大資管時代成因及影響探析

杜文

【摘要】伴隨著我國經濟的持續發展、經濟體制改革的不斷向前推進以及居民理財意識的逐步提高，國家資產管理政策全面放開，銀行、證券、保險、信托、基金、期貨六大金融機構開始在資管行業同臺競技。混業經營、聯合監管等鮮明特征標志著我國已經全面進入大資管時代。那么，到底是哪些因素推動了大資管時代的到來？大資管時代又將給社會帶來什么樣的影響？本文嘗試進行初步探析。

【關鍵詞】大資管時代金融創新 監管 混業經營

一、引言

大資管是指資管行業在面臨監管政策不斷放松的環境下，不斷進行創新，呈現出的與之前資管行業被信托和基金壟斷不同的混業經營局面。投資主體多元化、投資范圍擴大、}昆業經營、競爭激烈化是大資管時代的鮮明特征。隨著2012年一系列資管行業政策法規的逐步實施，證券、保險、銀行、基金、信托、期貨六大金融子行業全部獲得進軍資管業務的入場券，資管領域的壁壘被打破，經營范圍不斷擴大，經營品種變得多樣化，標志著橫跨不同行業、不同領域的大資管時代已經全面來臨。

二、大資管時代成因

任何創新活動的背后都有其驅動力，總的說來，大資管時代的產生受到以下幾個方面的影響：顧客的需求、市場競爭、技術進步以及制度環境的支持。

（一）寬松的財稅金融政策

從國家大環境來看，寬松的財稅金融政策是其最直接的外部推力。在經濟新常態下，國家經濟要轉型升級，迫切需要釋放經濟活力，打破金融機構投資邊境。在此基礎上促進了金融創新不斷深入，最終形成了無邊界資管業務新態勢。

（二）互聯網金融的發展

簡單說來，互聯網金融是大數據時代、以互聯網平臺為依托的金融服務。互聯網金融的發展帶來了層出不窮的創新，給資管行業帶來了深遠的影響。在互聯網金融的影響下，資管行業不斷交叉融合、不斷創新，解決了大資管發展技術層面的問題。

（三）利率市場化與金融脫媒化

利率市場化是指利率高低及其結構由市場參與者自主決定，是指官方放松管制存貸款利率，形成央行利率為中心、貨幣市場利率為媒介的市場供求決定體系。通貨膨脹、利率和匯率的不斷變幻，人們需要穩定的收益，從而產生了各種各樣的資管產品。金融脫媒化的趨勢使得銀行的媒介地位有所降低，各金融機構獲得了更多直接面對投資者和資金需求者的機會，推動了資管產品的不斷創新。

（四）市場競爭的推動

金融創新的決定因素是降低交易成本，交易成本不僅決定了金融業務和金融工具是否具有實際價值，交易成本下降，更契合微觀市場主體的需求，促使金融機構設計更便利的金融工具來滿足日益增長的需求（Desai，2004）。實行最優化管理和利潤最大化的金融機構將會從機會成本角度和金融企業管理影子價格與實際價格的區別來尋求最大程度的金融創新（ Dufey，etc，1981）。大資管時代的到來，體現了我國政府增強資管行業競爭力的構想。

（五）多樣化的顧客需求

從需求供給關系角度來說，市場需求決定市場供給，多樣化的顧客需求，是大資管時代來臨的根本原因。G-eenbum認為財富增長是導致金融創新的主要原因，人們逃避財富損失的愿望和行為促使了金融業持續創新和發展。

三、影響分析

（一）投資主體能力上升

大資管時代的到來，使資管業務的制度障礙被逐漸掃除。在投資范圍上，期貨公司獲資管業務準入資格，保險資管業務范圍被拓寬，證券公司獲私募證投基金綜合托管資格等等。而且投資方式、投資組合也變得靈活、多樣化。大資管時代產品化的投資運作方式則降低了單個項目的進入門檻，有利于分散機構投資風險。同時，資管產品的標準化和透明化也便于流通和交易，流動性風險得以控制（韓向榮等.2014）

（二）金融創新新態勢

六大行業資管業務的全面開放，在它們之間將形成既合作又競爭、競爭為主、合作為輔的新型關系。六大行業各有優劣，壁壘取消、混業經營競爭可以讓它們取長補短，更快成長。合作可以資源共享，以及減少信息不對稱，取長補短，彌補各金融機構之間的不足，讓金融資源發揮最大優勢：競爭則可以增強各金融機構的資產管理能力，創造出多樣化的金融產品，占得行業先機，獲取豐厚的利潤。在資管行業走向全面競爭的新格局下，各金融機構的比較優勢將不再是投資渠道差異帶來的資產收益孰高，而是成本孰低（牛播坤等，2013）。六大機構資管業務去邊界化，金融業務同質化現象嚴重，它們之間的競爭變得更加激烈，新產品、新工具、新方式必將層出不窮。

（三）促進中小微企業信貸體制建立

六大行業混業經營的后果是，通過提供多樣化的資管產品，不僅解決了高凈值人士的資產保值增值問題，也為市場資金需求方提供了豐富來源，有利于資管產品向實體經濟轉移。不論是從資金來源上還是投資上，銀行的信貸壟斷地位將被削弱，銀行業務受到影響，盈利能力受到沖擊。在這種情形下，銀行信貸必將向中小微企業信貸市場傾斜。

（四）監管上出現新態勢

長期以來我國資管行業都是處于分割的管制與監管體制下，不利于資管行業的長遠發展，混業經營使得資管業務更加復雜化，監管難度提升，金融風險加大，分業監管格局已然不能適應新形勢的需要。未來，中國資管行業將尋求以功能監管為核心的監管模式，創設金融監督管理委員會是一種很好的形式（曹敏，2016）。大資管時代的來臨，將促使“一行三會”之間的融合，成立聯合機構，增強立法執法能力勢在必然。

結語

在大資管時代，中國資產管理行業既面臨著機遇，也面臨著挑戰。要想在競爭中獲勝，各大金融機構都需要修好內功，提升自身專業服務能力，不斷夯實自有資產，應對各種金融風險。同時也要抓緊機會調整業務結構，提升資產質量，不斷進行金融創新，滿足投資者多樣化的產品需求。在經濟新常態下，通過自上而下的政策改革與自下而上的業務創新相結，中國資產管理行業必將迎來光明前景。

參考文獻：

【1】Dufey G，Giddy IH.Innovation in the internationalfinancial markets【J】 .Journal of InternationalBusiness Studies，1981：33-51.

【2】曹敏.大資管時代中國資產管理業務的發展及監管對策【J】.河北北方學院學報（社會科學版），2016 （2）.