的盈余管理也是CFO變更的重要誘因之一。劉啟亮等（2011），與其他文獻提出了相同的觀點，公司的扭虧動機，避虧動機，盈余平滑動機和融資動機均影響了公司的應計與真實盈余管理行為。Debra等（1999）也提到了特殊事件下公司的盈余管理。

劉凈一（2013）發(fā)現在高管團隊任期異質性使得團隊成員之間交流的暢通度與頻率下降和凝聚力減弱所導致的經濟后果時，更多的研究是關注了其對公司的負面影響。但是，高管團隊任期異質性是把“雙刃劍”，因為這種高管團隊之間的“距離”對于抑制高管合謀進行盈余管理等損害股東利益和企業(yè)價值的行為卻具有積極的作用。林永堅等（2013）也提出了相同觀點，在高管變更之時，基于應計項目操控與真實活動操控的實證研究發(fā)現盈余管理收到了一定程度的抑制。

第二章：研究設計

1.樣本選擇

在本文CEO與CFO任期交錯對盈余管理的影響的課題中，選取了CSMAR（國泰安）數據庫2010年至2013年間中國滬市A股的上市公司的研究樣本。同時，本文利用以下標準對樣本進行了初步的篩選，（1）剔除金融行業(yè)上市公司，（2）剔除當年IPO的公司（3）剔除ST公司（4）剔數據缺失的樣本（5）縮尾處理主要連續(xù)變量以消除極端值影響，共得到665個非平行面板觀測樣本。

2.主要假設

基于文獻緒論和文獻綜述中的理論分析，本文認為高管任期交錯，尤其是CEO與CFO任期交錯，會妨礙高管團隊交流效率，這一方面會影響公司治理效率，另一方面則是會抑制公司財務舞弊的可能，即減少CFO配合CEO的意愿和效率。因此，本文假設CEO與CFO任期交錯會降低盈余管理。同時，本文進行穩(wěn)健性檢驗時，考慮到了行業(yè)和年度的影響。

即：Hl：CEO與CFO任期交錯與盈余管理存在負相關關系

H2：不同年份中.CEO與CFO任期交錯對盈余管理的抑制作用不變

H3：不同行業(yè)中，CEO與CFO任期交錯對盈余管理的抑制作用不變

3.主要變量界定

3.1 盈余管理水平

就目前而言，一共有四種衡量盈余管理的計量模型，分別是：Healy模型，DeAngelo模型，隨機游走模型和Jones模型。Healy模型和DeAngeio模型的基本假設是講事件期前一年度的總體應計利潤作為事件期非操作性應計利潤的估計值，而隨機游走模型則更為簡單。相比之下，Jones模型在Healy模型和DeAngelo模型的基礎上，以時間序列的模型處理，，修正Jones模型更是對截面數據進行了分行業(yè)，分年度回歸，求其殘差。該模型為：

（1）首先利用估計期（P）的時序數據，將總應計（TA）回歸到總應計的非操縱性成分決定因子（△REV和PPT）

（2）利用上述模型，求出各參數的系數估計值（α_j，β_1j，β_2j），然后運用事件期（t）的數據，計算出非操縱性應計的預期。那么：

3.2 CEO與CFO任期交錯

本文首先根據CEO，CFO的定義，將其視為首席執(zhí)行官和首席財務官。若同一家公司在同一年度里，CEO與CFO任期年限相同，即視為任期不交錯，定義為啞變量Staggeringternm==0；否則為1。

3.3 控制變量定義

本文根據高層階梯性理論和現有文獻的研究結果，選取了11個控制變量以備檢驗，它們分別是CEO權力，公司規(guī)模，資本結構，資產收益率，會計事務所，公司性質，監(jiān)事會規(guī)模，董事會規(guī)模，獨立董事比例，年份和行業(yè)。其中，CEO權力是指第一大股東持股比例，若有CEO權力過大，可能不需要CFO配合，即可實現盈余管理。董事會規(guī)模也提現了公司權力的集中與否，本文認為該變量可能影響盈余管理。公司規(guī)模是公司總資產的自然對數，過于小的公司可能涉及到財務制度不透明或者不規(guī)范等問題，以至于影響歸回結果。而資本結構和資產收益率涉及到公司的經營狀況，出于盈余管理動機考慮，經營狀況不好的公司也會傾向通過盈余管理來達到修飾利潤的目的。會計事務所與監(jiān)事會規(guī)模，都表達了外部監(jiān)督的有效性。本文假設，若外部監(jiān)督有效，則盈余管理受到抑制。獨立董事變量也是同理，獨立董事制度最早起源于20世紀30年代，1940年美國頒布的《投資公司法》是其產生的標志。該法規(guī)定，投資公司的董事會成員中應該有不少于40%的獨立人士。其制度設計目的也在于防止控制股東及管理層的內部控制，損害公司整體利益。至于年份和行業(yè)，本文將其處理為了O，1啞變量，目的是為了消除回歸時不同年份和不同行業(yè)的噪音。

4.回歸模型

本文旨在論證CEO與CFO任期交錯對盈余管理的影響，因此本文將盈余管理水平視為因變量，將CEO與CFO任期交錯的啞變量視為自變量，同時控制其他多個變量以便控制不同變量的交叉影響，并用向量組Z里表示。本文根據高層階梯性理論和現有文獻的研究結果，從公司治理，公司性質，外部審計，經營狀況，年度和行業(yè)等方面選取了11個控制變量以備檢驗，。

因此，回歸模型如下：DAC= α+βStaggeringterm+γZ+ε。

其中，DAC表示公司盈余管理水平，正的殘差說明是公司進行正向的盈余管理，負的殘差說明公司進行負向的盈余管理。殘差的絕對值越大，則盈余管理程度越高。

第三章：實證結果

1.CEO與CFO任期交錯對盈余管理影響

在第三部分中，本文選擇的模型如下，以向量組Z表示所有控制變量。

DAC=α+βStaggeringterm +γZ+ε

在具體回歸時，本文先將除年份和行業(yè)以外的所有控制變量加入回歸模型，得到新的回歸模型：

經過多次回歸后，本文統(tǒng)計出了六個回歸結果，分別是下圖中equationl-equation6，具體結果，如表4所示：

表4 CEO與CFO任期交錯對盈余管理的影響

t statistics in parentheses

*p< 0.05，**p<0.01.***p<0.001

2.顯著關系的回歸模型

由表4，可得到經過篩選后，顯著變量的回歸模型為：

本文以公司高管團隊的高階梯隊理論（TMT）為基礎，分析了實際經營中的公司高管，尤其是掌握公司實際代理權的CEO和公司財務負責人CFO任期異質性對公司盈余管理的抑制作用。CEO與CF0任期交錯能顯著較低盈余管理方面的財務舞弊現象。而且，在區(qū)分公司性質的情況下，國有企業(yè)可能由于經營環(huán)境熟人社會，對盈余管理的操縱更為容易，因此存在顯著的正相關關系。本文更進一步發(fā)現，董事會規(guī)模，資產收益率和獨立董事等對企業(yè)盈余管理也有一定影響。具體的說，董事會規(guī)模越大，則公司盈余管理程度越高：資產收益率于盈余管理也存在相似的正相關關系：而獨立董事設置目的在于防止控制股東及管理層的內部控制，損害公司整本利益，而本文的實證結果與之相符，獨立董事變量對盈余管理有顯著的抑制作用。

參考文獻：

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【5】葉康濤，董雪雁，崔倚菁，《企業(yè)趙略定位與會計盈余管理行為選擇》[J].會計研究，2015年10月，23-29頁碼.