更嚴的IPO？

徐晗

相比于2017年“類注冊制”的發審速度，2018年第一季度IPO審核更加嚴格，預計2018全年IPO過會率大幅下降。

目前嚴控上市企業質量依然是監管層工作的重點，防止劣質企業上市有益于提高A股公司的質量，IPO通過率自新申發委上臺后保持低通過率，并且通過率可能長期維持現有水平。

根據《英才》記者統計，2018年第一季度申發委共計審核了68家（排除取消審核），有32家順利通過，上會未通過32家，暫緩表決4家，通過率僅有47.06%。目前上會通過已發行股份的公司總計募資約360億元，而去年同期，共有111只新股完成551.14億元募資，融資難度也在增加。

按照目前速度計算，2018年預計共上會272家左右，通過IPO上會審核的家數應該僅有128家左右。

過會不容易

2018年一季度一共成功上市的IPO企業有32家。其中主板18家，創業板6家，中小板8家。從上市的地域情況來看：江蘇企業領跑新股發行。按宗數計，江蘇（8家）、浙江（7家）、深圳（4家）位列前三，占IPO總數57.34%。

第一季度整季度68家IPO首發上會，過會率47.06%。

對比2017上半年數據，從每月上會企業的數量來看：每個月均有30家及以上的企業上會，其中5月IPO上會的數量最多，有64家，3月52家的數量居第二，4月則有50家企業發行，剩余的1月、2月、6月三個月則分別有49家、18家、40家企業發行。從IPO首發上會的否決率上看：由去年一季度的6%左右上升至今年一季度的55.56%。從2017全年看，2017年9月之前，過會率相對比較穩定，過會率80%左右。其中，3月IPO過會率最高，達94.23%。

2017年10月，隨著新一屆的上任，過會率出現斷崖式下跌。10月、11月、12月三個月的通過率分別為69.57%、52.94%、56.25%。三個月的整體通過率大幅下降。

保證質量

從IPO審核申報企業情況來看，根據wind資訊整理，自2018年1月1日-3月31日，中國證監會最新受理首發企業有268家，其中，反饋57家，受理8家，預披露更新75家，暫緩表決5家，輔導備案登記受理9家，中止審查12家，終止審查102家。2018年一季度終止審查企業占2017全年終止審查企業127家的80.31%，可見終止審查力度加大，業績表現不佳的企業，尤其凈利潤未達門檻，IPO審核從嚴加速此類企業退出。

隨著終止審查的加速，IPO排隊企業逐漸下降，2017年初IPO排隊企業為676家，到2017年底IPO排隊企業已經降為519家，截至2018年2月2日，IPO排隊的企業已經減少至464家，其中主板219家，創業板172家，中小板73家。

去年10月以來，IPO審核從嚴把關，過會率連創新低，近期證監會官員強監管的接連表態，對和委員的履職行為進行360度評價，要健全監督制約機制，堅持無禁區、全覆蓋、零容忍，終身追責。結合2018年一季度審核結果來看，新股發審從嚴化的趨勢已經形成， 2018年IPO審核也將保持較低的通過率。

新任發審委履職后，IPO上會家數逐漸減少，審核家數從每月50家左右降到目前的23家左右。普華永道年初也發布新年IPO預測：預計2018年A股IPO仍會保持活躍，但節奏比2017年有所放緩，為300-350宗，融資規模為1800億-2000億元。

從目前來看，2018年全面的IPO數量要遠低于普華永道預測的數據，申發委的工作或將進一步的投入到調選優質企業當中，保證上市企業的質量，進一步加速淘汰資產不達標企業，形成優勝劣汰的良性循環。

控制數量為CDR讓路？

IPO嚴審可以讓優質公司更快上市，而優質公司是資本市場的源頭活水，將為資本市場注入強大能量。IPO嚴審從發審環節向整個發審流程前端延伸，對困擾市場多年的IPO堰塞湖雙管齊下，立竿見影。

而CDR制度的落實，也將為A股帶來大批優質成長企業。今年6月阿里、京東、百度或將通過CDR回歸 A股，IPO的收緊或為CDR做準備。

根據預測，CDR帶來的資金需求約在330億-650億美元之間，約合人民幣2000億-4000億元。CDR的實行將變向為A股市場帶來更加強大的流動性，而海外上市的優質龍頭企業不需要在通過私有化回歸A股。CDR或將加速新老經濟結構轉型，高質量中概股持續在A股市場上市也將提高A股高質量企業的稀缺性，從而進一步優化市場，使A股整體估值更加合理。