債券違約潮真相

陸玲 韓笑 張建鋒 龔奕潔

潮水退去才知道誰在裸泳。

5月伊始，一份名為《關(guān)于盾安集團(tuán)債務(wù)危機(jī)情況的緊急報(bào)告》的文件在網(wǎng)絡(luò)傳開。連續(xù)16年入選“中國民營企業(yè)500強(qiáng)”的盾安集團(tuán)爆出流動性危機(jī)，各項(xiàng)有息負(fù)債超過450億元。

上述文件提及“如果出現(xiàn)信用違約，將會對省內(nèi)眾多金融機(jī)構(gòu)造成重大傷害，并可能帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”，這一表述震驚資本市場。盾安集團(tuán)信用等級從AA+被評級機(jī)構(gòu)大公下調(diào)至AA-。

隨后，盾安集團(tuán)請求政府出面，緊急協(xié)調(diào)融資機(jī)構(gòu)幫助渡過難關(guān)。眼下盾安已經(jīng)通過質(zhì)押旗下上市公司股權(quán)獲得貸款，能否最終涉險(xiǎn)過關(guān)，仍然頗有考驗(yàn)。

盾安集團(tuán)的債務(wù)危機(jī)將本輪企業(yè)信用債違約推向一個(gè)新的高潮。

根據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，2018年至今，市場上共有20只債券違約，包括大連機(jī)床、丹東港、神霧環(huán)保（300156.SZ）、富貴鳥（01819.HK）、春和集團(tuán)、凱迪生態(tài)（000939.SZ）等10余家企業(yè)，涉及金額合計(jì)超過160億元。其中凱迪生態(tài)、ST中安（600654.SH）、富貴鳥、上海華信、神霧環(huán)保和億陽集團(tuán)均為新增違約主體，且均為上市公司或上市公司大股東。

信用債市場打破剛兌始于2014年，違約集中爆發(fā)是在2015年-2016年，彼時(shí)多是央企、地方國企、城投債等。去年，信用債違約事件擴(kuò)散至民企，但開始主要爆發(fā)在落后產(chǎn)能行業(yè)，經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，企業(yè)自身問題比較嚴(yán)重。而此輪違約潮開始蔓延至民營上市公司，而且部分還是資質(zhì)尚好的民企。

這樣的違約路徑遷移讓市場擔(dān)心。一般來說，上市企業(yè)比一般企業(yè)融資渠道更廣，一旦上市公司都開始出現(xiàn)違約，顯示金融去杠桿、融資渠道收縮對企業(yè)資金鏈條的沖擊已開始侵入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主動脈。……