新發基金“兩極分化”成定局 行業大牛深度解析背后成因

汪下弟 高方方

今年以來，10只公募基金產品募集失敗，10只“流產基”中，6只債基，4只混基，債基占比超過50%。業內人士表示，債基募集失敗和近期債務違約不無關系，在市場悲觀情緒催化下，債基發行受阻很正常;同時，委外新規導致債基主要投資者中途退場。

多位業內人士對《投資者報》記者表示，爆款基成功的內在原因包括，好公司、好業績、好基金經理;外在原因在于爆款基的發行時點，市場走強，今年多只爆款基都是在一二月藍籌行情較好的時候，這些基金本身也偏藍籌;其次，就是優質渠道。

“流產”加速

為何“流產基”中多數為債基？數據顯示，2017年債基的機構投資者持有份額為16251.68億份，個人投資者持有1487.83億份，占比分別為91.61%和8.39%。由此可見，債基簡直就是機構投資者的天下。

而另一方面，委外新規迫使部分機構投資者中途退場。業內人士向記者表示，委外定制基金的主要投資者是機構，機構將部分自營或委托理財資金轉由信托、公募和私募基金相關委外產品進行投資。新增委外基金若單一投資者持有份額超過50%，則開放程度受限，只能封閉或者定期開放，這對機構投資者來說無疑是一場噩夢。且存量基金持有份額占比較高的機構投資者無法進一步申購，此后只能贖回不能申購，直到降低至水平以下，客觀來講，這會產生機構投資者離場的效果。另一方面，作為原先提供層層嵌套的資管通道，機構對委外定制基金投資受到資管新規的監管影響，也會出現“退潮效應”。

機構中場退出直接導致以機構投資者占大頭的新發債基面臨“流產”。而近期債務違約風險席卷資本市場，基金公司頻頻踩雷。截至5月20日，年內共有20只債券發生違約，違約規模超150億元，而去年同期僅有10只違約債券，且違約規模不到80億元。

針對此種現象，記者采訪多位基金公司的從業人員。某“爆款基”基金公司內部人士表示，今年債基發行失敗原因主要在于債券頻頻爆雷，市場氛圍低迷。這個行業有句話“好發不好做，好做不好發”，意思就是當市場特別弱，新發基金發行很困難。今年以來，債基表現不錯是相對權益類基金，因為后者表現實在一般。債券收益不錯，值得看好，但頻頻爆雷使得外部人士比較緊張。債務違約容易出現連環雷，2008～2010年，很多公司會聯保，即相互之間做擔保。債務違約不會很快結束，再加上金融去杠桿，因此小公司生存難，資源向大公司集中，市場也更趨成熟理性。

前海開源基金經理楊德龍也告訴記者，今年以來多只新發基金募集失敗，且多為債基。主要因為債基近年來處于熊市，多數債券價格下跌，導致債基收益率大幅下降甚至虧損，因此，投資者對債基投資熱情降至冰點。

天相投資研究中心負責人賈志向記者表示，債市形勢整體嚴峻，導致債基發行受阻;作為債基的主要投資者，由于資管新規細則未落地，機構資金較為謹慎。

華南大型基金公司財富管理人士向記者提到，債基募集失敗主要因為債券違約，導致債券信譽度降低，進而債基發行困難。

“爆款基”成因

在市場不確定因素增加的情況下，類似興全合宜混基、東方紅配置精選混基等爆款基又是如何“一招制勝”的呢？

上述“爆款基”基金公司內部人士告訴記者，爆款基產生的原因是多重的。第一是公司品牌，中長期業績表現良好的公司更容易誕生爆款基;第二就是投資者對基金經理的認可，比如興全合宜混基基金經理謝治宇年年拿金牛獎。這兩個都是內在原因，外在原因主要是爆款基發行的時候市場都是走強的。

楊德龍向記者表示，爆款基成功原因主要是基金公司前期業績良好受到投資者青睞以及渠道力量強大。

賈志認為，類似興全合宜混基這樣的爆款基，主要是多年口碑的累積及釋放。同時，興全基金新的領導團隊未控制基金產品規模，作為權益類基金，規模越大管理難度也越大。

華南大型基金公司財富管理人士解釋稱，權益類基金控制規模不是因為風控難，而是大規模基金業績難以突破。比如基金規模大，能選擇的好股票較少，業績提不上去;但基金規模小，船小好掉頭，反而業績容易提升。

北京某證券公司內部人士告訴記者，爆款基產生的原因，一是本身業績好，形成良好口碑;二是行情配合，今年多只爆款基都是在一二月藍籌行情下產生的，這些基金本身也是偏藍籌的基金;三是優質渠道。

隨著新發基金“兩極分化”趨勢明朗，基金行業會有何影響？

上述“爆款基”基金公司內部人士認為，基金公司募集的資金其實都是投向上市公司，主要通過兩種方式，股票市場和債券市場。當部分上市公司發展受阻，資金有傾向性涌入優質上市公司成為必然，因此新發基金募集呈現“兩極分化”實屬正常現象。

楊德龍則表示，“兩極分化”對基金行業的影響主要體現在業績、投資管理能力以及渠道的差別上。

華南大型基金公司財富管理人士也告訴記者，新發基金“兩極分化”態勢將不斷顯現，強者恒強。而爆款基成功的主要原因是好公司、好經理和好業績，三者缺一不可。因為現在投資者開始注重專業人士的投資，所以容易對優質基金公司產生信賴，行業優勝劣汰加劇。

北京某證券公司內部人士稱，新發基金“兩極分化”現象會越來越嚴重，口碑效應將更加明顯，在互聯網時代如何打造口碑、樹立品牌也成為擺在基金公司面前的問題。