以雙支柱框架應對“灰犀牛”和“黑天鵝”

陳果靜

“黨的十九大報告提出，建立貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架，這是應對‘灰犀牛還有‘黑天鵝的一個重要戰略方針。”國家外匯管理局副局長陸磊日前表示。

“灰犀牛”指的是那些概率極大、沖擊力極強卻被忽視的風險，這些平時都能看得見、大家習以為常的風險往往容易被忽視。“黑天鵝”主要指沒有預料到的突發事件或問題，這類事件難以想象和預測，一旦發生其影響極大。陸磊認為，中國面臨最大的“灰犀牛”是經濟波動和金融市場波動。

在國際金融危機前，各國普遍認為，市場競爭環境下價格有足夠的靈活性來實現資源有效配置，物價穩定就能在較大程度上代表宏觀經濟穩定。因此，貨幣政策的目標是穩定物價。但國際金融危機的爆發表明，這一政策框架并非完美。以史為鑒，對于我國當前面臨的金融風險也應清晰認識。風險根源在于高杠桿。2016年末，我國宏觀杠桿率為247%，其中企業部門杠桿率達到165%，高于國際警戒線，部分國有企業債務風險突出，“僵尸企業”市場出清遲緩。同時，金融風險的傳染性明顯增強，呈現跨市場、跨業態、跨區域的特點。如一些金融機構和企業利用監管空白或缺陷“打擦邊球”，套利行為嚴重；部分互聯網企業以普惠金融為名，行龐氏騙局之實，線上線下非法集資多發，交易場所亂批濫設，極易誘發跨區域群體性事件等。

因此，當前亟需建立貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架。易綱認為，建立雙支柱調控框架可以起到兩方面作用：一是保持幣值穩定，二是維護金融系統的穩定。

“貨幣政策調控框架成功轉型，意義重大。”交通銀行首席經濟學家連平表示，這將使我國貨幣政策調控更加與時俱進和適應現代金融體系發展，也將使央行通過價格型工具和數量型工具的綜合運用，更有效、更精準、更直接地實現政策目標，并實現價格型和數量型調控工具的優勢互補。

從市場的情況來看，當前銀行體系流動性基本穩定，貨幣信貸和社會融資規模保持平穩增長，絕大多數銀行業金融機構經營穩健，金融市場上的加杠桿和投機行為得到了一定程度抑制，企業和居民的正常融資需求也得到了保障。

央行在《2017年第三季度中國貨幣政策執行報告》中指出，將繼續健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控體系，繼續完善貨幣政策框架，強化價格型調控和傳導，繼續深化利率和匯率市場化改革，發揮金融價格杠桿在優化資源配置中的決定性作用；繼續完善宏觀審慎政策框架，將更多金融活動、金融市場、金融機構和金融基礎設施納入宏觀審慎政策的覆蓋范圍；完善貨幣政策和宏觀審慎政策治理架構，推進金融治理體系和治理能力的現代化。

來源：經濟日報