如何利用現有金融衍生工具管理匯率風險

趙新浩

【摘要】隨著國際外匯市場日益動蕩，涉外企業面臨著前所未有的匯率風險壓力。本文從金融衍生工具角度，討論如何利用遠期外匯合約、外匯期貨合約、期權合約、貨幣互換等四種重要的工具有效的對匯率風險進行管理。

【關鍵詞】金融 衍生工具 匯率風險

隨著世界經濟一體化進程的加快，中國與世界各國的經濟往來越來越密切，這在一定程度上也使得許多涉外企業面臨著一個不可回避的重要問題——匯率風險。如何做好企業的匯率風險管理，已成為企業成敗的重要因素。實踐證明：正確地利用金融衍生產品進行套期保值已成為規避匯率風險的非常重要的手段。本文主要針對四種重要的金融衍生工具進行論述，發現其在匯率風險管理中的作用及有效性。

一、外匯期貨合約

外匯期貨交易下的買賣雙方成交后，并不立即辦理交割，而是按照既定的匯率在雙方約定的時間進行交割。在此過程中，企業針對自己在匯率風險中的受損部分創造一個與之相匹配的獲利機會，一旦匯率風險中的受損部分遭受損失，那就可以用獲利機會賺取的經濟利益來抵消，達到消除匯率風險的目的。

外匯期貨合約的套期保值一般分為直接套期保值和交叉套期保值兩種。我們舉一個直接套期保值的例子：中國某跨國公司的美國紐約分公司在3月1日于向英國倫敦的一家公司銷售了價值100萬英鎊的電視機商品，并商定90天后即5月30日對方以英鎊支付貨款。假設簽訂協議時的即期匯率為1英鎊兌換1.55美元，5月英鎊期貨的合約價格是1.545美元/英鎊。美國分公司預期將收到的貨款價值本應為155萬美元，但在約定的這90天之內匯率極有可能產生波動，因此美國分公司對這筆應收賬款將不可避免地承擔交易風險。如果90天后1英鎊只能兌換1.4美元，美國分公司實際得到的貨款將只有140萬美元。在這種英鎊匯率下降的情況下，由于匯率交易風險給美國分公司造成的損失是155-140=15萬美元。當然除了英鎊匯率下降外，美元的匯率上升也將會同樣地給該公司帶來損失。美國分公司根據形勢預測到美元的匯率將逐步上升，那三個月后才能收到的這筆英鎊貨款將間接地給公司帶來損失。因此，分公司決定運用外匯期貨合約對這筆貨款進行相應的貨幣保值。

具體的做法是：美國分公司委托期貨交易經紀商，以1.545的價格在期貨市場上出售90天到期的英鎊期貨合約。若三個月后，美元匯率上升，價格上升到1.42英鎊/美元，英鎊期貨價格下降到1.4155美元/英鎊。那最終根據清算，美元匯率上升造成美國分公司貨款損失130000美元（1000000美元*（ l.55-1.42）=130000美元）；而在期貨市場上，出售英鎊期貨合約收益129500美元（1000000美元*（1.545-1.4155）=129500美元）；兩相抵消，實際損失500美元，很好地實現了套期保值的效果。

二、遠期外匯合約

遠期外匯合約即交易雙方在約定的日期根據約定的匯率交割一定數量的外匯，關鍵點在于交易采用的匯率并不是交易日或交割日的即期匯率，而是交易雙方商定并記入遠期合約當中的匯率。這樣一來，企業就相應地避免了交易過程當中由于匯率的變動帶來的風險，而是把匯率波動這種不確定的因素轉變成了確定因素，起到了一種“鎖定”匯率的作用，從而達到了套期保值的效果。

遠期外匯合約是外匯期貨合約的有效補充，它的適用范圍更為廣泛（不是所有的金融工具和商品都有期貨），也是最為發達的一種金融工具。并且其形式更為自由，交易不在固定的交易所進行，交易的時間、地點、金額等都是由交易雙方共同商定，以自身的需要為基礎，它不是標準化的合約。

三、期權合約

外匯期權，是指期權的買方以支付一定的期權費作為代價，從而獲得一種選擇的權利，這種權利允許買方有權在未來某一特定時間或某特定時間之前按約定的匯率向權力的賣方買進或賣出約定數額的外幣，權力的買方也有權選擇不執行上述買賣合約。由此可見，期權合約當中存在著買方和賣方兩個主體。合約訂立時，買方應向賣方支付一定數額的費用，即期權費。

根據上述分析，期權買方擁有絕對的自主選擇權，甚至可以放棄履行合約，因此，根據匯率的變動，買方通過選擇可獲得較大的經濟利益，而其最大的成本投入就是支付的期權費。

四、貨幣互換

貨幣互換，就是在即期買入A貨幣賣出B貨幣的同時，再在遠期賣出A貨幣買人B貨幣。實質上，一筆貨幣互換包括兩筆交易，一筆是即期交易，按照即期匯率將一種貨幣轉換成另一種貨幣：第二筆是在交易雙方約定的遠期進行，按照交易雙方約定的匯率，并與第一筆交易兩種貨幣的轉換方向相反。兩筆交易中交易的貨幣金額相同，方向相反，匯率不同。因此，貨幣互換的成本取決于兩筆交易中匯率之差。

例如：某企業由于貿易需要即期需支付100萬美元，而3個月后會有100萬美元的貨款收入，如果該企業不采取貨幣互換，那只能是按照即期匯率7.1553買人100萬美元進行付款.3個月后收入的100萬美元按照當時的匯率6.9601進行結算。但如果采用貨幣互換，按照即期匯率7.1553買入美元賣出人民幣，以7.061的遠期價格向銀行賣出美元買人人民幣，就將會從中節省100900元人民幣（ 1000000*（ 7.061-6.9601） =100900）.

通過上述的分析，四種金融工具都能在相應的情況下有效地管理匯率風險，達到套期保值的效果。企業在自身的經營過程中，應根據自身經營特點，具體問題具體分析，正確合理地選擇避險工具，把匯率風險降到最低。

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