最貴股票成色如何？

楊旭然

300元，是2007年最貴牛股中國船舶不能跨越的高峰，500元，是創業板最高潮時，全通教育也沒能邁過去的坎。

相比美國、香港市場沒有上限的股價，A股市場中高價股從來都不受歡迎，因此高價格就成為了上市公司市場表現的一個隱形“天花板”，看似沒有理由，卻又能實實在在的形成壓力作用。

市場上一直都流傳著一個茅臺魔咒的說法，也就是任何一個股價貴于茅臺的股票，都不會長久。但是到了2017年，高價格對上市公司股票的“封印”作用，被貴州茅臺（600519.SH）親自打破了。在這一年，茅臺股價不僅突破了500元，還一度接近了800元大關。

雖然價格圍繞價值上下波動，經常會出現過度高估或過度低估的時候，但毫無疑問的是，股價是衡量上市公司價值的重要依據，通過觀察如今市場上股價最高的企業，我們可以對中國各行業發展的現狀有個更好的判斷。

新興產業主打創新

截至2018年3月20日收盤，A股兩市共計有23家上市公司股價突破100元大關，其中貴州茅臺股價超過753.48元最高，寒銳鈷業、兆易創新緊隨其后。

通過對這23家企業所在的行業進行歸類，我們發現其分布具有一定規律：白酒企業兩家（茅臺、洋河）、芯片企業3家（兆易創新、吉比特、富瀚微）、小金屬企業兩家（寒銳鈷業、華友鈷業）、大健康類企業6家（長春高新、華大基因、艾德生物、透景生命、云南白藥、藥石科技）、定制家具企業3家（尚品宅配、金牌櫥柜、歐派家居）、網絡通信類兩家（億聯網絡、中新賽克）、電子元件兩家（盈趣科技、東尼電子）、傳統制造業兩家（鴻特精密、創新股份）。

中國的百元股榜單，確實是創新型企業的舞臺。

可以看到，在目前市場環境下的百元股中，有大量創新類企業，包括蘋果產業鏈、各種創新型生物醫藥公司、網絡通信類企業，即便是寒銳鈷業、華友鈷業兩家小金屬企業，也是得益于新能源汽車行業的快速爆發，對新型鋰電池材料形成的龐大需求。在大健康百元股中，除了云南白藥一家傳統型中藥企業外，其余也都是創新型企業。

這和過去兩年時間里，貴州茅臺對高價股的獨占有明顯的不同。創新型企業在最近一段時間獲得了較高的關注度，并獲得了非常高的估值，特別是芯片、通訊這些經濟“新動能”的代表產業，市盈率在50倍以上者比比皆是，最高的華大基因（300676.SZ）截至3月20日市盈率超過了168倍。

傳統產業看新趨勢

在過去很多年里，除了白酒之外，傳統產業很少能冒出高價股。

歷史上的大多數百元以上的股票如全通教育、信息發展、巨人網絡等都是各種類型的創新型企業。

但從2017年開始，一批定制家具行業內的企業上市之后沒有回調，反而是繼續上漲，改寫了傳統行業高價股稀少的局面。

其中歐派家居（603833.SH）是行業中規模體量最大、最具知名度的企業之一，市值長期保持在500億元以上，主營全部品類的定制化家具產品；商品宅配（300616.SZ）雖然同樣是全品類定制，但有著和歐派家居完全不同的經營策略，將門店設置在商業地產等公共設施人流密集的地方，更偏向于打造時尚風格；金牌櫥柜（603180. SH）則偏聚焦在向廚柜產品和衣柜產品，奉行“定向爆破”的戰略。

這三家企業再加上股價相對較低的志邦股份、皮阿諾、我樂家居等，定制家具實際上已經成為A股市場中一股不容忽視的力量。

能夠受到資本的追捧，以傳統行業的身份，拿下50-100倍的市盈率，且股價高昂，其中很重要的原因，就在于這些企業有充足的現金流，高額的利潤水平，在上市公司盈利能力、流動性普遍不佳的時期，實屬難得。

背靠龐大的裝修市場和消費升級市場，定制替代傳統家具的空間廣闊，因此雖然很貴，但仍然不乏追捧者。

芯片投資規避周期風險

芯片是目前中國最火熱的產業之一，各類智能設備的快速增長，導致對于芯片的需求非常旺盛。但中國本身的芯片產品大多需要進口，具有自主知識產權的芯片產品非常有限。

在國際市場上，韓國三星在多年的跨周期競爭中，戰勝了東芝、松下等日本企業，成為了全球范圍內最賺錢的芯片企業，并在存儲芯片等領域實現了局部壟斷，賺的盆滿缽滿。

此前，中央和各級地方政府先后發布過一系列對芯片產業的扶持政策，但直到最近兩年，在芯片投資“大基金”的投資帶動下，中國的芯片產業發展終于迎來了高潮期。兆易創新（603986.SH）、富瀚微（300613.SZ）等各類型芯片產業先后上市，并獲得了投資者的高度認可，股價大漲、估值高企，這三家也成為了股價最高的芯片股。

雖然目前整個芯片行業在資本市場的表現上熱鬧異常，且各個地方政府都在推出各種支持政策吸引各類芯片產業，但在狂熱的同時，也要對芯片產業保持一個清醒的判斷：這是一個“重周期”行業。

也就是說，一旦行業形成過剩產能，將在繁榮周期結束的時候，產生巨大的負作用，不可避免的價格戰將導致行業內的大多數企業虧損甚至消失。對于芯片類企業的投資，在看到其龐大的進口替代空間的同時，也應該看到繁榮背后的風險。