龍馬匯 私募新勢力

楊旭然

和傳統投資機構不同，龍馬匯有很多特別之處。

龍馬匯董事長雷杰向《英才》記者介紹道，龍馬匯發軔于中央財經大學，是中央財經大學基金會、校友和管理團隊投資的一個基金管理平臺，匯集了很多來自各個金融機構的校友。

對于中財校友和學校的文化，雷杰有非常高的評價：“中財的校風一直以來都非常樸實，也很務實，本身專業性就非常強，而且還有很強的文化凝聚力，對于校友來說，信任的程度也會更高。”

在校領導的推動下，雷杰主導了龍馬匯的增資和重組，將注冊資本金從1000萬提升到了1.55億，并引入了市場化的團隊，其中包括了6個保薦代表人和來自各個金融機構、會計師事務所的精英人才。重組之后的龍馬匯，已經脫胎成一個能夠體現中央財經大學專業底蘊、同時又以全面市場化風格運營的私募股權投資平臺。

核心力量

一段時間以來，投身進入到私募基金行業的創業者大有人在，私募基金管理規模持續增長，到2017年底已經突破了10萬億元大關，其中私募股權基金占比60%以上。

眾所周知，在中國很多中小型企業，特別是創新型企業在融資方面受到的限制，采用債權方式進行融資相對困難，因此私募股權投資基金的發展，對于實體經濟的發展有非常重要的意義。

因為未上市創新性企業資產規模小、收入利潤少，很難達到傳統金融機構的風控要求，其很難從傳統的金融機構獲得融資。而私募股權投資機構關注的是企業本身的商業模式、行業未來發展的空間、其是否有利于社會的技術進步、有利于民生，以及創業團隊的創業精神和專業能力，因此其比傳統金融機構更直接的支持實體經濟的發展。

“私募股權投資行業的規模一定會持續擴大，這是未來真正支持中國實體經濟發展的一個最主要力量，甚至以后會超過銀行。”雷杰對此深信不疑。

資管新規機遇

今年3月，由國家高層主持召開的中央全面深化改革委員會第一次會議上，通過了《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》。涉及100萬億市場規模的政策調整，顯然是會給市場帶來深遠的影響。

新規的核心內容包括“打破剛兌”“消除監管套利” “禁止多層嵌套”“規范產品分級”“禁止資金池操作”等，將改變整個資管行業的格局，限制了銀行、信托、基金子公司、券商的諸多業務，結束資管大爆炸的時代，但給本身具備主動管理能力的公募基金、私募基金的發展帶來了機會。

雷杰認為，打破剛兌，未來金融機構將不能再發售固定回報的預期收益型產品，全部由固定收益型轉向凈值型產品，使得市場上大多數的理財產品受到波及，無法繼續為投資者提供絕對的無風險收益，理財規模將面臨明顯收縮。資管新規對信托的沖擊也非常大，通道規模或快速下降，限制資金池的操作，信托產品的收益率降明顯承壓。證券公司也將與公募基金競爭主動管理能力。

“這對于權益類基金來說，是一個非常大的利好”，雷杰認為，元旦前有二級市場投資藍籌股的公募基金銷售非常火爆，就是這種理財產品的分流效應的體現之一。相比二級市場，一級市場，特別是以PRE-IPO為代表的晚期投資，由于收益具有更高的確定性，受到了很多投資者的熱捧。

雷杰認為，做投資，特別是一級市場的投資，需要很強的專業能力，才能夠規避投資過程中可能踩到的“地雷”，需要深厚的判斷能力，同時也要有足夠的利益捆綁。如果一個私募的核心機制跟團隊利益都與其產品捆綁，那么其在運營時就會更加謹慎，讓基金運營更加安全穩定。

收益率優勢

在龍馬匯改制的過程中，雷杰對企業進行了增資，成為了這家投資機構的第一大自然人股東，并且投入了很多個人資產。顯然，這就是“利益捆綁”的一個體現。

之所以有這樣的決心，將個人財富與企業、產品深度綁定，雷杰自然有很大的自信。之所以愿意去相信中國股權投資市場的廣闊前景，他有很多充分的理由。

“A股的估值水平，在過去20年的時間里是沒有出現過明顯變化的”，雷杰表示，從統計意義上來說，二級市場估值“下降”實際上并沒有明確的數據體現，還沒有形成足夠強的趨勢。

“根據Wind統計，過去20年主板市場的估值確實有下降的趨勢，這代表傳統行業的估值確實在下降；但是中小板、創業板代表的是新興行業，其估值水平持續波動，截至目前仍然維持在較高的水平，尤其是上市12-18個月的次新股估值仍在高位，一、二級市場的價差仍然存在”，雷杰表示，除了一、二級市場價差之外，IPO審核常態化、審核速度提升、審核周期縮短，也為私募股權投資的退出提供了暢通的渠道。

對于大多數的高凈值客戶人群來說，房地產和股市仍然是其最重要的投資標的。從房地產投資來看，2018年房地產調控政策延續，近期多地密集出臺樓市調控新政，表現出保障剛需購房等精準調控特點，由此看來房地產行業周期性較強，已過了投資頂峰。

而從股市投資來看，公募基金與陽光私募基金歷年平均收益率波動較大，投資回報非常不穩定。相較來說，股權投資基金的平均回報倍數較為穩定，根據清科的統計，2005-2017年股權投資基金投資回報平均IRR在15%以上，其平均收益率較于其他投資品種更高。

正因為看到私募股權投資的這些優勢，雷杰義無反顧將龍馬匯的主營業務調整為股權投資，并結合公司團隊的優勢——6個保薦代表人，將公司戰略定位在中后期項目的投資，及聚焦在新能源、TMT、消費升級等新興行業。目前龍馬匯管理規模已逾百億，投資的項目也超過了20個，與諸多央企、銀行等金融機構亦達成了合作，希望在這個百萬億級別大市場波瀾壯闊的變革浪潮中，將龍馬匯打造成一流的投資機構和資產管理平臺。